子沐研究-4 月 29 日-北京，因 2024 年年报被出具 “无法表示意见” 审计意见而被实施退市风险警示的广道数字（839680.BJ）公告称，其精选层挂牌上市的保荐机构五矿证券发布声明，拟采取包括先行赔付在内的一切可能措施维护投资者权益。这是北交所市场首次出现券商主动启动先行赔付机制，标志着投资者保护体系进一步完善。

事件背景：财务造假与退市风险交织

广道数字的危机始于 2024 年 12 月 4 日证监会对其涉嫌信息披露违法违规的立案调查。此后，公司财务造假细节逐步曝光：通过伪造合同、虚构交易单据虚增收入和利润，导致内部控制体系全面失效，审计机构无法对财务报表真实性提供合理保证。2025 年 4 月 30 日，公司股票正式 “披星戴帽”，更名为 “*ST 广道”，复牌当日股价暴跌 23.6%，投资者损失惨重。

作为保荐机构，五矿证券在核查中发现，广道数字存在募集资金挪用、募投项目真实性存疑等问题，并已冻结其 4693.71 万元银行账户。在此背景下，五矿证券于 4 月 29 日紧急发声，承诺 “最大限度维护投资者权益”，成为北交所首例主动介入退市风险事件的券商。

制度突破：先行赔付首次落地北交所

先行赔付作为我国证券市场的创新机制，此前已在万福生科、紫晶存储等案例中实践。2019 年《证券法》第 93 条明确，保荐机构可委托投资者保护机构与受损投资者达成赔付协议，事后向责任方追偿。此次五矿证券的声明，标志着这一机制首次在北交所适用。

先行赔付通常限定在 “重大违法行为发生至揭露期间” 的特定时段。本案中，广道数字于 2024 年 12 月 4 日收到立案告知书，公告日期为 12 月 5 日，预计赔付基准日可能定为造假起始日至 2024 年 12 月 5 日，期间买入且未完全卖出的投资者可参与索赔。不过，赔付落地需完成立案调查、退市决定、内部审批等多项前置程序，最终方案仍待五矿证券与公司进一步披露。

市场影响：投资者保护与合规倒逼

先行赔付机制的启动对北交所意义深远。

其一，显著降低投资者维权成本，避免冗长的诉讼程序。以紫晶存储案为例，超 97% 的投资者在三个月内获赔，赔付比例近 99%。

，倒逼保荐机构加强事前合规审查。五矿证券此前因内控问题被证监会处罚，此次赔付或进一步暴露其投行业务短板。

其三，稳定市场信心。五矿证券主动担责传递积极信号，有助于缓解广道数字退市引发的市场恐慌。

不过，赔付执行仍存不确定性。五矿证券 2024 年净利润同比下滑 12.85%，连续三年下降，其财务状况是否足以支撑赔付引发关注。此外，赔付范围、标准及资金来源尚未明确，投资者需警惕 “雷声大雨点小” 的风险。

专家建议：理性维权与长期机制建设

专业律师指出，在 2024 年 12 月 4 日前买入广道数字并持续持有的投资者可初步认定为适格索赔主体，后续需关注法院最终认定。同时，投资者可通过中国证券投资者保护基金官网自主申请赔付，避免委托中介产生额外成本。

北交所近期优化再融资规则，强调投资者保护措施，此次先行赔付的实践或为后续类似事件提供范本。市场期待五矿证券尽快细化方案，同时呼吁监管部门进一步完善北交所先行赔付实施细则，构建更高效的投资者救济体系。

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