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贝特瑞(835185.OC)2018年中报点评:负极收入大幅增长 毛利率下降明显

◆2018H1收入增长21%,归母净利润下降22%。
贝特瑞2018年上半年营业收入15.34亿元,同比+20.98%,归母净利润1.21亿元,同比-22.04%,扣非后归母净利润1.04亿元,同比-24.01%。公司2018年上半年营业成本11.34亿元,同比+25.51%,毛利率26.08%,相比2017年上半年下滑2.66pcts。2018年上半年公司净利率9.49%,相比2017年上半年下滑3.17pcts。
正极材料/负极材料毛利率下滑9/7pcts。
从业务拆分来看,2018H1公司正极材料营业收入3.81亿元,同比-29.74%,毛利率为15.4%,同比-9pcts,主要是受补贴政策调整影响;负极材料营业收入8.67亿元,同比增长50.62%,主要得益于国际客户和硅基负极材料的订单增加,毛利率28.2%,同比-6.9pcts。
管理费用率下降明显。
费用方面,贝特瑞2018上半年销售费用/管理费用/财务费用分别为3,186/6,551/3,239万元,同比+24.92%/+26.48%/+10.46%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.08%/4.27%/2.11%,同比+0.07/-4.49/-0.2pcts,销售费用率有小幅增加,其他两项有所降低。
经营活动现金流净额-8,506万元。
2018年上半年末,公司应收账款为14.53亿元,与2018年初的10.78亿元相比,同比+34.82%;2018年上半年经营活动净现金流为-8,506万元,2017年上半年为-11,134万元。
积极布局石墨纯化基地和粘结剂业务。
2018年6月,公司投资参股青岛洛唯新材料有限公司,布局石墨纯化基地。2018年6月,公司投资参股宣城研一新能源科技有限公司,推动粘结剂研发生产,完善公司产业配套。
估值分析:贝特瑞是领先的正极/负极材料厂商。截至2018年9月10日,股价7.55元和市值32.39亿元,对应2017/TTM的PE为10X/10X,建议积极关注。
风险因素:行业和市场竞争加剧、国家政策变动等风险。
业绩和估值指标

来源:刘凯/马瑞山EBSCN新三板研究

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新三板报法律顾问

李明燕
北京高文律师事务所 合伙人
李明燕律师,北京高文律师事务所合伙人,毕业于中国政法大学,执业律师,注册会计师,执业18年,并兼任中央财经大学金融专业硕士生导师,著有《企业大合规》一书。李明燕律师曾供职金融机构多年,精通金融市场领域业务,成功代理多起证券索赔案件。
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李元
北京高文律师事务所 合伙人
李元律师,北京高文律师事务所高级合伙人,毕业于中央民族大学、美国天普大学,获得L.L.M学位。李元律师曾就职于全国先进法院,并曾在北京市高院任职,专注刑事审判、辩护领域15年。李元律师在刑民交叉,尤其是金融犯罪、犯罪索赔领域经验丰富。
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