万源通(920060)公司2022-2024 年度，多层板的销售占比分别为 30.82%、36.86%和 41.34%。占比持续增加的原因是2020 年新建的双面板和多层板的生产基地东台工厂产线完成磨合、产能利用率在逐步提升。

所以，公司产品毛利率整体呈现先增后降的趋势，主要是受东台工厂投产初期产线磨合、产能整合、销售策略、客户集中度等因素影响。

公司的可比公司澳弘电子(605058.SH)，两家公司的比较下，单面板的毛利率水平相当，而双面多层板的毛利率明显高于澳弘电子，其原因仍是东台工厂带来的影响。

东台工厂未来将成为公司的估值新基础，该工厂的产品主要供应汽车市场，不过，公司的原材料以覆铜板、铜箔、铜球为主，因此，铜价走势对公司业绩造成直接影响。

2023年业绩好的主要原因是覆铜板厂商降价销售，公司覆铜板采购价格有所下降。所以伴随着2024年第四季度覆铜板采购价格开始上涨，并延续到2025年，对公司影响在持续增加。

不过，该公司也表示，因为公司具有议价能力，并设有原材料价格上升的调价机制，因此，风险在可控范围之内。

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