广证恒生:机器换人方兴未艾 国产工业机器人有望弯道超车

市场空间:我国工业机器人未来3年累计市场规模近4000亿元,机器换人前景广阔

我国已是全球工业机器人第一销售大国,2017年我国销售工业机器人13.8万台,占全球机器人销量的35.66%;机器人密度提升迅速,2017年达到88台/万人,已经超过全球平均水平,但离日韩等发达国家仍有很大差距。未来在人力成本持续提升和机器人价格持续下降双重刺激下,工业机器人数量仍会持续快速增长,预计未来3年我国累计市场规模近4000亿元。

下游应用领域:汽车占比缓慢下降至1/3左右,电子、轻工制造等新兴应用领域占比持续提升

汽车行业一直是工业机器人应用第一大户,但不论在全球还是国内,其占比一直在缓慢下降。电子行业增速迅猛,国内17年销量增速高达79%,已超过汽车成为第一大应用行业。其他诸如金属、轻工制造等领域增速也较快,且国产机器人在汽车以外的行业应用占比相对较高,在非标自动化设备上也更有优势,有望弯道超车。

本体和零部件:国产机器人目前市占率不足1/3且格局分散,但具有显著性价比优势,未来数量和占比提升有望拉动国产零部件发展

目前在本体、核心零部件领域外资品牌保有相当的技术和渠道优势,市占率高,但在新兴应用领域占比提升情况下,自主品牌在本体、核心零部件的发展仍有机会。对于下游集成应用,目前拥有规模优势及客户优势的企业值得关注。对于本体企业,供应链及渠道显得非常重要;对于上游核心零部件企业,前期技术积累及进入核心机器人本体企业供应体系非常重要。

从未来趋势来讲,我们看好两条路径:1、新兴领域对价格敏感度更高,国产机器人以高性价比快速进入市场,将促使其更快的进行机器换人。而配套国产机器人本体的上游零部件厂商,尤其是减速器和伺服厂商,有望迅速上量并提升产业竞争力,使得未来行业格局有望发生巨大变化;2、站在巨人的肩膀上进行模仿研究,通过持续高研发投入在核心领域取得突破,以较高的技术壁垒享受产业升级红利,对国外同类产品实现了国产替代。

投资建议:一级市场估值优势明显,关注业务布局良好的高成长性企业

目前资本市场纯正的工业机器人标的仍为数不多,且更多的集中在下游应用集成领域。稀缺性使得资本市场热度较高,二级市场估值比一级市场高出近2倍,优质企业也更容易借力资本市场来实现跨越式发展。建议重点关注在新兴应用领域有良好布局的下游应用企业,和具备良好性价比、成本优势突出的本体与零部件厂商。

重点关注标的:

下游集成商方面,建议关注具有规模及客户优势的优秀企业和氏技术(832281.OC)、世椿智能(870915.OC)、中设智能(871623.OC)、奥科斯特(833779.OC);机器人本体,建议关注具有渠道及供应链优势的伯朗特(430394.OC)、机器人(300024.SZ);上游零部件,建议具有技术及客户优势的汇川技术(300124.SZ)、来福谐波、武汉精华。

风险提示:关键技术瓶颈无法突破风险;机器人本体和零部件市场竞争恶化风险;新兴应用领域机器人渗透率不及预期风险。

(文章来源:广证恒生新三板研究极客)

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