挂牌千余天挥别新三板 虎嗅科技估值困局难解

自2015年12月1日起在全国股转系统挂牌公开转让,虎嗅科技(834527.OC)曾是备受瞩目的“科技媒体第一股”。

2月13日晚,《虎嗅科技关于公司股票暂停转让的公告》显示,为配合公司业务发展和长期战略规划需要,经慎重考虑,公司拟申请股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。相关议案已通过董事会审议,并即将于2月15日召开的股东大会进行审议。
挂牌1000余日后,虎嗅即将结束其新三板之旅。
  挂牌三年
虎嗅成立于2012年,2015年12月在新三板挂牌。彼时,虎嗅曾领先36氪、钛媒体等科技媒体登陆资本市场,成为备受瞩目的科技自媒体挂牌第一股。
然而挂牌后,其业绩也如过山车般起起伏伏。
2015年,虎嗅科技实现营收1652.87万元,盈利82.13万元;2016年营收增长至1987.07万元,利润却反向下跌变为-334.28万元;到了2017年营收3698.23万元,净利润扭亏为盈定格在306.67万元(更正后)。
在最新的2018年中报中,公司实现营收1891.31万,同比增长60.88%,净利润363.81万,同比增长1141.15%。截至2018年6月30日,公司总资产为4164.39万元,净资产为3360.55万元。公告称,“报告期内公司继续深耕优质内容,公司微信公众号被评为最有价值微信公众号科技类第一,公司凭借在垂直细分领域的影响力,使得本期整合营销收入大幅增长,且随着收入规模增长和运营效率提高,期间费用的收入占比降低,公司盈力能力增强。”
起起伏伏的业绩背后,是虎嗅较为固定的商业模式。
据2018年半年度报告,公司属于互联网信息服务业,细分行业为科技与创新信息服务,商业模式为:在向特定人群提供免费商业资讯基础上,谋取“网络广告+整合营销+线下活动+内容付费+培训服务+电商业务”等收入及相应利润。2017年年报也提到,报告期内,公司新增电商业务,旗下职场消费品牌虎cares,结合虎嗅资源,为办公场景下的年轻人提供好物好书好食。
虽有所拓展,也是建立在原有商业模式基础之上,公司商业模式未发生变化。
自挂牌以来,虎嗅的主营业务一直以整合营销、广告业务和线下活动为主,其中整合营销和广告业务收入占比和毛利率较高。2017年、2018年,主营构成中增加了“内容付费与其他”,总体占比较小。
根据记者了解,不似挂牌之时的瞩目,登陆新三板三年多以来,采取协议转让方式的虎嗅长期处于零成交状态。
直到2019年1月25日,股东浙江诸暨头头是道投资合伙企业(有限合伙)在全国中小企业股份转让系统通过盘后协议转让方式完成184.8万股的增持,权益变动前浙江诸暨头头是道投资合伙企业(有限合伙)持股2.66%,权益变动后持股比例为10%。
2018年9月19日,虎嗅科技发布定增方案,公司拟向王亦丁、李彤、冯庆方、周栋、王潇昕发行股票不超过17.60万股,融资额不超过人民币70.38万元,股票的发行价格为4.00元。本次增发后,公司总股本达2517.6万股,市值为10070.38万元,市盈率为12.18TTM。募集资金用途为补充流动资金。
其后公告显示,这次定增实为面向公司董监高及核心员工的股权激励。
“应该就是普通的股权激励,只是因为在新三板挂牌,触及了披露条件,和摘牌时点没有太大联系。”2月13日,有资深新三板分析人士向21世纪经济报道记者表示。
  资本路径各异
对于摘牌原因,21世纪经济报道记者2月13日多次致电虎嗅科技,截至发稿尚未获得回复。不过,13日有大型券商新三板业务负责人向记者分析,这或与新三板市场近两年行情清淡有关。
三板做市指数在今年1月触及历史最低点706点,市场流动性持续低迷,投资者整体处于亏损状态。与此同时,中介机构也在收缩新三板业务,暂停新增业务,退出存量业务,部分券商甚至裁撤做市部和场外业务部。
数据显示,2017年下半年以来,新三板有多个月退市公司数大于挂牌数,新增挂牌数量也大幅减少,新三板市场长期以来处于冷周期。
“甚至有些公司故意不按时间披露年报,想通过不发年报来强制被退市。因为主动退市麻烦,不披露年报被强制退市简单一些。”前述新三板业务负责人补充道。他表示,监管要求高,市场清淡,企业自身不规范,这些都是新三板公司退市的原因。
有新三板资深观察人士也告诉记者,对于很多企业来说,挂牌维持费用一年要几十万,但是融资作用并不明显,还有信息披露的要求,一些企业在权衡利弊之下往往用脚投票。
从虎嗅来看,目前其市值为1.91亿,而其2014年6月B轮融资时已超过此估值。
2012年、2013年兴起了众多科技媒体,回头来看,其走出了不同的资本路径。
紧随2015年末挂牌新三板的虎嗅,估值一亿的科技媒体爱范儿也在2016年挂牌新三板,其后也长期处于零成交状态,目前总市值1.13亿。
36氪则做出了不同的选择。此前流露出的一份融资文件显示,36氪于2015年年中完成了拆除VIE架构,据传瞄准3-5年后登陆A股。
2017年12月13日,36氪正式公布获得首轮融资,融资金额3亿人民币,由国宏嘉信资本、戈壁创投领投,分众传媒、杭州金投、百度视频跟投。这是国内新传媒行业规模最大和最引人瞩目的融资之一。
彼时36氪创始人、集团董事长刘成城表示,下一步的目标将瞄准IPO。“36氪传媒从创办至今已经走过了第一阶段,业务站稳了脚跟,得到了行业的认可。接下来,在2016年、2017年连续两年盈利的基础上,也要考虑上市、回报股东的事了,同时也可以在登陆资本市场后有实力做更多有价值的业务。”
后来36氪亦被传出分拆旗下业务赴港上市的消息,不过尚未得到证实。相比其他科技媒体,36氪亦介入交易环节。截至2016年12月13日,36氪共进行7轮融资,其中最后一轮获得来自招商局创投等的数亿元融资,据称最新估值为60亿。
另一著名科技媒体钛媒体来看,其截至2018年4月18日共获得6轮融资,最后一轮投资方为国家新媒体产业基地,估值未知,此前有人猜测估值在4-5亿元之间。

(文章来源:21世纪经济报道)

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