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“三类股东”解决了吗?

据新三板报记者了解,困扰市场已久的“三类股东”问题将在近期有答案。

根据分析判断,新三板市场这一轮改革的顺序可能依次是‘三类股东’障碍解除,推动交易制度改革。而未来完善分层制度将会开启下一轮改革。

目前我们从接近监管层的权威机构人士处了解到,“三类股东”的解决方案已基本出炉,等待监管层正式宣布。可以确定的是,“三类股东”将不再是影响该类企业IPO的核心因素。

不过,目前尚未获得“三类股东”解决方案最终版本,但市场对于“三类股东”问题解决已存有一定预期。

首先,解决“三类股东”问题的核心仍旧是持股比例问题。

根据此前的报道,“三类股东”持股5%是红线。,如果“三类股东”持股累计比例超过5%,将会在IPO时面临较大障碍。

实际上,持股比例5%的限定并非首次被监管层使用。

“5%持股比例是监管层较为看重的持股红线,例如在IPO中持股比例超过5%的股东变动会影响上市。另外,持股比例在5%以上股东在股票解禁时也有限制,其核心原因之一也是持股超过5%后,便会被认定其行为能对上市公司实施一定影响。”中信证券投行部一位人士表示。

而目前面临的最大质疑,即是“三类股东”作为上市公司股东的适格性问题以及所引发的股权不清晰问题。因此,在一定程度上来讲,如果持股低于5%,对相关问题的影响就会变小。

“但目前有关持股比例的判断也出现了一些争议,此前的消息是以三类股东累计持股不超过5%来划断,但在最终的解决方案里,也有可能将单一主体持股不超过5%作为划断的依据。”前述中信证券人士透露。

两种划分的差异显然不小。如果累计持股不超过5%,部分“三类股东”众多的企业仍会受限,但单一主体持股比例超过5%的情形并不多见,毫无疑问后一种划断将更加宽松。

除了持股比例外,市场判断“三类股东”问题的处理,还会沿用部分“规定动作”。例如“三类股东”产品设立的合法性,证监会会要求相关产品要在基金业协会完成备案,未来是否备案可能也会成为“三类股东”在新三板市场投资的前置条件之一。

“另外,我认为穿透到自然人股东的要求也不会放松。这是IPO的核心底线问题,如果穿透不能完成,‘代持’、‘利益输出’问题也会隐藏其中。因此,未来有‘三类股东’的拟IPO企业,或将在核查穿透端花去不小的时间成本。”前述北京地区券商人士分析。

日前也有相关人士持反对态度,认为解决“三类股东”这个问题是场持久战,短期内快速解决也并不现实。如果看到监管的表态就抱有很快得到解决的预期,恐怕也会是空欢喜。

当然,大部分人还是持有乐观态度。几日前就有相关媒体报道关于“三类股东”的事儿似乎真的得到解决了。从11月底开始,有几个迹象先后表明三类股东的问题,正在受到监管层的关注,似乎曙光已经就在眼前!

12月1日,一份未经真实的《新三板改革三箭齐发,上周已获证监会党委通过,拟于下周五正式公布》的文件在朋友圈广为流传。文件中称,新三板迎来“超级重大利好”:取消协议转让交易方式,改为集合竞价;已挂牌企业存在三类股东不影响其IPO;降低创新层门槛;推出大宗交易;精选层提上日程。

就在这份文件流传后的几天后,两家新三板公司IPO相继过会。科顺防水、福达合金,都曾经历过做市交易,也都有过三类股东的存在。这成为了首次“曾存在三类股东直接持股”的IPO过会企业。

福达合金在上会前曾清理三类股东,而科顺防水,383名股东,我们也不知道是否留存三类。不得不说,这两家公司的过会,对新三板而言意义重大!一方面,几百名集邮党从两家公司的IPO中将不同程度获益,新三板的赚钱效应再次显现;另一方面,做市交易、超200人股东等问题,现在都不再是问题。

比起上面两家过会企业,更让人兴奋的是:几日前,新三板挂牌公司文灿股份(832154.OC)的招股说明书终于预披露更新了。受制于三类股东问题,早在去年4月就已经申报IPO的文灿股份迟迟未能上会。这家2016年净利润超过1.5亿的公司,现在终于看到了曙光。根据文灿股份最新的招股说明书披露,总股本1.65亿股由27名股东持有,其中多达10户是三类股东,包括七只资产管理计划。这10户三类股东合计持有文灿股份600万股,占总股本的3.63%。

这也是有史以来第一家未清理三类股东公司的预披露更新。按照惯例,预披露更新后很快就会进入发审会环节。文灿股份命运如何,我们也拭目以待。

同时在本月月初官网发布的《发行监管部首次公开发行股票正常审核状态企业基本信息情况表》中也有许多发现,多家前期因三类股东问题审核进度暂停的公司,在上周均有不同程度的提前。上面提到的预披露更新的文灿股份,排名由一周前的57位(主板)上升到了25位。早在2015年就申报的海容冷链、有友食品,分别由45位和46位,提升到了43位和44位。其他上交所排队的公司,诸如金丹科技、秦森园林等,均有8位左右的排名提升。

创业板方面,三家曾经的做市公司,芯朋微、泰恩康、捷安高科,排名分别提升了23、23和25位。芯朋微招股书中披露,公司第四大股东为“中信建投基金-中信证券-中信建投新三板掘金8号资产管理计划”,持股比例达到了5.71%;泰恩康的招股书中也披露,“共有10 名资产管理计划类机构股东合计持有发行人358.1万股,持股比例2.30%”。

从这一迹象来看,含有三类股东的拟IPO公司,已经进入了正常的审核进度。

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