从指数覆盖情况来看，增量资金选择了三板成指成分股，总成交达到7.31万元。该指数由2084只成分股组成，包含了市场绝大多数具有流动性的个股。在此范围之内再聚焦，就是三板做市指数，成交5.64亿元，创新成指成交5.94亿元。做市指数由248只成分股组成，创新成指由323只个股组成。同时这两只指数也创出新高。

此次新三板行情又出现外行看热闹的现象，4只涨幅达到100%的股票中，只有吉冈精密有区区95万元的成交量，23只个股涨幅在50%以上，也只有保丽洁成交了1562万元。优睿传媒只用了200块钱就实现了市值翻倍，其余也都是几百元、几万元的成交。新三板报刘子沐团队还是建议新进场的投资人将涨幅与成交额结合在一起了解行情变化，光看涨幅会吃大亏的。

很多市场人士以新三板全市场9.54亿元的成交额沾沾自喜，这只能说明确实有增量资金进场，如果要满足流动性要求，还需要更多的资金进场。所以行情的持续性值得关注，与A股市场一样，增量资金预期下，公募基金究竟会配置什么样企业、会配置多少的资金，都是一个未知数。再受100万开户门槛的限制，将迫使投资前置。

新三板报了解到公募基金选择新三板企业三个条件依次为：流动性强、转板预期较高、跨市场下行业领先。于此对应数据条件是：股东人数多，股权分散；已经符合科创板和创业板上市要求；行业领先，最好是A股没有对标的企业。

最后要说的是，今日成交额最高的利尔达也就成交了4468万元，较A股科创板市场来看，犹如田忌赛马，而从估值和涨幅来看，已经开始接近A股同类企业的水平，既然如此，增量资金为什么不选择流动性更好的A股呢？显然，配置需求、布局需求大于短期的盈利的需求，而投资最终是比盈亏的。如果造成资金推动型的博弈，那么不利于精选层的行情。

对于新三板老投资者来说，他们正在趁此机会出货变现，以配置潜在的、更优质的企业。因为看似高额的账面收益其实很难变成实际的盈亏，现在增量资金进场之后，在流动性需求下，变现后重现调整投资策略，将投资前置到精选层之前，甚至延伸到基础层上，是老投资者的策略。毕竟价值发现与价值印证是两种不同的投资理念，而公募基金只能投资精选层，那么创新层和基础层与精选层之间如何形成稳定的估值差，就是要看价值投资与资金推动之间的博弈了。

一、新增企业概况

第125号精选层概念股：祥龙股份(838162.OC)

祥龙股份为电子元器件行业中的连接器制造业，产品属于精密仪器。主打产品为各种规格型号精密电子连接器。有20多项核心产品被江苏省认定为高新技术产品。主要的客户为网络通讯、汽车电子、 面板显示、 智能支付等领域的设备制造商。

从产品对公司的业绩的贡献来看，2018年数据显示，机内连接器占了60.59%，机外连接器占了35.33%，汽车连接器只占3.35%。值得关注的是，机内连接器与机外连接器的营收占比在2017年正好相反。这是因为，机外连接器下跌了8.88%，而机内连接器爆增了172.69%。营收占比最少的模具及模具加工较上年增长371.56%。

从前五大客户来看，整体占了销售收入了65.48%，存在大客户依赖，而且这前五大客户的控股股东均为非大陆的公司，也均为世界上著名的大型公司。不过，这么大型客户也拖欠货款，2019 年 1-6 月，前五大客户的销售收入占当期营业收入的比重为63.52%，只较2018年年报的65.48%下降一点。截至2019年6月30日，应收账款净额达以6815.42万元，较2018年年报的1.20亿元有所下降，但是仍占资产总额的41.50%。风险依然较大。

目前，2019年上半年年报显示， 公司营业收入达到1.03亿元，增长了36.63%，净利润达到1177.57万元，增长了18.57%。毛利率从36.76%下降到22.52%。归属于挂牌公司股东的每股净资产从2.09元下降到1.28元。

二级市场上，祥龙股份今日有三笔成交，价格为4.20元，对应的PE为10.76倍。2019年刚刚定增的价格为6.56元，用途为补充公司流动资金。

对标公司包括：立讯精密（PE:48.03倍）、得润电子（PE:-10.42倍）、长盈精密（PE:211.44倍）、 意华股份（PE:72.29倍）、徕木股份（PE:52.35倍）

第126号精选层概念股：恒达时讯(836885.OC)

公司主要从事交通行业信息化、交通专用产品的研发、系统集成、商业运营等交通信息化综合服务，是一家智能交通领域整体解决方案提供商及服务商。面向交通运输主管部门（交通运输厅、公路局、高速公路管理局、运输局）、高速公路管理公司、交通运输企业等单位的日常工作需要，将交通行业特点与计算机技术相结合，形成了具有核心竞争力的交通行业信息化产品体系。

从其中标信息来看，可以提供公路基础数据库平台软件开发、信息化建设项目第三方软件功能测评服务、普通公路财审管理系统建设项目、陆地观测卫星共性应用支撑平台项目、数据应用和收费结算中心安全生产监管监察和工程质量监督信息系统等。是以软件定制开发服务为主的智慧交通企业。

其2019年及2018年年报的收入构成也充分证明这一点。2019年年报显示，技术开发服务占营收的60%，产品销售收入占营收的近40%。而2018年两者占比为54:46。而2017年财报显示，这两者的比例为34:66。可见，恒达时讯是从2018年开始，从硬件转向软件，并且成交成功的保持公司的发展。

截止2019年底，恒达时讯有69名股东，控股股东为蔡越，实际控制人为蔡越，赵丹霞为夫妻关系。在前十大股东中，我们发现了中小企业发展基金(江苏有限合伙)、工银瑞信鑫和新三板4号资产管理计划、银桦新三板9号基金、苏州六禾之恒投资中心(有限合伙)、舟山向日葵朝阳股权投资合伙企业(有限合伙)。这些基金的背后是以软件行业股权投资见长的管理人。

目前，二级市场基本没有流动性，最后一笔成交发现在4月16日，收交价为3.83元，对应的滚动市盈率为9.39倍。因为其为智慧交通软件企业，A股市场没有绝对对标企业。我以智慧城市服务商恒锋信息、软件巨头浪潮软件、政务信息龙头华宇软件做为相对企业来看，估值分别为：41.52倍；219.02倍；38.04倍。

二、年报分析

德众股份(838030.OC)主营为4S店汽车销售公司，主要销售区域集中在湖南省和贵州省，具有区域性优势。2019年里营业收入增长8.66%，达到19.08亿元，净利润增长了29.99%，达到4915.80万元。经营活动产生的现金流量净额暴增1167.24%，达到7532.62万元，说明公司在2017年新增加的几家4S店经营向好，增加了经营现金净流入，也缓解了公司现金流压力。德众股份的主要风险来自对汽车整车制造业的高度依赖，互联网汽车销售的外部入侵，地方政府对汽车行业的限制政策。

恒达时讯(836885.OC)为智慧交通定制软件服务商。2019年营业收入为1.42亿元，增长了15.01%，净利润为2579.05万元，增长了19.06%。毛利率从45.91%增长到48.92%。总资产增长23.16%，但是总负债增长了70.76%。经营活动现金转正，达到876.12万元。主要风险来自于招投标的中标情况、核心技术人员流失等。年报并没有公布专利权和软件著作权等信息。

三、行情分析：

今日精选层概念股中有15只成交超过1000万元，并且有103只个股出现交易，远高于平时的80多家。在这样的行情下，还有4家企业下跌，分别为：长江文化、秉扬科技、赛莱拉、羌山农牧。而涨幅最高的是交设股份、以35.19万元的微弱成交，拉升股价上涨了48.51%，而利通科技更是以9.88万元的价格拉升了30.16%。

而真正放量上涨的是珠海港昇，以1113万元的成交，拉升了25%。金润和也以564万元的价格上涨22.22%。利尔达则以4468万元的成交，上涨21.58%，典型的放量上涨。

值得注意的是，同辉信息今日放量2333万， 上涨了16.83%。因为这家公司我们判断是将2018年利润转移到2019年，造成低估，而高业绩，低估值正是A股投资者最投资逻辑。如此涨幅之后，同辉信息的估值也只有14.42倍。成为最优秀的娇子。

较于A股市场来说，精选层概念股的行情有几大特点，一是像贝特瑞和蓝山科技这样，已经完成辅导的企业，可能随时停牌进入申报期，在再加上“自愿限售”规定锁定了筹码。而增量资金的介入，打破了原有的平衡，这就行情抢筹的行情。对于投资者来说，如果二级市场价格已经较高，那么是可以参与打新，新三板精选层的打新与A股不同，中签率较，发行价格也低于二级市场，有低价获得筹码的机会。

四、精选层概念股的动态

红山河(831367.OC)修正募集资金为：用于年产7,300吨高值化复合调味料深加工项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

合佳医药(838641.OC)精选层公开发行方案通过2020年第三次临时股东大会。

蓝山科技(830815.OC)2019年年度股东大会通过精选层公开发行方案等议案。

康平铁科(838564.OC)7名股东自愿限售数量共计142,114,000股，占公司总股本86.78%，累计限售88.31%。

亿玛在线(836346.OC)延期至2020年4月30日披露2019年年度报告。

创远仪器(831961.OC)将2019年年度报告延期至2020年4月27日披露。

珠海港昇(836052.OC)增加长城证券为做市商。

思源股份(870040.OC)签订重大项目合同，涉及金额近5175万元。大概为2018年营业收入的22.77%。

新健康成(831193.OC)将2019年年报中的应收保费3047.22万元调整到其他应收款会计科目里。

德众股份(838030.OC)成为少数在精选层公开发行前不分红的公司。未分配利润1,2871.31万元将滚存与小IPO后的投资人共享。