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【第三届三板趴】程晓明:十九大后新三板市场瞻望与市场研判

2017年12月9日,洪三板在北京昆仑饭店盛大召开了第三届三板趴暨三板2017年盛会。中国新三板市场领军人物、企巢新三板学院院长,被誉为“新三板教父”的程晓明博士,发布了重要讲话。

下面是程博士发言的主要精要

程晓明:今天很荣幸受洪三板黄总的邀请,因为我知道洪三板是新三板大名鼎鼎的,三板的第一交易平台,所以今天很荣幸跟大家来交流新三板。

这个题目我觉得可以改一改,原来是《十九大政策以后新三板的展望》,现在不需要展望了,因为三板的春风已经吹过来了,第一个讲这个话的是邓会长。11月22日,三板的制度要推出来了,三大制度,交易制度,分层和三类股东。

【第三届三板趴】程晓明:十九大后新三板市场瞻望与市场研判

咱们为什么叫“三板趴”,这个趴着的意思吗。我们三板这些人做了十多年感觉也像是趴着,但是趴着的目的是为了站起来。毛主席让中国人民站起来,邓小平让中国人民富起来,习大大让中国人民强起来。

所以,我们新三板也是三步,先是站起来,再是富起来,最后是强起来,这个富很简单好理解,什么叫强起来,第一它的地位,新三板就是中国的纳斯达克,北京证券交易所,它的市值,等交易到位以后,新三板的市值五年超过深交所,十年超过上交所,十二年超过两个交所的总和,以后三板人就是站着做事就不是趴着做事了。

当时定这个题目为什么叫《十九大以后的政策展望》,因为全球最大的交易所一个问题是流动性很大,我讲了十年三板的课,新三板最大的好处到现在为止没多大好处,为什么这么讲,因为证券就是融资和并购,股权融资和并购核心是订购,钱为什么会消失就是交易,没有交易没有市场定价怎么融资和并购,其士商新三板也是一个道理,我们新三板流动性不存在这个问题,如果不存在流动性那还叫新三板干什么,叫中国优秀中小企业展览中心,既然是交易市场那肯定得有交易,不管你叫交易还是转让都是一个意思。

【第三届三板趴】程晓明:十九大后新三板市场瞻望与市场研判

说到十九大跟新三板的关系,因为三板的未来取决于政策,而这个政策又跟国家的最高战略密切相关,证券市场也是国家整体工作的一部分,十九大说了什么东西呢,跟三板有什么关系呢?习大大十九大说了一句话,说中国现在最大的矛盾是人民美好生活的向往和发展的不充分不平衡之间的矛盾,什么叫不充分,我理解的就是中国的产业结构,总的来说比较落后,低端的多高端的少,这叫不充分;不均衡是中国的各区域,沿海的中心地区,整体上中国落后于西方,国内中西部地区又远远落后于沿海地区,落后的原因还是产业结构,所以不充分不均衡都是创新能力不足,中国和国外相比,国内中西部和沿海地区相比都是创新能力不足。

其实,供给侧改革也是创新,从根本上是要提高供给产品的技术含量,科技含量,说到创新,谁是主力军?除了科技部教育部外,证券市场当仁不让,美国当今世界是唯一的超级大国,他的力量从何而来,不管是军事还是什么都是高科技,说到美国就说到硅谷,硅谷为什么成功,就是风投,风投的背后就是纳斯达克,所以一个国家核心就是创新,我们对三板的信心也是由此而来的。

说到融资,债权和股权是不一样的,习大大说的融资是股权融资,因为债权融资是解决不了问题的,债权融资是企业承担风险,而股权融资是自己承担,股权融资的问题就是一个定价的问题。

资本市场是企业定价,主板也可以,主板的总量还是不够,所以中国经济的希望就是在新三板。什么叫三板和主板的区别,这是主板这就是新三板,证券的核心是交易,交易的核心就是投资人对公司进行分析判断估值的过程,跟选美是一样的,主板就是传统选美,大家一看就清楚,传统企业这个价值好评估,这个新三板是高科技企业,一般人搞不懂就专家来选,这个专家就是新三板,所以新三板和主板唯一的区别就是有无做市商,纳克做市商纽交所没有做市商,有人讲两个是互相靠拢的,后来到了美国是不是这样的,美国纽交所是没有做市商制度的,原来投资人只能跟做市商交易,后来变成投资人报价也可以交易,投资人的报价从何而来是很关键的,纳斯达克仍然做市商角度,不存在混合交易制度,新三板和主板的唯一区别就是有没有做市商,有人说不这样,现在的区别是活跃价值高,但是问题是这个现实慢慢会改变。聚焦一下就说改革,大家新关心这个,很多人说改革的意义不大,我告诉大家,很多人可能对这回推出的改革认识没有到位,改革有三条,第一是交易制度,第二是分层的问题,第三是三类股东。

【第三届三板趴】程晓明:十九大后新三板市场瞻望与市场研判

我认为,分层的本质是分交易制度,如果我们在讨论分层问题时只讨论分层标准的话没有多大意义,分层的核心就是分交易制度,如果交易制度不讨论的话,讨论别的就没意义。三类股东,新三板的不是靠IPO,我很少谈三类股东的问题,因为我认为解决三类股东对三板来说是远远不够的,要解决三板问题根本是解决交易问题,所以回到第一个问题。

这回改了什么东西呢,改了一个大宗交易,改了一个竞价,我们很多人关注竞价交易,在我看来改革最大的意义不是竞价而是大宗交易,未来的新三板很有可能是这个格局,每天四个小时的交易很有可能会出现什么结果,大宗交易的数量会远远超过四个小时盘类的交易。我们现在做市商制度,但是为什么推行不下去,今年四月份在北京搞了一个个做市商大会,你们都说做市商制度这个好哪个好,我就问大家简单的问题,骑自行车快还是走路快,当然是骑自行车快,但是在乡间的泥巴公路上是相反的,但是你不能得出结论说骑自行车比走路快,我告诉你做市商制度肯定比竞价好,现在是因为没有大宗交易,做市的股票没有大宗交易,他认为三板考核交易还没到时候,现在开始。所以做市商第一是不大宗交易;第二是控制不了三类股东的购买。如果这两个问题都解决了,我相信绝大多数企业在有可能的情况下还是会选择做市商交易。连续竞价,大家看过一个电影《英雄儿女》,里面有一句叫“向我开炮”,这回竞价交易的作用就相当于这个,投资人在给公司定价是漫无边境,从第二天开始我们在给公司报价的时候就会围绕三块钱来报,大大把空间压缩了,慢慢形成了越来越多。置于他今天交易了多少这个量不是最重要的,关键在于他能不能给市场一个焦点,一个基准,意义在这儿。由于盘内交易量也许不是很大,但是他给了盘外一个刺激,很可能盘外的是盘内的好几倍。第二个特点是并购的功能和融资红能至少是相等的甚至超过它,未来的三板真的可能是并购市场,但是并购你得交易,这回就解决了定价的问题,有了这个定价未来做并购就会容易得多,本来三板公司一万多家要大浪淘沙的,2015年我做了个预测为什么新三板爆发,因为2015~2016年扩充,2017年完成退市,退市的标准是交易,三板上了一万多个企业,很有可能五年以后90%的企业会退市,但是没有这个你就不知道谁会退市。简单一句话宽运营,做市倒逼上市,主板的问题在于扩容不够,新三板的问题在于交易不够。

前天,北京市委书记市长视察新三板,我认为是很重要的信号,而且也提了北京要建立与首都相匹配的功能定位,所以我个猜测新三板应该还在北京,有人说会迁到雄安,我说如果迁到雄安新区的话长期利好没完成,但是短期内什么都不能干了,所以我还是希望在北京。

总结一句话,新三板的人趴了这么多年,2018年我们可以站起来了。

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