新三板报-2019年12月11日-北京报告。 新三板投资者门槛会根据新三板分层管理办法进行重新调整。市场也出现了多种调整方式，按精选层、创新层、基础层的顺序来看，第一种超预期的准入标准是50万、100万、300万。第二种符合预期是100万、300万、500万。还有第三种是70万、200万、500万。总之，市场传言已经涵盖多种组合，几乎覆盖了投资者门槛的所有可能性。

本文以研究机构的数据和全国股转公司的数据为基础，结合公开发行的预期，进行了一次理性的预测。仅此而已，预测结果仅作参考。

一、确认精选层的总量 或是300家

从分层管理办法征求意见稿的规定来，只有创新层企业能进入精选层。目前新三板创新层企业有671家。以最大比例50%来计算，约有300多家企业进入精选层。新三板市场市场的总体规模也不宜过大，这主要是为了方便监管和转板。

近期市场传言是 有100家——300家企业准备进行公开发行进入精选层，其中有100家左右成为首批公开发行的企业，但是从媒体报道来看，已经有10多家企业在跟保荐券商做公开发行的准备工作。

因此，下面的推测分别以100家的首批和300家的总量作为基础分别进行分析。

二、6万户股东是精选层最低标准

根据征求意见稿公开发行股东数量来推测，公开发行的股东必须超过200户。因此，100家公司就需要20000户，这是公开发行的刚需，以300家企业计算，就需要60000户，这是满足精选层的最低标准。但是因为存在交易情况，因此，必须要预留出10倍以上的投资者，恢复流动性。因此精选层的存量投资者必须在60万户以上。

如果以新三板流动性最好的三家公司股东总数的平均数3012户(成大生物1540户，联讯证券3317户、圣泉集团4,179)计算，100家精选层企业需要30.12万户投资人，以300家的数量来计算，90.36万户投资人。

截止2018年底，全国股转公司公布的投资者数量为43.38万户，其中机构投资者5.63万户，个人投资者37.75万户。也就是精选层的到来，全国股转公司必须引入至少50万户新投资者，才能满足精选层现有流动性水平，这一数量是2018年新三板开户数的一倍多。

三、名义开户与实际投资者推测门槛

根据一份安信证券研究报告显示，据其推测数据，如果新三板门槛降到300万元，将新增65万户投资者，如果降到100万元，将新增266万户左右的投资者。以此来看，新三板市场精选层降到300万就能满足市场的流动性需求。

但是谁也不能保证在新三板开户，就一定要在新三板投资。以此现有新三板实际交易情况来看，安信证券也给出一份推出，扣除掉新股挂牌过程中，老股东和董监高以个人股东开户形式存在的账户，估测出新三板自然人投资者实际数量仅为16余万户。

也就说，名义开户数为43.38万户，实际投资者为16万户，实际投资者是名义投资者的37%左右，也就是说，100个开户者中只有37个人真正参与投资。

从全国股转公司公布的成交笔数上看，2019年月度平均成交12.59万笔，11月成交笔数最多，为20.99万笔。安信证券推测的16万户在平均笔数与最高笔数之间，比较符合实际情况。

以16:43的比例来推测，新三板真实投资者在88万户（新增50万户加上现有37.75万户）的情况下，新三板的名义开户数应该是238万户。此数据正与100万开户门槛下的266万投资者的数量对应。

四、投资者风险值比较合理

目前（2019年12月11日收盘后），新三板市场创新层有4653.70亿元的市值，671家企业，其中100家企业的市值合计估算在700亿元，把这个数据平均分为266万户投资者，每户投资者平均承担2万多元的风险。如果300家企业，那么每户投资者平均承担7.8万元的风险。这与100万元资产的开户门槛对比来看，投资者的风险是较小的。

由此来推测，新三板的精选层的开户门槛降到100万的可能性最大。或者说，精选层100万是预期之内，50万是超预期。

上述引用数据：

安信证券《由此来推测，新三板的精选层的开户门槛降到100万的可能性最大。》

安信证券《三秋树唤万木春——新三板改革策略报告》

《全国中小企业股份转让系统2018年市场统计快报》

报告制作人：新三板报刘子沐团队

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• 匿名 5年前 (2019-12-11)

  放屁！200户就没有交叉持股吗？

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• 船长 5年前 (2019-12-11)

  50万吧

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