2025年末至2026年初，全球资本市场聚焦中国经济韧性与市场潜力，瑞银集团通过多场媒体交流会及最新研究报告，全面释放对中国市场的乐观预期，明确2026年市场核心驱动逻辑已从估值修复转向盈利增长，并给出清晰的资产配置框架。本文整合瑞银核心观点，系统梳理其对中国市场的整体判断、A股与港股细分展望及具体投资策略。
一、整体判断：中国资产未“过热”，盈利增长成核心驱动力
瑞银集团中国区总裁、瑞银证券董事长胡知鸷明确指出，2025年中国资本市场整体表现超出市场预期，其中香港市场强势回归全球IPO“舞台中心”，国际投资者已呈现回流中国市场的积极信号，从起初的观望转向主动参与。展望2026年，瑞银核心判断集中于三大维度：
其一，资产估值仍处合理区间，上涨空间明确。瑞银强调中国资产并未进入“过热”区间，优质硬科技标的持续吸引国际资本关注，并预测2026年MSCI中国指数将上涨14%甚至更多，同时将恒生指数目标设定为30000点。这一判断背后，是全球资金对分散配置的需求升级，以及中国资产在对冲风险中的独特价值凸显。
其二，市场驱动逻辑切换，盈利增长接棒估值修复。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊指出，2025年中国股市上涨主要依赖估值修复，而2026年将转向企业盈利的实质改善，预计全部A股盈利增速将从2025年的6%提升至8%。支撑盈利增长的核心因素包括：名义GDP增速回升至4.3%、PPI降幅逐步收窄并有望年末转正，直接带动企业营收增长；“反内卷”政策推进优化行业竞争格局，提升产能利用率与企业利润率；设备更新补贴、新基建投资等精准政策发力，拉动相关企业资本开支增长。
其三，长期资金持续入市，夯实市场底部。瑞银观察到，中国居民资产配置正发生深刻变革，存款利率下行推动储蓄向股市转移，而保险资金权益类投资规模已超5.5万亿元，中央汇金自2024年以来累计增持A股ETF超9800亿元，外资持仓占A股自由流通市值比例稳步提升，多路长期资金形成合力，为市场提供坚实支撑。同时，第26届瑞银大中华区研讨会注册参会客户达3600人创历史新高，其中欧美中东非地区参会者增长32%，印证全球资金对中国市场的关注度显著回升。
二、细分市场展望：A股迎上行趋势，港股IPO热潮延续
（一）A股：盈利与估值双轮驱动，慢牛行情再上台阶
瑞银判断2026年A股正迎来新的上行趋势，资金与情绪回暖与上市公司盈利支撑形成共振，结构性机会凸显。从市场特征看，A股日均成交额已攀升至2.46万亿元，较2025年的1.73万亿元大幅增长，两融余额创下2.58万亿元历史新高，资金入场意愿强烈；同时，美股纳斯达克等全球权益市场走强，科技板块引领上行，带动A股相关板块情绪修复，叠加全国消费品补贴政策提前落地，进一步提振市场信心。
估值层面，当前A股股权风险溢价仍高于历史均值，而美国及其他新兴市场均低于长期平均水平，估值修复空间明确。瑞银认为，宏观政策加码、盈利提速、无风险利率下行（10年期国债收益率预计维持1.7%左右低位）、市值管理改革深化等因素，将共同推动估值进一步抬升。值得注意的是，A股总市值约103万亿元，仅占GDP的70%，远低于成熟经济体100%-120%的水平，长期增长空间广阔，监管层系列举措也为慢牛行情奠定基础。
（二）港股：IPO热潮延续，核心平台价值凸显
瑞银对港股IPO市场保持乐观，预测2026年香港市场IPO项目数量将达150至200个，融资总规模有望超过3000亿港元，且一季度就将有多个大项目落地。这一预期的核心支撑在于香港的独特定位——作为中国互联互通的重要门户，香港紧密连接在岸企业与全球投资者，成为中国企业对接全球资本的核心平台。
从驱动因素看，供需两端均呈现积极变化：需求端，中国企业出海需求明显升级，从单一市场融资转向系统性全球资本配置；供给端，中国科技创新产业的发展潜力让全球投资者重新审视中国资产，叠加其分散风险的需求，进一步巩固香港市场的核心地位。同时，港股市场正呈现全球化、多样化、高质量的发展特征，行业覆盖更分散，企业规模更多元，融资工具更灵活，且2025年港股IPO破发率为近五年最低，投资者更关注企业基本面与长期回报，市场生态持续优化。
三、投资策略：聚焦成长优选周期，锚定四大主题七大板块
（一）风格配置：成长>价值，周期>防御，大小盘均衡
瑞银明确2026年A股风格配置逻辑：成长优于价值，在市场上行周期中，成长股凭借更高的贝塔属性更易获得超额收益，且2026年科技自主可控、AI应用落地趋势明确，成长板块盈利增速优势显著；周期强于防御，“反内卷”推动工业企业利润改善，PPI降幅收窄直接利好周期板块，且当前周期股相对估值处于历史低位；大小盘保持均衡，市场成交额大幅跳升可能性较低，增量流动性对小盘股支撑有限，而ETF资金偏好行业龙头，大盘蓝筹股配置价值凸显， mutual基金也可能增持此前低配标的。
（二）行业超配：七大板块成核心布局方向
瑞银建议2026年超配电子、电信、非银金融、国防军工、有色金属、化工、电力设备七大板块，各板块核心逻辑如下：
·电子：半导体行业受益于库存周期见底与AI创新周期，具备自主知识产权和全球竞争力的硬科技企业长期价值突出；
·电信：光模块、物联网等细分领域龙头受AI算力需求爆发与工业互联网普及驱动，业绩强劲，同时受益于新基建政策支持；
·非银金融：市场成交额提升带动券商盈利增长，券商板块2025年相对滞涨，2026年弹性十足；保险行业新业务增长稳健，估值具备修复空间；
·国防军工：地缘政治格局演变与国家安全投入增加推动板块重估，商业航天发展进一步打开估值空间；
·有色金属：铜、铝等品种供需缺口扩大，价格有望持续上行；锂行业需求复苏、库存结构改善，具备配置价值；
·化工：“反内卷”与海外产能退出加速行业见底，PTA、有机硅等细分领域盈利与库存处于低位，产能利用率有望提升；
·电力设备：政策支持、成本下降与AI数据中心电力需求增长，推动储能行业快速发展；光伏行业受益于“反内卷”，竞争格局改善。
（三）主题投资：四大方向把握结构性机会
瑞银提出2026年四大核心投资主题，精准捕捉结构性机遇：
1、科技自主可控：聚焦半导体设备、测试仪器等领域，相关企业受益于科技自立自强政策与国产替代趋势，如北方华创、中微公司等；
2、消费复苏下半场：长期投资者可逢低布局低估值优质消费股，如美的集团、中国中免等，随着消费政策发力与居民收入改善，消费板块有望在2026年下半年迎来修复；
3、“反内卷”受益者：化工、光伏等行业龙头如万华化学、隆基绿能等，凭借规模优势与技术壁垒，在行业竞争格局优化中脱颖而出；
4、全球化龙头：具备全球竞争力的中国企业如阳光电源、恒瑞医药等，在海外市场拓展与供应链重构中，持续提升市场份额与盈利能力。
四、风险提示与关注要点
尽管瑞银对2026年中国市场整体乐观，但仍提示三大潜在风险：一是房地产市场硬着陆风险，若行业调整超预期可能拖累经济与市场情绪；二是汇率波动引发的资本外流风险；三是结构性改革进展不及预期。同时，“反内卷”政策推进力度与节奏不及预期、PPI降幅收窄缓慢等也可能影响市场表现。
短期来看，瑞银建议重点关注三大催化剂：1月底披露的创业板与科创板2025年年报，将验证科技板块盈利增长成色；市场活跃度指标（如日均成交额、两融余额）的持续性；基金发行规模与ETF资金流向，反映市场增量资金变化。
五、总结：把握盈利与估值双重红利期
综上，瑞银认为2026年中国市场正处于盈利增长与估值修复的双重红利期，资金、政策、经济三大逻辑共振，上行趋势明确。在配置上，应聚焦成长主线，超配高景气行业，同时把握四大主题性机会，在震荡中布局优质标的；对于港股，可重点关注IPO相关机会及连接全球资本的核心平台价值。整体而言，中国经济韧性突出，“新经济”与科技创新产业成为增长新引擎，叠加政策持续支持与长期资金入市，中国资产的中长期投资价值值得全球投资者重点关注。