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医药公司扎堆赴港上市 盈利前景不明破发已成常态

导语:据财联社统计,6月份至今已有3家生物科技类公司成功在港交所上市,9家公司提交了招股书。但是,这些公司大部分目前处于亏损的状态,并且产品仍在研发中,未来盈利前景不明。

今年4月,港交所修改上市规则,允许未盈利的生物科技公司上市,内地公司蜂拥而至。据财联社统计,6月份至今已有3家生物科技类公司成功在港交所上市,9家公司提交了招股书。但是,这些公司大部分目前处于亏损的状态,并且产品仍在研发中,未来盈利前景不明。
新药研发是一件高风险的事情,投入资金大,研发周期长,最终能否成功也未可知。所以,生物医药公司想要研发新产品往往很困难,资金便是第一道难关。在港交所生物医药上市新政发布后,内地医药公司选择赴港上市“输血”,可以说既是为了向前进,又是为了向钱进。不过,这无论是对公司还是投资者,都是一场“豪赌”。
上市公司表现如何?
新政后3家成功在港交所上市的生物医药公司分别为歌礼制药(1672.HK)、百济神州(6160.HK)、华领医药(2552.HK)。财联社查阅上市公司的招股书发现,除了歌礼制药在今年上半年实现盈利以外,从2016年至今,这3家公司均处于亏损状态。

数据来源:公司招股书
分别于8月1日和8月8日上市的歌礼制药和百济神州的股价表现均不如人意。歌礼制药上市首日,盘中破发,最后收于14港元/股,与招股价持平。随后股价一路下跌,截至9月20日收盘,歌礼制药报7.37港元/股,相比招股价跌去47.36%。

数据来源:Wind
百济神州也是上市当日破发,收于107港元/股,低于108港元/股的招股价。截至9月20日收盘,百济神州报97.35港元/股,相比招股价跌去9.86%。

数据来源:Wind
上市公司遭遇投资者“用脚投票”,主要还是因为公司的盈利前景不明。根据3家上市公司的招股书,公司均是处于临床阶段的生物医药公司,绝大多数产品至今还未商业化,而在研药物未来是否能够成功开发及商业化也无法保证。
歌礼制药:丙肝新药商业化 与国际巨头竞争
根据招股书,歌礼制药的主营业务集中在抗病毒、癌症及脂肪肝疾病三大治疗领域,尤其是丙肝药物的开发。
公司目前拥有五项抗病毒药物的开发计划,包括两个临近商业化阶段的丙肝在研药物和一个已完成Ⅱa期临床试验的HIV在研药物。此外,还有一个已完成I期临床试验的肝癌在研药物。最重要的是,核心产品丙肝新药达诺瑞韦在中国开始进行商业化。

资料来源:公司招股书
2013年,新型DAA(直接抗病毒)药物问市,改写了丙肝难以治愈的历史,成为主流疗法。但是在过去几年里,受限于技术原因,中国在这一药物的领域一直都是空白的。现如今,歌礼制药推出DAA类药物达诺瑞韦,弥补空白市场,盈利空间巨大。不过,与此同时,国际医药巨头吉利德的索华迪、施贵宝的百立泽、艾伯维的维建乐等几款DAA类药物也相继获批在中国上市。歌礼制药将面临与国际巨头的竞争,持续盈利能力存疑。
百济神州:新药上市申请获受理 面临同业竞争
根据招股书,百济神州专注于开发及商业化用于治疗癌症的创新型分子靶向和肿瘤免疫治疗药物。
公司目前的产品组合由六种内部开发、临床阶段的在研药物组成,其中两款核心产品已经提交新药上市申请。8月27日,公司自主研发的BTK抑制剂,作为针对复发/难治性套细胞淋巴瘤(MCL)患者潜在疗法的新药申请被国家药监局受理。8月30日,公司自主研发的PD-1抗体,作为治疗复发/难治性经典型霍奇金淋巴瘤(R/R cHL)患者的新药上市申请被国家药监局受理。

资料来源:公司招股书
新款“救命药”有望近期上市,这必然是公司未来的重要盈利点之一。然而,财联社注意到,在百济神州的PD-1抗体上市申请获得受理之前,信达生物和君实生物的同类产品已经抢先一步在等待上市批准。值得注意的是,信达生物和君实生物均已提交港股招股书,这就意味着三家公司将来很可能会在新药市场和资本市场上同时展开竞争。
华领医药:新药最快于2020年获批
根据招股书,华领医药致力于开发用于糖尿病治疗的新药,主要在研产品为口服药物Dorzagliatin。
公司目前正在进行两项III期临床试验,预计会在今年下半年完成Dorzagliatin III期临床试验的患者登记,并在明年下半年发布III期临床试验结果。在获得有效的试验结果后,公司将计划提交新药申请,最快会在2020年取得批准。
此外,公司的研发管线显示,所有在研药物均预计在2019年下半年完成当前里程碑。

资料来源:公司招股书
除了已经上市的3家公司,6月份以来,还有9家内地生物医药公司已经提交了港股招股书。但是财联社查阅这9家公司的招股书发现,9家公司里有6家的业绩处于亏损状态,仅有3家盈利。

数据来源:公司招股书
由于新药研发周期长、不确定性大,所以生物医药公司的变现缓慢,缺钱是普遍情况。港交所新规之后,未能盈利的生物医药公司能够上市,帮助解决资金困难问题。但是,新药研发并非只关乎资本,同时还涉及药学、临床、医学伦理等学科的相互配合,向钱进之后该要如何向前进,值得医药公司思考。
文章来源于财联社

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新三板报法律顾问

李明燕
北京高文律师事务所 合伙人
李明燕律师,北京高文律师事务所合伙人,毕业于中国政法大学,执业律师,注册会计师,执业18年,并兼任中央财经大学金融专业硕士生导师,著有《企业大合规》一书。李明燕律师曾供职金融机构多年,精通金融市场领域业务,成功代理多起证券索赔案件。
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李元
北京高文律师事务所 合伙人
李元律师,北京高文律师事务所高级合伙人,毕业于中央民族大学、美国天普大学,获得L.L.M学位。李元律师曾就职于全国先进法院,并曾在北京市高院任职,专注刑事审判、辩护领域15年。李元律师在刑民交叉,尤其是金融犯罪、犯罪索赔领域经验丰富。
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