2025年12月05日，华源证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，北交所市场在“十四五”末实现多重突破，未来将围绕稀缺性与新质生产力深化布局。

报告摘要如下：

总结2025年：“十四五”收官，四秩筑基

成果来看，2025年作为“十四五”规划收官之年，北交所市场迎来多重突破，总市值突破8200亿元，开户数达950万户，日均成交额迈向300亿元，流动性实现质的飞跃。市场“专精特新”特色更加鲜明，国家级“小巨人”占比达61%，已培育一批高成长、稀缺性企业，在新能源、机器人、AI等产业链构建优质企业矩阵。企业质量持续提升，新上市企业2024年归母净利润均值实现三年稳步增长，从0.3亿元提升至1.1亿元。2025年前三季度，北交所营收/归母净利润中位数为2.93/0.22亿元，而北证50成分股达到5.08/0.46亿元，企业经营稳中向好，北证50成分股归母净利润中位数已经超过科创板。

风格来看，北证65%公司市值小于25亿元，而北证50中40%+公司市值大于50亿元，较小的市值特征导致北证走势较为贴近全A小盘股，但也具备独有特色，尤其在行业结构上机械设备、基础化工等领域占比较创业板、科创板更高，全年跟随市场风格轮动造就一定走势差异。估值层面，截至2025/11/21北证PETTM达44倍，与科创板估值比回落至六成左右，投资性价比凸显。对照A股各大市场十万亿级别规模，北交所目前体量尚小，后续发展空间仍值得期待。

展望2026年：“十五五”开年，掘稀向新

站在“十五五”开局新起点，北交所将围绕“稀缺性”与“新质生产力”双主线深化布局。政策端预计将延续“深改十九条”路径，在基金产品创新、打新机制优化、战略配售生态完善等方面持续发力。发行和打新层面，2025年前11个月IPO首日平均涨幅达356%，申购资金平均规模突破6400亿元，2026年打新市场有望延续活跃表现，并在制度上有望推动打新从“现金申购”向“市值配售”转变；展望2026年，随着IPO发行速度提升，中性场景下1000/1500万元账户打新年化收益率分别或可达4.3%/4.1%。战略配售为投资者带来丰厚回报，2024Q4以来解禁后收益率均超过150%，参与者或将从券商与私募逐步向公募切换。

资金层面，2025H1公募基金持仓市值达224亿元，QFII、社保基金等中长期资金稳步入场；后续主动权益+被动资金双轮驱动趋势明确，且ETF有望引入数十亿元增量活水，其发展有望遵循“宽基引领、主题拓展”的路径，未来或将形成指数产品体系；专精特新指数基金即将发行，到2027年规模有望突破150亿元。

产业布局上，将重点聚焦科技制造（AI产业链、固态电池、人形机器人、智能驾驶等）、新材料（半导体材料、特种纤维等）和特色消费（美丽消费、健康消费、情绪消费等）等增量领域。科技制造板块，电力设备、储能系统需求或持续增长，智能驾驶迈向L3/L4商业化阶段，固态电池开启规模化应用，关注开特股份、开发科技、同力股份、万通液压、富士达、纳科诺尔、灵鸽科技、海希通讯等。新材料领域，国产替代趋势或将进一步催化半导体、高端装备等领域的关键“卡脖子”材料，同时产业升级有望赋能新能源车、AI、低空经济等新质生产力领域的先进功能性材料，关注广信科技、林泰新材、锦华新材、戈碧迦等。特色消费领域，宏观宽松+消费刺激有望为终端“健康、美丽、情绪”等主题的消费品市场带来新机遇，关注锦波生物、欧福蛋业、康比特、无锡晶海和太湖雪等。

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