早上起来，打电脑，整理数据，从蛛丝马迹探中发现，北交所的综合改革方案已经在路上。

同时，多家子沐研究的付费券商表示，子沐研究的猜测是正确，改革的确存在，只是改什么，怎么改，谁也不知道。

这难不住子沐研究，我们可能从市场的蛛丝马迹中寻找到一些答案，毕竟综合改革政策方案是阳谋，是有迹可查的。

一、提升审核上市效率

面对北交所，企业还在犹豫，转板政策是否明朗，转板通道是否畅通，是企业最关心的问题，究竟是等两年上沪深，还是先上北交所，让企业家犯了选择困难症。

要治疗，就要从审核上市的效率下手，目前沪深市场的上市大概要用20个月左右，科创板则更难，再加上等待的两年时间，也就要44个月。而上北交所，从辅导到上市，可以压缩18个月以内。

另一方面，对于券商来说，同样的项目，北交所的保荐收入大概是沪深的三分之一，但是工作量一点没有减少。要激励券商，最有效的办法也是提升审核效率，加快北交所上市的速度。

两笔账一算，大体上就能知道提升审核上市的效率是改革之一。平衡券商的收入是激励券商最好的手段。

政策圈来大券商

今年以来，已经有140家新三板挂牌企业。其中，中信证券竟然挂牌了7家企业，而2022年全年，中信证券才挂牌了4家。申万宏源去年挂牌企业14家，而今年上半年，已经完成挂牌了9家。

一向只做大项目的两家巨头似乎开始爱上了新三板，但实际上，他们是冲着北交所去的。

之所以送项目挂牌新三板，只是因为北交所的保荐机构与新三板的督导机构必须是同一家，不督导就没有资格拿项目。

既然改革已经在路上，说服企业先上新三板也就顺理成章了，也就成为政策来临前的蛛丝。

国家级专精特新或有优待

北交所今年以来，多次提及专精特新，尤其是国家级的专精特新。而且市场也有传言，国家级的专精特新小巨人企业上北交所可以豁免“新三板挂牌满12个月的创新层”条款。

有券商已经把四批国家级专精特新小巨人企业筛选了几遍，从中寻找优质的企业，保荐上市。今年已挂牌的140家中小企业中，有39家就是国家级专精特新小巨人。

大企业来挂新三板

如果北交所没有改革政策的预期，那为什么在今年新挂牌的140家企业中，有12家企业的2022年净利润超过6000万元，尤其是符合科创板和创业板上市要求的企业，会选择来新三板挂牌，这从逻辑上就说不通。所以答案只有一个，北交所上市性价比最高。不改革，哪里有性价比呢？

子沐研究统计的直联机制的企业达到6家，分别为：和华瑞博(873940)、宏远氧业(874089)、恒茂高科(874061)、爱联科技(874081)、瑞能半导(873928)、万达轴承(873843)。而符合直联机制的企业有30多家。

显然这些都是奔着北交所而来，所以就是政策改革马迹之一。

我们合伙人高文律所的李明燕律师团队，也开始着手新三板和北交所的法律顾问业务。他们并没有任何内幕消息，一切全凭对资本市场的蛛丝马迹的感觉。

北交所已经成为投资者不得不关心，不得不考虑的一个重要维度。高质量扩容是建设北交所的必经之路，来了企业越好，流动性越高，吸引力最大。

那么，我们为什么还要为当前的流动性发愁呢？

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