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新三板云计算专题报告:2017财报验证IDC投资逻辑

由2017年财报看上市IDC现状

对A股IDC资产分析显示2017年A股IDC企业(转型企业仅统计IDC部分)实现营业收入57.47亿元,同比增长29.05%,营业总成本为37.35亿元,同比增长30.37%,整体毛利率为34.99%,相比去年小幅下降,整体盈利状态良好,并购IDC资产业绩对赌完成情况良好,行业持续景气。结构方面(1)IDC产业存在显著的“马太效应”,3家纯正IDC企业——光环新网、奥飞数据、数据港营业2017增长率接近,头部企业发展强劲;(2)转型企业业绩表现与收购标的本身情况密切相关,一般而言具备产业链协同性的并购更易成功;(3)自建数据中心企业在议价能力上更具优势。毛利率与上一年固定资产、在建工程之和呈现显著正相关关系。另一方面IDC企业固定资产及在建工程之和呈现快速增长,毛利率下降,竞争或进一步加剧。

新三板IDC资产分析显示(1)已披露年报新三板IDC企业实现营收35.11亿元,同比增长19.26%,总营业成本34.47亿元,同比增长22.06%,整体毛利率为1.82%,IDC资产的整体情况良好,行业持续增长;(2)新三板IDC企业普遍规模较小,平均营收为1.25亿元,远小于A股5.75亿元,营收规模在2亿元以上,净利润规模在2000万以上企业仅为4家;(3)A股IDC资产的成长性及毛利率水平高于新三板,再次印证IDC行业存在规模效应。

对上市IDC资产分析显示(1)2017年上市IDC资产(注:转型企业仅统计IDC部分)实现营业收入92.58亿元,同比增长25.18%,约为行业整体规模的10%;(2)第三方IDC龙头企业光环新网2017年IDC业务营收约为8.75亿元,市场占有率仅为1%,行业高度分散。

由全球IDC市场看未来IDC市场竞合趋势

(1)从全球来看,国内IDC龙头中国电信在全球市场上体量并不占优势。国内最大的IDC供应商中国电信在全球批发型数据中心中的份额为4.3%,在全球零售型数据中心中的份额为5.9%,2016年中国电信IDC业务在亚洲的市场占有率为8%,排名第二,世纪互联在亚洲地区的市场占有率为0.4%,头部企业的规模成长空间巨大。

(2)国内IDC集中度远低于海外。全球前五大批发型数据中心的市场占有率为42.80%,龙头占比20.5%;前五大零售型数据中心市场占有率为26.10%,龙头占比10.5%。

(3)并购是全球IDC巨头成长的必经之路。在2015~2017年期间,最大的投资者是全球两大托管服务提供商DigitalRealty和Equinix,在2017年期间结束的大型数据中心相关并购交易价值达200亿美元,远远超过了2015年和2016年的总和。

推荐逻辑及标的。

我们认为当前国内IDC体量仍较小,随着新科技发展产业仍大有可为,同时IDC集中度提升将成为大势所趋,并购有望持续活跃,新三板IDC企业具备投资整合价值,建议关注新三板头部企业首都在线、尚航科技。

风险提示:新科技发展不达预期,IDC竞争快速加剧。

来源:安信证券

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