越涉及专业的内容，读者就会越少，但是作为研究机构，我们应该做到比惠同新材更了解他们的产品。

子沐研究在8年前曾经参与过一场新能源电池的座谈会，在会上，主讲人是一家投资机构。这位投资人对新能源电池的工艺进行深度的剖析，并就固态电池的制造工艺与上市公司进行深入沟通。

当时，在场的一些朋友都听得一头雾水。可见，研究人员要想深入了解一家公司的价值，其研究深度应该比这家公司更了解他们自己。

因此，我们也应该把这种精神用于研究惠同新材这家公司上。因此，我们接下来的文章要研究的是该公司不同品类的产品。本期我们讲讲不锈钢纤维。

首先，我们先看看不锈钢纤维的成品是什么样子：

看上去像是纺织用的纱线，的确，因为直径仅1到100微米，成品确实很像。但是质地不是棉花，而不锈钢。

该产品是公司发展起来的主打产品，该公司从可追溯的财务数据来看，从2015年开始就一直采购秦皇岛燕大国海不锈钢业有限公司的产品。到2017年，都在前五大供应商之中，只是2018年之后，惠同新材隐藏部分供应商名称。

子沐研究查到这家公司，也是一家高科技企业。是公司稳定的供应商，与西部材料子公司西安菲尔特不是同一家供应商，相当于是独家供应。

那么，不锈钢纤维的优点是什么呢？

不锈钢金属纤维与传统有机纤维具有截然不同的特性，它不仅自身性能优异，还能与有机纤维混纺。介于 1 至 50 微米之间的柔韧性远超普通不锈钢，使其易于加工，几乎与普通有机纤维一样。

所以，不锈钢金属纤维最大的优势在于，它能够在保持金属特性的同时，以与有机纤维相同的方式进行加工。

由许多不锈钢纤维组成的集合体称为丝束。将丝束适当加捻后，即可制成加捻纱线或缝纫线。它既保留了金属的特性（耐热性、耐腐蚀性、导电性等），又像传统有机纤维一样柔韧。它广泛应用于缝纫机线、加热元件（加热器）、防静电刷以及其他防静电产品中。

上述内容来自日本精线的官方网站。但是惠同新材官方网站没有这样的内容。既然是同一类产品，应该相同才对。

以下是惠同新材不锈钢纤维的介绍：【产品工艺】不锈钢丝经过表面处理、集束、拉拔、热处理、电解分离等复杂工艺流程而制成。【性能特点】具有金属光泽，在保持原有金属性能之外还具有优异的导热、耐腐蚀等特性，又具有类似其他纺织纤维的柔软性及高比表面等特性，是生产各种不锈钢纤维制品的基材。【应用领域】可广泛应用于纺织、过滤设备、冶金和球杆等运动器材，涵盖工业、民用的各个领域。

【技术参数】

根据公开论文及研究报告显示，不锈钢纤维的制作工艺有5种，分别为：熔融纺丝法(熔体纺丝)、拉丝法(含单丝 / 集束)、切削法(机械切削)、静电纺丝法(纳米级)、雾化法(粉末冶金衍生)。

惠同新材用的是“集束拉拔 + 电解抛光”的复合工艺。其自主研发的生产工艺，在高强度不锈钢纤维领域形成技术壁垒。

没有对比就没有感觉：

日本精线的不锈钢纤维，中文品牌为耐素龙(NASLON)，其使用的不锈钢是奥氏体不锈钢，与惠同新材一样。

注：市场上90%以上的商用超细不锈钢纤维 (＜10μm) 确实采用奥氏体不锈钢制造。其他品类还有铁素体不锈钢(如 430)、马氏体不锈钢(如 410) 和双相不锈钢(如 2205) ，不同原材料的不锈钢纤维的应用场景不可替代。

日本精线官网中说 “耐素龙是通过其独有技术 (their unique technology)” 制造的，没有披露具体采用什么工艺。只是说在不锈钢退火温度1,150°C以下范围内使用(惰性气体中)，熔点1,400至1,450°C。

恰恰，惠同新材没有披露退火温度及熔点。

因此，我们用AI检索发现，发现，其在惰性气体中的退火温度是1010℃到1120摄氏度。与日本精线不相伯仲。

子沐研究发现，日本精线不仅有金属纤维，还有金属线材，而惠同新材只做金属纤维。

只是在应用端，日本精线明确表示，其产品最终应用领域中包括了半导体气体过滤器，且高端市场占有率达到 90% 份额。

来自日本精线官网

而惠同新材自研发出1微米的不锈钢纤维之后，产品主要用于环保领域。我们认为，似乎惠同新材并不太关心自己产品线下游。

子沐研究发现，其2022年披露的第一大客户King’s Metal Fiber Technologies Co., Ltd（金鼎联合科技公司），专注于金属纤维高温应用解决方案，购买金属纤维是生产汽车和玻璃制造领域的核心缓冲材料。而这家金鼎联合科技公司可能是福耀玻璃(600660.SH)的核心供应商。这样的信息关联，二级市场的投资人并不清楚。

316L不锈钢纤维的应用领域包括化工和海洋工程，但是这两个领域似乎与惠同新材没有关联，这应该也是惠同新材未来的新市场。

从价格来看，产品销售是以“千克”来称重，价格从10.5元/千克~1500元/千克不等。日本精线的以直径为标准，小于3μm的每吨在30到45万元，5到20微米的价格在20到30万元。

但是，惠同新材的价格比较繁杂，主要是产品的型号不同，销售方式也不同。316L的价格在15到25万元/吨。但是这些数据来自AI，我们不敢保证准确。

不锈钢纤维的原材料成本占总制造成本的55%以上，受镍、铬等大宗商品价格波动影响较大。因此，子沐研究检索到不锈钢期货的走势：

可以看到，不锈钢期货市场自2022年见顶之后持续走低，目前仍在历史低点附近徘徊，其2601合约价格为12285-12356元/吨，跌至5年低位。预计未来不锈钢市场存在供应较高，需求疲软，库存持续累积等情况，价格可能在在 12200-13000 元 / 吨区间波动。

这一因素对于惠同新材来说属于利好，也有利于未来业绩的增长。

对于投资者来说，我们更要关注的是3微米以下的不锈钢纤维，目前惠同新材并没有披露这一规格的良品率，长度等关键信息。目前仍以日本精线(NipponSeisen)和德国BASF旗下Incofar的产品为主。因为这一规格的产品可以用于半导体气体过滤等高端市场。

再有就是，我们要关注不锈钢纤维在新能源汽车电池隔膜增强、5G基站电磁屏蔽材料、高温气体过滤介质、防静电复合材料等4大领域的应用，这4大市场预计在未来会持续扩张，正好能消化惠同新材的产能。

今天，我们只研究了不锈钢纤维这个产品。目前高端研发工艺制成的不锈钢纤维最小的直径可达0.5微米，最长可达几十米甚至几百米。所以惠同新材在技术上还有升级的空间。