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独家原创:为什么新三板竞价交易首日惨淡收盘 却是值得庆祝的一天?

刘子沐/文

这一个打破一个旧制度和建设一个新制度的时刻。写在新三板集合竞价交易制度首个转让日。

今天(1月15日)标志着全国股权转让系统正式走进场内市场,拉开了新三板市场交易制度改革的序幕,同时也是监管部门差异化化政策的开始。

今天,我们看到的是新三板二级市场没有往日的喧嚣,显的比较安静。全天的成交总金额­­­不到4亿元(39573.5万元),其中集合竞价成交3592.87万元,做市股票成交8412.99万元,盘后协议转让成交27567.63万元。

协议转让变了集合竞价交易的那10294只股票,全天成交6879.68万元,只有371只个股发生了集合竞价交易。如果没有做市转让那1329家企业撑着,今天的新三板甚至可以用一地鸡毛来形容。

然而事实果真如此吗?答案是“NO”!那究竟是什么造成的交易低迷呢?全市场呼吁了交易制度改革有没有历史可以参考?

原因一:投资者需要掌握的过程

集合竞价对于大多数新三板二级市场的参与者来说,都是陌生的交易制度,从制度的发布的2017年12月22日到2018年1月15日,总计只有19个转让日,全国有40多万个新三板账户,代表有40多万参与新三板市场的投资者,让这些投资者在19个转让日内了解、学习、熟悉、掌握集合竞价交易是不可能完成的任务。

这19个转让日里,全国股转公司全国各地,拼命的给企业和券商做交易制度培训,想通过他们间接把信息传递给最终投资者,这是最快把信息传递给投资者的方法。

但是监管部门寄望的新三板自律管理制度并无法控制券商的服务范围,只有少数券商及时举办相关的培训。而更多的投资者只能从公开市场获得集合竞价交易的信息,所以,这第一天的交易,大家都观望。从观察、到尝试,他们需要一个了解和熟悉的过程。这是交易冷清的原因之一。

原因二:券商服务不到位

主办券商的服务不到位,或存在严重不负责任的问题。多位投资者向子沐君反应,新交易制度发布之后,根本没有券商主动联系。这就说明,券商并没有及时跟客户进行交流沟通。更有甚者,券商对自己的交易系统都没有进行人性化的修改,而简单的堆积交易方式。

大家都知道,集合竞价是差异化政策,交易次数不同,报价也有技巧,但是券商的交易系统,交易软件系统并没有提供相关提示、没有很好的人机界面,更别提极致的用户体验了。这就导致投资者不知道如何来交易。对于集合竞价长达25分钟的可撤销报价和5分钟的不可撤销报价,交易系统如何集合并撮合成交,对于投资者来说并不清楚。

比如,为什么有的集合竞价只显示卖一、买一,价格相同,数量相同,而在卖二却有数量没有价格。而有些企业只有卖三、买三有报价?进入5分钟不可撤销报价时,为什么只有买卖一的价格出现变化。所以,券商没有提供了很好的系统化服务,这是影响今天交易情况的第二个原因。

原因三,交易量提前透支

第三个原因则是,在实施竞价交易之前,协议转让市场火爆,日成交高达12亿元,与今日数据相比,交易量萎缩了近95%。究其原因,是因为之前19个转让日透支了很多企业今年的交易量。

为避免股票被“三类股东”持有,或被陌生财务投资者持有,很多协议企业在竞价之前以最快的速度进行了股权平衡,股权分配、股权激励和满足50名合格投资者等目的和要求。这就使得集合竞价实施之后,投资者暂时没有了交易需求。

对于今日的行情,新三板死多头周运南表示,成交价更公允了。他说:“当然最明显的好处是中介股、老千股价格终于价格回归了,尾盘基础层集合竞价收盘价出来后可能这个现象会更明显了,向‘公开公平公正’的三公原则又迈进了一步。”

“短期阵痛与迷茫,不影响三板光明的未来。”上海荣正投资董事长郑培敏表示, 2005年517月股改启动后的头一、两个月,市场继续下滑,之后触998后就一发不可收拾了。

可见,对于资本市场的老司机、老戏骨来说,新交易制度实施首日的表现并不是他们关注的焦点。市场发展的趋势正确更重要。

刘子沐:为什么说集合竞价运行稳定值得庆功?

子沐君认为,虽然今日成交额不及上一个转让日,但要从交易系统和本身来看待今天的市场,要从大格局、大战略的角度看待今天的交易。

从集合竞价的首日运行情况看,市场运行整体符合制度设计预期。集合竞价的特点是时点交易,这对服务器的要求很高。报价规则的改变,给服务器增加了申报、撤单的工作量。怎么对信息排序、时间节点如何优化、尤其是成交前的几秒钟变化,这关系到企业最终成交价。从这一点看,全国股转公司的集合竞价交易系统是非常稳定的。

从集合竞价的结果来看,股票交易价格更趋于合理是本次交易制度改革的目的,可实现最大成交量是改革原则。

从子沐君试盘情况来看,挂单,撤单均是按格林尼治时间准时准点显示在盘面上。也有投资者刻意在撮合前一称,即59秒报价,报价也直接纳入撮合范围,并无拖拉。可以说,企业价格形成机制可以正常发挥作用。

从盘中和盘后的交易数据看,一个是3592.87万元,一个是27567.63万元。这已经代表市场对交易制度的认同。两种交易的价格互相影响,确实能够反应市场给企业定价的能力,也剔除了大额操纵股价的可能性,让盘后协议交易需求得到了释放,市场交易秩序整体良好。

这说明,全国股转系统可以承担起万家企业的集合竞价交易,也就意味着可以承担万家企业的连续竞价交易责任。

全国股转公司在交易系统上已经遥遥领先。技术层面的稳定标志能支持更多差异化制度的设计、实施和监管。这是新三板市场成为真正创业板的基础和希望。子沐君对此深表赞叹。

举个例子,当初北京实施公交一卡通,改变人们乘坐公交车的习惯,上车、下车,刷卡都有要求,这样一项便民有措施,正式推广起来也是受到很多阻力,民众抱怨声也很大。现在北京交通开始鼓励机动车右转避让行人,改变中国式过马路等行为,同样是一边抱怨一样习惯。这说明,只要是对的,大家都愿意去遵守和执行。

协议转让自扩容以来已经有五年历史,惯性思维,路径依赖让大多数投资者还不适应集合竞价的交易方式。在这样的局面下,首日交易没有出现问题,每一笔交易都顺利完成,这就是一种成功,值得庆祝。

全国股转公司:今日已经开始监管异常账户

今日新三板市场上集合竞价交易上线,实盘交易的首个转让日,在全天交易完成后,全国股转公司官方微信发布消息称:“为严肃市场纪律,全国股转公司对个别异常价格申报的账户坚决采取限制证券账户交易的措施。”

这说明,本次集合竞价与监管同步执行,这是非常少有的监管动向。任何一种交易制度都有其优越性和局限性。全国股转公司至少对集合竞价的十种蓄意迫害交易制度,破坏公平交易行为提前做了预警。而今日交易当天就开始实施严格的监管。

在子沐君的朋友圈中,已经有故意违规者在询问,超限报价的问题,在集合时间前的几秒钟,有的企业价格变化幅度较大。现在看来,这显然是被监管了。

收盘之后,全国股转公司表示,本次交易制度改革,旨在完善市场价格形成机制。鉴于此次改革涉及投资者交易习惯的改变,制度效应需要后续市场运行实践予以充分释放。全国股转公司将对市场交易运行情况持续开展评估工作,加强市场监察,为后续改革奠定坚实基础。

对于市场反应的交易系统问题,全国股转公司已督促主办券商对系统进行完善。

根据《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》显示,受到监管的交易包括但不限于以下10种:

1、可能对股票转让价格产生重大影响的信息披露前,大量或持续买入或卖出相关股票;

2、单个证券账户,或两个以上固定的或涉嫌关联的证券账户之间,大量或频繁进行反向交易;

3、单个证券账户,或两个以上固定的或涉嫌关联的证券账户,大笔申报、连续申报、密集申报或申报价格明显偏离该证券行情揭示的最近成交价;

4、频繁申报或撤销申报,或大额申报后撤销申报,以影响股票转让价格或误导其他投资者;

5、集合竞价期间以明显高于前收盘价的价格申报买入后又撤销申报,随后申报卖出该证券,或以明显低于前收盘价的价格申报卖出后又撤销申报,随后申报买入该证券;

6、对单一股票在一段时期内进行大量且连续交易;

7、大量或者频繁进行高买低卖交易;

8、单独或者合谋,在公开发布投资分析、预测或建议前买入或卖出相关股票,或进行与自身公开发布的投资分析、预测或建议相背离的股票转让;

9、申报或成交行为造成市场价格异常或秩序混乱;

10、涉嫌编造并传播交易虚假信息,诱骗其他投资者买卖股票;

新三板市场从交易场所变到交易所,并非易事。通过引入集合竞价,并做出差异化政策在创新层和基础层分别实施,这在新三板甚至我国的金融历史上尚属首次。

修改交易制度是对新三板市场的重建,等于是打破一个旧的、场外市场的制度和建设一个新的、场内市场的制度。

新三板,加油!

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