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3989亿港元!上市第一天,美团点评市值为什么超小米?

导语:港股上市第一天,美团点评股价涨5.65%,并以3989亿港元市值排名港股市场第17位。但排在市值榜第21位的小米集团股价又跌了。

王兴不再忐忑。
9月20日,美团点评-W(03690.HK)正式在港交所挂牌,开盘价72.9港元/股,较发行价上涨5.65%;其股价一度攀至73.93港元/股,市值破4000亿港元。
截至今日收盘,该股票报收72.65港元/股,上市首日市值以3989亿港元收尾。尽管同为港股市场期待的“同股不同权”新经济独角兽公司,小米集团和美团点评遇到不同的“资本待遇”。
作为赴港上市的第二只“同股不同权”独角兽公司,美团点评上市首日的表现好多了。
两个月(7月9日)前,作为第一只“同股不同权”公司,小米集团港股上市首日股价即破发,当日其股价报收16.8港元/股,较其发行价17港元/股下跌2.35%。截至9月20日,其股价已降至16.48港元/股,总市值3721亿港元。
当前,美团点评在所有港股上市公司市值排名第17名,高于小米集团的第21名。
同为国内新经济独角兽公司代表、都在打造生态链,为什么美团点评和小米集团获得的资本待遇不同?
从财务数据上看,已经盈利数十亿元的小米集团显然表现更好。
8月22日,小米集团交出了上市后的首份成绩单,公司于2018上半年营收约796.48亿元,同比增长75.4%,经调整利润38.16亿元,同比增长62.2%。
最新公布2018年前四月的美团点评仍处于巨亏中。财务数据显示,今年1至4月,公司实现营业收入合计158.24亿元,几乎是去年同期的两倍;但同期公司亏损额从2017年同期的82.04亿元扩大至227.95亿元,同比亏损扩大约3倍。
但港股资本市场似乎更喜欢美团点评的“故事”。
小米集团自称是“一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司”。公司2013年底开启生态链计划,利用自有资金直接投资相关生态链企业。广发证券认为,小米集团与苹果一样,均是依靠手机为核心的智能硬件作为拳头引流产品,构建用户生态体系。
相对于打造“硬件制造”生态链的小米集团,港股投资者似乎更青睐属于生活服务行业、被创始人王兴认为“没有边界”的美团点评。
众所周知,美团点评是2015年美团与大众点评合并而来,直到2018年才正式更名。如今,公司共有到店、到家、出行、大零售四大事业部,涉及团购、外卖、酒店预定、旅行票务、电影、网约车、共享单车等吃喝玩乐游等综合服务场景。
美团点评招股说明书称,公司是中国领先的生活服务电子商务平台,用科技连接消费者和商家,提供服务以满足人们日常“吃”的需求,并进一步扩展至多种生活和旅游服务。
也就是说,围绕着“吃住用行”等日常需求,美团点评可以不断附加各类业务。

(图片来源:国盛证券《美团点评 诠释 O2O 巨头的伟大之路》)
华创证券发布于8月2日的研报认为,美团是移动互联网的服务赛道上的超级平台,生活服务行业具有25-30万亿的市场空间,目前线上化率不到15%。“美团点评作为行业内的唯一超级平台,或将有可能成长为BAT之后的第四级。”
市场怎么看美团点评?
红杉资本沈南鹏:
红杉在2010年成为美团的A轮投资人,也是A轮唯一的投资人。
王兴是少有的对野蛮生长的中国互联网格局有着清晰认知的思考者,是将思辨精神运用到企业管理中最好的企业家之一,这或许也是美团不断越过山丘,获得更大成功的原因。
东兴证券:
美团点评是国内最大的综合性生活服务互联网平台,对生活服务的全场景覆盖和成熟的平台模式为其商业模式最大亮点。
通过地推团队构建、以团购作为生活服务切入点等方式,美团点评打出了“人与服务的连接”这一长期被互联网企业忽视的商业概念。
在美团点评的生态之中,不同的业务也扮演了不同的角色。其中以出行、外卖为代表的高频低单价的业务,能够广纳客流,更好地绘制用户画像提高服务水平,扮演着引流的身份,其本身的盈利能力并不是开拓它的关键因素。另一端的酒旅、到店等低频高单价的业务,可以贡献一个稳定的现金流,支撑起整个公司的不断扩张,是公司在财务方面的护城河。形成这种稳定生态关系后,美团点评可以不断消化新业务带来如客流、客户信息等协同价值,又可以保障整个公司的稳定运行,从而实现可控,可持续的扩张,打造“无边界”平台。

(图片来源:东兴证券《美团点评:全场景覆盖的生活服务互联网巨头》)
作为一个平台,美团点评经营上的核心是维持并扩大与 B端和 C端的联系,也就是要提高 B 端的客户流和 C端现金流规模和稳定性。数次业务扩张体现了美团点评善于把握时机和战略高效落地的能力。
国盛证券:
美团护城河:高客户粘性、先发与规模优势、低成本扩张。
高粘性:美团月度活跃用户超1.22亿,月度独立设备约1.55亿台,用户依赖度高。
先发与规模优势:公司拥有53万骑手和 2.85万销售人员(约为竞争对手两倍),2017 年共有 3.1亿交易用户和440万活跃商家,共同支撑起中国最大的及时配送网络。
低成本扩张:在发展初期,美团是唯一同时运营“团购”与“外卖业务的公司,B端商户重合程度高,业务扩张成本更低;目前“马太效应”已经形成(商户因为客户多而加入,消费者因为商户选择多而产生依赖), 商户与用户的扩张成本持续维持在低位。
但公司需关注“资金链断裂风险”:近三年经营活动现金流维持净流出态势公司在销售、研发及新业务上需要持续大量投资,若未来融资环境或竞争条件恶化,公司可能产生资金链断裂风险。
安信证券:
我们认为美团点评有望于 2020 年起实现盈利,且基于 梅特卡夫定律,其后盈利能力有望迅速提升。
根据分部估值法,餐饮外卖、酒旅业务、到店业务估计其估值范围为 3384-5000 亿元区间, 新业务板块整体给予 176-256 亿元估值,则公司估值范围为 3560-5256 亿元。
根据相对估值法,对比全球范围内主要四家同类型上市公司(Just Eat、Grub Hub、 Takeaway.com 、Yelp),美团点评估值范围为 4199-5717 亿元。
华创证券:
我们认为美团外卖有望在2020-2021年达到盈亏平衡点。在 11%-13%的变现率下,盈亏平衡点为 2000万、2500 万日单量。
但“出行业务恐踏空”:从美团整体业务逻辑来分析,美团收购摩拜和进军打车业务是为了获取新增活跃用户及带来更高的消费频次,摩拜和打车对于美团的活跃用户拉动和频次拉动上,并未起到太明显的效果。
 招商证券:
公司未来面临的主要挑战有:1)市场格局仍未稳固,竞争程度激烈;2)业务仍处于扩张或探索 期,日常投入较大,存在一定现金流压力;3)摩拜的盈利存在不确定性。公 司计划继续在用户端与商户端双向发力,依托技术进步强化运营,寻求合作与投资收购。
文章来源于新三板在线

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新三板报法律顾问

李明燕
北京高文律师事务所 合伙人
李明燕律师,北京高文律师事务所合伙人,毕业于中国政法大学,执业律师,注册会计师,执业18年,并兼任中央财经大学金融专业硕士生导师,著有《企业大合规》一书。李明燕律师曾供职金融机构多年,精通金融市场领域业务,成功代理多起证券索赔案件。
邮箱:limingyan@globe-law.com
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李元
北京高文律师事务所 合伙人
李元律师,北京高文律师事务所高级合伙人,毕业于中央民族大学、美国天普大学,获得L.L.M学位。李元律师曾就职于全国先进法院,并曾在北京市高院任职,专注刑事审判、辩护领域15年。李元律师在刑民交叉,尤其是金融犯罪、犯罪索赔领域经验丰富。
邮箱:liyuan@globe-law.com
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