莫为浮云遮望眼，守得云开见月明。

在长时间的守望之后，新三板市场终于在2019年第四季度迎来了“暖阳”。

“改革”无疑是新三板这一年提及最高频的词汇。从呼吁改革到期待改革，最终，在2019年即将结束之际，新三板终于迎来了多项改革政策的落地。

回首2019年，10月25日仿佛成了一道分水岭。在此之前，新三板改革推进不及预期，流动性问题悬而未解，加上外部板块改革加速，新三板市场如“逆水行舟，不进则退”。

内外因交困之下，新三板已经到了“不得不改革”的时候。

新改革

10月25日，证监会宣布全面启动深化新三板改革，重点推进优化发行融资制度、完善市场分层、建立转板上市机制等5项改革措施。

业内人士普遍认为此次新三板改革是新三板设立、运行近7年以来，最为全面深入的一次改革。

11月8日，证监会发布下一步改革具体的措施，涵盖精选层遴选标准、公开发行安排、连续竞价交易机制、投资者适当性管理、转板须符合的条件等关键细节。

不同于过往两年新三板的存量改革，本轮改革由证监会推动，是金融供给侧改革背景下，证监会全面深化资本市场改革12方面重点任务之一。

12月12日，中央经济工作会议首次罕见提及新三板改革，进一步凸显了本轮改革的战略意义。

仅仅一周之后，12月20日，证监会新闻发言人常德鹏表示，“证监会发布修改非上市公众公司监督管理办法决定。修改立足于服务新三板改革，围绕系列制度安排。”这意味着，证监会正在加快落地深化新三板改革。

12月28日，全国股转公司官网发布了多项业务规则，落实公开发行、精选层、交易制度等7项深化新三板改革有关业务规则。

其中，股转公司修订的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》明确了精选层、创新层、基础层的投资者门槛分别降至100万、150万、200万。

实际上，从证监会宣布启动新三板全面改革到12月27日首批业务规则发布，仅用时63天，新三板改革工作推进迅速。

在2019年即将结束之际，上述细则的落地也意味着新三板改革进入实质阶段。

新定位

在全面改革及深化改革的推动下，目前的新三板已经形成了“精选层、创新层和基础层”的市场结构，并匹配以差异化制度安排，以期提升市场融资功能和定价能力，改善流动性，带动企业进一步发展。

同时，业界分析一致认为，本轮深改从顶层的角度明确了新三板“与交易所错位发展”以及“服务创新型、创业型、成长型中小企业发展”的定位。

来源：广证恒生研报

　　广证恒生研报分析认为，过去六年，新三板面临过定位不明的问题，市场各方对新三板将成为独立市场还是孵化器未达到一致预期。市场定位不明一定程度上阻缓了新三板的改革进程，也削弱了部分企业以及投资者的信心。

10月25日，证监会明确提及“新三板与交易所的错位发展”的定位，随后，股转公司多次明确提出“错位分工、保持特色”。

来源：广证恒生研报

　　广证恒生认为这一“错位发展”的定位将为新三板市场带来几大变化：“一方面，后续改革措施的制定与落地将有更为明确的方向，新三板市场功能的恢复与完善将会加速。同时，这将稳定企业、投资者的预期，企业可根据自身需求与新三板定位的匹配度进行市场化的选择，投资机构亦然。”

“另一方面，转板制度的建设速度将会加快，以在‘错位发展’的基础上，搭建起场内与场外市场之间连接的桥梁。”广证恒生分析师赵巧敏认为。

新机遇

此次全面改革也是新三板几年以来最重要的时刻、转折点，目前，新三板深改已经步入实质阶段，这也为市场带来诸多新的机遇。

实际上，自10月25日新三板深革启动之后，新三板市场已发现了诸多积极的变化。

10月28日，三板做市指数(899002)高开高走，一日大涨逾5%，创下自2016年以来单日最大涨幅，同时全天成交额放大至2.67亿元。

此后，三板做市指数再度震荡上行。12月31日，三板做市指数盘中最高冲至914.93点，再度刷新年内新高，最终报914.75点，这一数字较年初上涨195.81点，涨幅超27%。

个股方面，新三板优质公司备受追捧。其中，成大生物(831550)以53.67亿元的全年总成交额高居新三板首位。贝特瑞(835185)以13亿的总成交额紧随其后，而其年内涨幅更是达到了300.67%。

显而易见的是，投资者们已开始布局、抢筹。

另市场振奋的还有新三板门槛的全面下降。股转公司于12月28日宣布，将精选层、创新层、基础层投资者门槛分别降至100万元、150万元、200万元。

　　银泰证券股转业务部总经理张可亮认为，“此次降门槛，不光能够上精选层的那些优质企业得到了源头活水，创新层以及基础层上的所有的企业，也将会迎来一大批的源头活水。”诸多券商分析师还强调，投资者门槛的降低还将有望吸引优质企业的挂牌。

相比此前的“500万元”，粤开证券指出，基础层的投资者准入门槛不足原门槛的一半，投资者门槛的降低可以说是新三板开始重新启航的起点所在、关键所在。

新三板深改落地，创新层企业迎来制度红利。根据相关政策，挂牌满一年的创新层企业可以申请公开发行，并进入精选层。因此，首批精选层也将成为市场关注的焦点。

此前，新三板资深研究人士彭海表示，“目前，市场各主体可根据细则实操，为精选层首批企业加速进程。”

同时，据多家券商预计，精选层有望在2020年上半年实施落地。这也为市场各方提供了新的机遇。除了公开发行外，定增、并购、借资等新三板业务预计也将随之增加。新三板有望成为券商投行的另一座金矿。

（文章来源：全景财经）