子沐原创:港股4天大跌近1200点背后的逻辑是什么?节后第一天A股如何走?

国庆节对于投资者来说,最大的消息是港股4天大跌近1200点,恒生金融指数累计下跌4.96%,恒生国企指数则下跌了4.43%。下周一开盘后,A股究竟表现如何?节前期待的政策真空期,A股底部的100点反弹的吃饭行情还能否出现?好好的一个假期被港股毁了。

对此,市场的解读是这样的:一、美联储连续提高利率,港元跟随加息。加息对港股形成利空,跟国内的加息对A股的影响是一样的。资金的成本提高了,影响企业的融资,提高了投资者的资金成本。二、美国10年期国债收益率不断走高,10月4日更是创出自2011年以来新高,涨破3.2%,这是美元升值的表现,强势的美元弱势的港币,港股资产估值整体下降。三、国际油价不断攀升所带来的通胀预期,布伦特原油一度突破86美元,涨势凛冽。四、国庆假期A股休市,南向资金中断,流动性萎缩。

世界经济看美国,这是因为其经济霸主的地位,是因为石油美元的海外影响力。发达国家向发展中国家、贫穷落后的国家输送信用。从经济学的角度看,这此国家的信用依靠美元支撑,美元的信用依靠美国经济的发展。特朗普的美元回国政策相当于抽水机,在抽取全球的信用,这是导致贫困国家濒临破产的国际因素。我国也受其影响。

对于中美贸易战,这不仅是信用问题,还包括对实体经济的打击。实体经济是金融业繁荣的基础,实体经济衰退直接导致资金流动性萎缩,导致资产价格下降。现在国内的民营企业,中小微企业都面临这个问题。银行惜贷的核心问题是对实体经济的信心在再降。企业家迷茫的原因在于对未来经济繁荣的预期发生了变化。

这次港股暴跌实际上是对市场、对实体企业预期出现了变化,这是建立在一套普世逻辑基础之上的:

美联储加息是在收缩全球信用的同时加速收缩了货币乘数。(因为货币乘数等于存款准备金率与利息率之和的倒数。)货币乘数的下降,导致流动性出来萎缩,再加上国内停市,没有南下资金支持香港,使得港股更加脆弱。

再加上美联储的加息让市场预期上升,而今年以来,港元已经两次触发7.85的“弱方兑换保证”,导致香港政府买入港元,稳定市场。当前美联储加息还在继续,港元还在7.85上方徘徊,前者对股市利空,后者对现金利多。所以抛售风险大的股票,持有价格触底的现金港币是最优选择。

另外,人民币和港币都是美元的影子货币,港币只盯美元,人民币盯一揽子货币,因此,港币就成为人民币与美元之间的缓冲货币,成为人民币与美元较量的量化标准。在两国背后是两国的实体经济,所以美国发动贸易战的影响才是巨大的。人民币顶住贬值压力,释放了大量的美元;顶住了加息的压力,为实体企业提供流动性。而前者会导致人民币信用下降,后者会导致通货膨胀上升。港币触底7.85,说明人民币的处于劣势,这才有了恒生国企指数的领跌。

综上所述,港股在国庆节期间暴跌,是市场的自然选择,因为选择现金的风险最低。而我国的央行如何应对?如何取舍?还不得而知,究竟国内的资本如何作出抉择呢?

子沐君认为,人民币的情况与港币不同,持有的人民币的通胀风险可以高于持有股票的风险,最优选择是持有美元股票的资产,但是国内对人民币兑美元又存在严格的管制。次优选择是持有优质的股票,这也是跌2700点之后,市场的普遍观点。因此,子沐判断,节后第一天很可能走出先抑后扬的走势。

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