子沐研究-2025年6月29日-北京，科达自控(831832)为进一步拓展业务板块，公司于 2025 年 6 月 26 日签署了《股份转让协议》，拟以现金方式收购常州海图信息科技股份有限公司(简称“海图科技”)2550.0001万股，占海其总股本的51.00%。将成为该公司的控股股东。 预计此次收购总金额为2.091亿元。

海图科技成立于 2013 年，总部位于江苏常州。以人工智能和机器视觉技术为核心，开发嵌入式音视频模块、工业摄像仪组件、工业视频分析管理平台等产品，应用领域涵盖矿山、铁路、教育、危化行业等。

其自主研发的 “矿山智脑” 通过 AI 和机器视觉技术，实现矿山设备状态监测、安全巡检及智能化生产管理，显著提升矿山安全水平和生产效率。该业务与科达自控智慧矿山业务呈现强关联性。

另外，该公司的与算能公司合作推出 HAIBOX-B 系列边缘计算盒，助力危化行业智慧工厂的数字化转型。为铁路、教育等行业提供定制化音视频设备。

对科达自控公司估值影响最大的是，海图科技是国内海思芯片最大的 ODM 厂商之一。在科达自控原本的华为鸿蒙概念股基础上，增加华为芯片概念。

此次收购涉及业绩对赌，海图科技公司 2025 年实现净利润金额达到 3,800 万元以上的，科达自控才于其 2025 年年度报告披露后 15 个工作日内向转让方支付股份转让价款的 24%。若未达到支付条件延后至业绩 承诺期第二年或第三年后支付。 

2026年业绩标准为净利润达到 4,200 万元以上的。或与2025年合计达到 8,000 万元以上。2027 年绩标准为净利润不低于 4,600 万元，或者2025 年、2026 年、2027 年度累计实现净利润不低于 1.26 亿元。

同时，双方还签署的业绩超过对赌规模后的奖励措施。不超过 500 万元的 部分奖励20%，超过 500 万元至 1000 万元的部分奖励 30%，超过 1000 万元的部分奖励 50%。

科达自控收购后，双方计划在原材料采购、技术共享等方面实现协同，预计每年为科达自控增厚净利润约 2142 万元，接近其 2024 年净利润的 62%。

子沐点评：

科达自控这家公司是北交所最早重视投资者关系的公司，公司上市时为单一业务，主营业务仅为智慧矿山。在北交所的助力下，公司逐渐发展成籽多主营业务的公司，尤其是充电桩业务解决了公司现金流的风险，改善了公司的财务状况。

此次收购的海图科技的2024年财务数据显示，总资产1.87亿元、净资产1.50亿元，营业收入1.45亿元。

当下，科达自控6月27日收盘价为29.60元，对应的估值为104.16倍，为什么估值水平这么高呢？

主要原因是该公司智能矿山业务受煤炭价格低迷影响，影响了利润，2023年受充电桩影响，净利润突破5000万元，达到5514.60万元，然后到了2024年被摊薄，仅有3451.16万元，远低于之前券商机构研究的预测，所以。当前的估值存在消化空间。

此次收购海图科技，就是在并购利润，因为海图科技的利润率明显高于科达自控，其2024年1.45亿元的营收，净利润就有4183.03万元，达到28.85%。

2.091亿元的收购款怎么解决呢？因为公司受智慧矿山的拖累，虽然充电桩带来的现金流，但是公司财务仍较紧张。科达自控表示，2.091亿元的分为两批支付，第一笔是1.1亿元，第二笔是9910亿元。其中公司可以向银行借款，通过并购贷款解决。从方案来看，若能完成承诺，海图科技2025年到2027年净利润为12,600万元，51%就是6,426万元，所以可以引进并购基金的支持。至于未来收购剩余的 49% 股权，可能会采用现金或发行股份方式。

以下是我们对应业绩对赌情况进行一个预测：

解释一样，以2025年为例：

合并净利润总额 = 科达自控自身净利润 + 海图科技净利润 = 4000 万元 + 3800 万元 = 7800 万元，

归属于母公司所有者的净利润 = 科达自控自身净利润 + 海图科技净利润 ×51% = 4000 万元 + 3800 万元 ×51% = 4000 万元 + 1938 万元 = 5938 万元。

少数股东损益 = 海图科技净利润 ×49% = 3800 万元 ×49% = 1862 万元。

由此，我们认为，科达自控2.091亿元收购海图科技的本质是收购利润，提升公司利润水平的同时，提升估值水平。

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