新三板报-2022年11月11日-子沐研究，北交所今日发布《北京证券交易所融资融券交易细则》，同时配套发布《北京证券交易所融资融券业务指南》，对会员业务开展流程、交易业务管理、保证金和维持担保比例管理、投资者适当性管理等方面予以规定。

北交所表示，本融资融券业务规则借鉴了沪深交易所市场的成熟模式，总体上与沪深市场融资融券业务保持一致。

北交所推出融资融券业务有利于丰富投资者交易策略，满足投资者多元交易需求，促进市场价格发现，进一步提升市场流动性。

该融资融券业务规则发布后，证券公司等市场参与人可依据规则着手开展内部制度、技术开发、投资者动员以及交易权限申请、为客户开通信用账户等工作。各项准备工作全面就绪后，北交所将另行公布标的股票名单和可充抵保证金证券名单，启动融资融券交易。

《细则》重点：

融资融券标的选取方面，北交所股票自上市之日起可作为融资融券标的。

保证金及担保物方面，投资者融资买入时，融资保证金比例不得低于100%，融券卖出的保证金比例不得低于50%。

北交所认定的指数成份股股票的折算率最高不超过70%，北交所其他A股股票的折算率不得高于65%；交易型开放式指数基金折算率最高不超过 90%；证券公司现金管理产品、货币市场基金、国债等证券的折算率不高于95%。

风险控制措施方面，单只标的股票的融资余额、信用账户担保物市值占该股票上市可流通市值的比例均达到25%时，北交所可以在次一交易日暂停其融资买入，并向市场公布。

关于标的股票方面，《细则》中指出，自上市首日起可作为融资融券标的，北交所可根据市场情况调整标的股票的选择标准和名单，并向市场公布。

以下各个媒体及北交所专家圈观点：

董秘一家人创始人崔彦军表示，北交所融资融券标的股票名单将会是从少到多，循序渐进的过程。在崔彦军看来，做市交易在新三板已经成熟运行了8年，北交所成功推出混合做市交易有保障。

北京南山投资创始人周运南分析，北交所推出融资融券业务是对北交所交易机制的创新，放大了投资者的可投资金和二级市场资金总量，有利于提高二级市场流动性和市场价格发现功能。

“融资融券业务丰富了投资者交易策略，满足投资者多元化交易需求的同时，还有利于投资者利用风险对冲工具规避风险。”周运南说。

周运南分析，按照新交易制度落地的常规流程，在业务正式开通之前可能还会有至少两轮全网通关测试，以及会员和投资者的开户交易准备，因此北交所融资融券业务最快也要年底才能正式落地，大概率在明年初落地。

周运南也提示，融资融券业务存在两个潜在风险。一是在短线突发情况和市场情绪下，融资融券可能会助力市场追涨杀跌，放大短线个股或大盘二级市场波动。二是融资融券交易在为市场提供更多投资机会的同时也存在投机风险、杠杆风险等，投资者对危和机都要有清醒的认识。

渤海证券做市业务负责人张可亮分析，目前北交所整体估值较为合理，预计在推出融资融券业务的初期主要以融资买入为主，可以为市场带来增量资金，活跃北交所市场的流动性。此外，该项改革举措还能提高北交所的吸引力，进一步活跃北交所市场。

申万宏源专精特新首席分析师刘靖表示，融资融券在A股施行已久，是很成熟的市场基础制度，直接运用比较合理。但需要注意的是，券商开展双融业务需要承担流动性风险，实操中的北交所股票折算率可能会低于规则上限，投资者在融券时也需要注意融券的风险收益不对称性，即收益有上限而风险无上限，审慎操作。

指南基金有关负责人表示，两融业务理论上可以平抑市场波动，有助于公司内在价格的形成，但在实践中也可能会助涨助跌，建议北交所优选流动性较为充裕、体量较大的一些上市公司进行试点，稳步推进。

开源证券诸海滨认为：“跟指数一样，融资融券(简称‘两融’)政策的出台，是一家证券交易所进入常规化运行的重要标志。从业务本身来看，两融业务的开展，肯定会带来增量资金。另外，目前沪深市场的两融业务主要以融资为主(占比超过九成)融资余额变化，可以反映市场心态。

北交所在选择两融标的上，首先会重点考量流动性，因此倾向于选择交易活跃且市值较大的股票。其次是公司基本面，不光要考虑公司规模大，更多要考虑公司的发展是否平稳正常且公司股票波动性不要过大，其他市场也都这么操作。”

专家表示，北交所开市以来，构建了连续竞价的基础交易制度，市场运行平稳，合格投资者群体迅速壮大，流动性水平明显提升。此次推出融资融券制度，是北交所持续推进市场功能建设的重要举措，能够为投资者采取多元交易策略和风险管理提供有效支撑，增强市场活力与韧性，对完善北交所交易机制、提升二级市场定价功能具有积极意义。

北京利物投资管理有限公司创始人、合伙人常春林： “北交所即将迎来开市一周年，市场整体运行平稳，上市公司数量和合格投资者数量稳步提升，流动性水平逐渐趋好，为融资融券业务的推出奠定了良好基础。”

表示：融资融券业务作为成熟证券市场基础交易制度，适用性较强，但是考虑到我国多层次资本市场建设的实际情况，尤其是转板制度作为北交所特色制度安排之一，存在北交所融资融券制度与转板制度衔接的问题。《融资融券细则》明确标的股票转板的将被调整出标的股票范围，能够降低北交所市场的波动风险和流动风险，也符合北交所与科创板、创业板错位发展的实际情况。

北交所新闻发言人：“北交所开市以来，构建了连续竞价的基础交易制度，市场运行平稳，合格投资者群体迅速壮大，流动性水平明显提升。此次推出融资融券制度，是北交所持续推进市场功能建设的重要举措，能够为投资者采取多元交易策略和风险管理提供有效支撑，增强市场活力与韧性，对完善北交所交易机制、提升二级市场定价功能具有积极意义。”

北交所有关负责人就融资融券业务规则发布答记者问：

1. 请介绍北交所推出融资融券制度的主要意义。

答：融资融券是证券市场重要的基础性制度，也是国际证券市场中较为成熟的交易方式。投资者可以在预测证券价格将要上涨时融资做多来放大收益，或在预测证券价格将要下跌时融券做空获取收益，还可以通过融券交易对冲持仓风险。交易所引入融资融券交易，有利于吸引增量资金，改变“单边市”状况，促进市场双向价格发现，进一步改善市场流动性和定价效率。

北交所开市以来，构建了连续竞价的基础交易制度，市场运行平稳，合格投资者群体迅速壮大，流动性水平明显提升。此次推出融资融券制度，是北交所持续推进市场功能建设的重要举措，能够为投资者采取多元交易策略和风险管理提供有效支撑，增强市场活力与韧性，对完善北交所交易机制、提升二级市场定价功能具有积极意义。

2. 北交所融资融券制度与沪深市场融资融券制度有何异同？

答：考虑到投资者交易习惯，北交所融资融券业务总体上比照沪深市场成熟模式构建，包括券商资格管理、投资者准入、账户体系、交易方式、可充抵保证金证券范围及折算率、权益处理、信息披露等方面均与沪深市场两融业务保持一致。

同时，根据北交所市场特点在转板股票融资融券业务衔接方面作出适应性安排。

一是《融资融券细则》明确了标的股票转板的将被调整出标的股票范围。

二是《融资融券指南》在会员交易业务管理中明确转板证券的融券合约应及时了结；可充抵保证金证券转板的，北交所自停牌之日起将其调整出可充抵保证金证券范围。

另外，北交所将持续评估融资融券制度实践效果，根据业务实施情况和市场发展需要，适时推出转融通制度。

3. 北交所融资融券交易后续工作安排如何？

答：前期，我所在规则征求意见期间已组织各市场参与者同步开展技术系统准备工作。2022年9月26日至2022年11月4日期间，我所联合中国结算、深证通等机构组织市场完成三轮仿真测试。本次融资融券业务规则发布后，我所将积极组织各市场参与者尽快完成技术改造、组织证券公司根据规则要求完成内部制度准备、融资融券交易权限申请、为客户信用证券账户开通本所交易权限等工作。待各项准备工作全面就绪后，将另行公布标的股票名单和可充抵保证金证券名单，正式启动融资融券交易。

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