新三板报（www.xinsanbanbao.com）应新三板报粉丝团要求，决定分析一下九鼎集团2018年的年报。但是还没开始看财务数据，就有被戏弄的感觉，这是怎么一回事呢？
自2016年开始，九鼎集团的年报开篇就增加了一项《致股东的信》，这原本是一项加分题，增加公司与股东之间的交流，但是当看到2018年年报之时，这种交流瞬间被颠覆。
因为2018年与2017年的年报中的这封信有许多地方是重复的，甚至还重复了2016年报中的内容。在这里，新三板报要请问九鼎集团的领导，你们这是要给股东洗脑吗？
下面让我们来对比一下九鼎集团的2018年与2017年的年报：
可以对照一下两份年报的开篇，基本是传递同一条信息，就是要“选择每股净资产的增长作为衡量公司整体业绩表现的指标”。类似的话在2016年信中也出现过。通常讲，重要的话说三遍，而九鼎集团是重要的话讲三年。
更令人关注的是，九鼎集团悄然修改了2015年、2016年、2017年的“每股净资产当年增长率”，进而修改了“每股净资产当年增长率与上证综指当年涨幅之差。”
这很可能是2018年九鼎集团变更会计政策和子公司估值造成的，但是在年报里却没有提及。让人一头雾水。
新三板报一位粉丝表示，九鼎集团作为一级市场及一级半市场的投资机构，为什么会选择上证综指做为标准呢？难道就是因为九鼎集团同时也投资上市公司吗？这样的对比是否有失公允，毕竟A股是一个流动性充裕的市场，而一级市场的流动性肯定没有A股市场好。这是不是在忽悠投资人呢？
在公司的定位及业务模式上，九鼎集团出现大量的重复，几乎是一字不改。确实，公司在定位及业务模式上不能随意更改，但是这也不是信件中所必须的要件，这些内容在标准的年报中是有披露位置的。
值得注意的是，2018年中没有出“自有资金”这条，这是受到了出售富通保险的影响。也没有了“临时闲置资金用途”一项，是否意味着公司现金流紧张呢？
2018年与2017年的信中，对于内在估值及估计方法中只有一句话是不同的，只能说九鼎集团坚持以这种方法估值。
新三板报有粉丝说富通保险卖便宜了，对于2018与2017年数据来看，富通保险对应资产金额少了8个亿。九州证券少了2个亿，九鼎投资多了1个亿，总部参股投资资金额少了23个亿。值得注意是，总部固定资产类投资的10个亿是南昌紫金城商业地产的资产金额，这个项目在2018年年报当中只出现过一次，却做为2019年重点工作之一。
都说投资中的估值最不靠谱，最终还是以成交价为准。在公允净资产中，富通保险的公允价值比账面价值增加值就显现出来了，2017年还是157亿，到了出售协议约定价是就成为58亿。少了近100个亿，这可当真是卖便宜了。
再加2018年A股市场全年单边下跌，九鼎集团的公允净资产从500亿下跌到330亿，下跌34%。当然，最后的说明也是一字不漏的照抄过来了。
在投资回报率方面，九鼎集团这次比较诚恳，没有2017年高调，相当于做了风险提示，公司的投资策略须根据市场环境的变化适时微调，且投资回报率受诸多内外部因素的影响，因此，公司过往的实际数据不能完全预测公司的未来的投资回报率。
很明显可以看年来，2018年九鼎集团的资产负债率上升了4个百分点，达到42%，实际负载率也上涨了2个亿。同时，九鼎集团主动把资产负债率的上限30%下调到了20%。这也是出售富通保险后资金主要用途。
社会责任方面，2018年年报出现了逻辑矛盾问题，2017年每年创造税收及利润超过100亿，2018年就是达到数百亿，年度创造的增加值从超过200亿元变为近千亿元。投资的企业总数还是400多家，员工数还是约30万人，在总数和员工数没有突出变化的情况下，尽然出现如此明显的上涨，这说明九鼎集团的投资水平高超，可是你的公允净资产怎么下降了呢？这个数据是怎么测算出来的呢？
未来展望和经营计划是投资者关注的重点，这也能看出几个问题：
最后要出说的是，2017年的年中有“增加内在价值的增长措施”，而2018年的年报却没有提及，这是否说明2018年没有做到，或是2019年没有计划呢？
另外，新三板报有粉丝问，为什么富通保险的资金没有计入2018年年报，在这封信中也有提到：
这是因为只收到31.2亿港元，以资金到账确认收入的会计准则下，富通保险的资金要分批的记入不同的会计周期当中。这些钱作为净资产，其实2018年的每股净资产还是在1.79元。但是九鼎集团已经明确表示，这笔钱用于偿还负债了，究竟是偿还哪些负债？还要看以后的披露信息。
总之，九鼎集团这封信对于新三板的投资者来说根本没有一点诚意，重复着他们自己的价值和理念，根本不像写给投资者的，倒像是给投资者洗脑的。作为新三板市场著名的公司，九鼎集团应该学习巴菲特，重视与投资者沟通，至少不能这样糊弄。
这个文章分析透彻