IPO批文难产群像:过会企业的焦虑与抉择

成功通过IPO发审会,预示着首发企业在漫长的上市道路中渡过了最大难关,登陆A股仅剩最后一步——来自监管层最后的批文核准,但就是这临门一脚,对于一些公司来说却始终也无法迈出。

21世纪资本研究院 研究员 饶守春
1月15日,距离浙江泰林生物技术股份有限公司(下称“泰林生物”)IPO成功过会已过去整整一年,但迄今仍未能拿到发行批文。
相似的情况还有不少。截至最新,证监会官网披露的首次公开发行股票正常审核状态企业名单中,尚有30家企业“已通过发审会”但未获得IPO批文。其中,等待批文长达半年以上的企业,更多达10家。
长期无法拿到发行批文的企业背后,有类似乔丹体育股份有限公司(下称“乔丹体育”)这样因重大诉讼难决的案例,但更多是泰林生物这般虽有争议,却只能继续焦虑等待下一步进展的情况。
而在过往的数年中,多家过会企业因迟迟无法拿到发行批文,更最终选择了放弃上市。
“从过去经手的项目看,通过发审会迟迟无法拿到批文的话,一般有可能涉及公司内部管理层发生变动或者诉讼、遭遇立案调查等多个情况,或者监管部门有要求,对一些情况进行核实或者整改,但很难判断具体的事项。”北京一家大型券商投行人士说。
批文难产背后
成功通过IPO发审会,预示着首发企业在漫长的上市道路中渡过了最大难关,登陆A股仅剩最后一步,但就是这临门一脚,对于一些公司来说却始终也无法迈出。
Wind资讯数据显示,目前已通过IPO发审会但尚未发行的企业共有30家,若再考虑时间因素,则等待批文时间在半年及以上的企业数量,仍有多达10家。其中,3家来自沪市主板,3家来自深市中小企业板,还有4家拟在创业板上市。
以过会时间来看,10家迟迟无法拿到批文的企业中,3家为2018年过会,4家为2017年过会,再分别有1家是2016年、2015年和2011年过会。
杭州迪普科技股份有限公司(下称“迪普科技”)是10家企业中目前排队等待批文时间最短的公司。2018年7月24日,拟登陆创业板上市的迪普科技成功过会,但此后却始终无法等到发行批文。
相对应的是,与迪普科技同一批过会的迈瑞医疗(300760.SZ)和蠡湖股份(300694.SZ),已同时在去年10月16日实现了上市。
迪普科技迟迟无法拿到批文的原因,被认为与其业绩有关。据其招股说明书披露,报告期内公司应收账款账面价值迅速攀升,接收政府补助金额更是超过亿元。而在发审会中,审核委员也就公司2017年净利润增幅远高于收入增幅、毛利率大幅提高,以及经营业绩是否存在对增值税退税的依赖进行了提问。
1月15日,迪普科技有关负责人对21世纪资本研究院表示,公司暂未取得批文的原因也许在于监管部门核发批文的节奏,但具体详情目前也并不清楚,“还在继续等,现在公司没有什么特殊情况”。
与迪普科技类似,2018年1月3日过会的泰林生物,迄今也没能拿到发行批文,背后原因同样被认为与业绩有关。
泰林生物招股书显示,2014年-2017年前三季度,公司对应扣非净利润仅为789.66万元、1586.12万元、2801.5万元、3015.97万元,未能连续三年达到3000万元,或触及创业板IPO财务“红线”。
对于这一因素,泰林生物高管此前曾对21世纪资本研究院采访时表示,公司目前并不清楚未能拿到批文的原因,也表示曾与监管部门进行了沟通,但进展如何不得而知。
不过一个有意思的细节是,21世纪资本研究院发现,在证监会核发的最新一批发行批文中,南京威尔药业股份有限公司最终成功拿到“入场券”,但公司于2018年8月17日过会,时间间隔接近5个月。
“二战”IPO
对于一些长时间无法拿到发行批文的企业来说,漫长地等待下去也许并不能最终解决问题,重新申请IPO成为了新的选择,乔丹体育和深圳市雷赛智能控制股份有限公司(下称“雷赛智能”)是目前最新的两例。
2011年11月25日即IPO过会的乔丹体育,也是目前等待发行批文时间最长的公司。彼时,在乔丹体育成功过会后,由于其随之陷入与美国篮球明星迈克尔·乔丹之间的商标诉讼,最终延长了登陆A股的时间。
这场诉讼最终在2016年12月宣告终结,而在此期间,乔丹体育也一度筹划二度IPO,并在最新的审核状态中标记为“已通过发审会”。招股说明书显示,乔丹体育拟登陆沪市主板,预计发行1.125亿股,募资10.64亿元,用于生产基地扩建和直营店等项目建设。
与乔丹体育相比,2015年4月17日过会的雷赛智能,等待批文的时间也有3年零9个月之久。与上文提及的迪普科技类似,雷赛智能在IPO之初,曾也面临来自业绩的质疑和争议。
财务数据显示,2011年至2013年,雷赛智能归属于母公司所有者的净利润分别为4788.53万元、5291.58万元和6178.24万元,但同时公司享受的税收优惠和政府补助合计分别为1758.32万元、2597.12万元、3246.90万元,占当期净利润的比重分别达到了36.52%、49.74%、52.55%。
但这似乎并未成为雷赛智能成功过会的绊脚石,而真正阻拦其拿到发行批文的,被认为是存在的知识产权潜在诉讼风险。
“2013年雷赛智能曾因转移税款遭到税务部门的核查,但并未对该事项如实披露。此外,彼时雷赛智能子公司还曾涉嫌知识产权纠纷,对公司具体影响并不清楚。再加上公司当时自身也涉及一些知识产权的纠纷,种种原因最终导致了一直等不到批文。”一位了解雷赛智能的人士表示。
不过,随着时间的迁移,雷赛智能最终决定重启IPO。2018年11月中旬,证监会披露了雷赛智能的最新版招股说明书。对比前后两次IPO,雷赛智能发行新股数量已从原来的不超过2334万股变更为不超过5200万股,募集资金从原来的1.90亿元增至5.55亿元。
与乔丹体育和雷赛智能相比,一些IPO企业在迟迟未能拿到批文后,除继续等待的无奈外,也有部分直接选择了放弃。
2015年7月,顺利通过IPO发审会的申龙电梯,本以为就将因此成功上市,但没想到两个月后发生的一起安全事故,却最终葬送了公司的资本市场梦。
由于事后官方出具的调查报告认定,申龙电梯需要承担事故主要责任,2018年5月,公司最终撤下首发申请材料,宣布终止IPO进程。
金融股获批文偏慢
尽管目前仍有多家企业在过会后长时间无法拿到发行批文,但这并不意味着公司将就此无缘A股。
2018年在发审委从严审核的背景下,A股IPO过会率创下历史新低,同时由于A股整体行情处于周期性波动,IPO企业数量只有105家也远低于往年。在此基础上,过会企业排队等待发行批文的时间也出现变化。
21世纪资本研究院了解到,从发行节奏来看,2018年全年也经历了先高后低的发展趋势。其中,去年1月共有15家新股成功发行,而10月和12月均分别只有5家,为历月中最少。
若单独以企业过会到成功上市的时间来计算,则105家企业在此期间耗费的平均时长为103天。其中,耗时最长的为长城军工(601606.SH),其2016年7月20日成功过会,最终在2018年8月6日发行上市,其间间隔时长达到747天。
实际上,21世纪经济报道记者梳理发现,去年上市的105家企业中,成功过会到IPO上市时长达到150天的有多达13家;超过100天的则有24家。
与之对应的是,从过会到上市间隔时间最短的则是中源家居(603709.SH)和万兴科技(300624.SZ),二者分别只用了30天时间。
行业分类来看,金融企业成为取得发行批文所需时间最长的行业。Wind资讯数据显示,2018年,A股有3家银行成功上市,同时有7家非银金融企业IPO成功。
10家金融股中,从过会到发行上市平均耗时为110.4天,高出上年整体平均值103天。其中,长城证券(002939.SZ)是耗时最长的公司,长达199天,排名其次的是天风证券(601162.SH)的169天。
如果算上才拿到批文不久的华林证券,则这家2018年2月6日就已过会的券商,至最新已度过343天。
“金融业IPO获取批文时间较长,或者说节奏偏慢的主要原因,和公司首发募资额度较大有关。”一位接近监管层的中介机构人士说,“发行节奏需要综合考虑宏观因素和市场因素。去年行情波动,金融企业募资额度又大,如果发行节奏偏快,更容易触及市场敏感的神经。”
上述中介机构人士进一步解释,从过会情况来看,金融企业过会基本没有悬念,这也是出于金融反哺实体经济,并预防发生金融系统性风险的考虑。
“2018年,上证指数经历过多次大幅持续震荡下挫,但监管层并未暂停批文的发放,只是根据二级市场情况,对单批新股的发行家数和募资规模进行调节。这一情况在今年应该也会持续。”申万宏源证券一位策略分析师表示。

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最新评论

  • 廖述斌

    新三板对资本市场是有巨大贡献!但新三板改革一直滞后!科创板某某意义讲就是新三板的

  • 平分秋色

    股转能有所作为吗

  • 平分秋色

    希望要结果

  • 刘 子沐

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  • 童欣

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