新三板报内参

翰博高新:精于液晶屏背光模组主供京东方,布局OLED核心工艺

公司将于 2020 年 7 月 14 日进行公开发行申购, 发行成功后将挂牌精选层。 公司本次选择以净利润为核心的入层标准 “市值不低于 2 亿元,最近两年净利润均不低于 1500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于 8%,或者最近一年净利润不低于 2500 万元且加权平均净资产收益率不低于 8%”,公司市值按照发行价格 48.47 元/股,全额发行后 6905 万股计算为 33.47 亿元, 2019/2018 年按入层指标计算的净利润分别为 1.04/0.67 亿元,加权平均净资产收益率 19.69/14.72%。公司本次拟公开发行不超过 1,600 万股 (实际发行安排 1,000 万股) ,募集资金 6 亿元(实际发行估计 4.85 亿元) ,其中4.36 亿元投入“有机发光半导体(OLED)制造装置零部件膜剥离、精密再生及热喷涂(二期)项目”和“背光源智能制造及相关配套设施建设项目”两大项目。

国信新三板观点: 1)公司为半导体显示面板重要零部件背光显示模组的一站式综合方案提供商;2) 核心客户为京东方; 3) 公司 2019/2020Q1 年实现收入 23.80/4.82 亿, 同比-13.78/-14.18%, 归母净利润 1.22/0.24 亿, 同比+59.69/-3.76%,扣非+54.83/17.73%, 2019 年 EPS 为 02.06 元,PE 为 12.13 倍(按发行价格为 23.50 倍) ;4)风险提示:客户集中度偏高;技术迭代加快;技术人才流失;市场竞争加剧;首次公开发行失败;

5)投资建议:公司为国内规模较大的背光显示模组厂商之一,同时具备背光显示模组设计、光学开发、精密结构件、光学材料等材料精加工及自动化生产能力,持续研发能力较强,多年来积累了丰富的技术及经验。基于良好的产品质量,公司获得了知名核心客户认证,并有望受益于由产业链自下游而上传导的行业集中化程度提高。本次募投项目公司将加大对于 OLED 产业链特定环节核心工艺的投入布局,同时实施产能升级,有利于把握 5G 手机换机潮及背光显示模组终端应用多元化等重要产业机遇,推荐持续关注。

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主攻半导体显示面板背光显示模组及零部件,应用于以电脑显示屏为主的广泛终端产品,京东方的重要供应商公司成立于 2009 年,为半导体显示面板重要零部件背光显示模组的一站式综合方案提供商,集光学设计、导光板设计、精密模具设计、整体结构设计和产品智能制造于一体。

公司主要产品包含背光显示模组、导光板、精密结构件、光学材料等相关零部件,广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、桌面显示器、车载屏幕、手机、医疗显示器及工控显示器等终端产品。公司多年来积累了丰富的自主知识产权及核心技术,能独立将背光显示模组各组件尺寸、公差及性能调整至最佳效果,并能自主研发导光板实现量产。凭借齐全的产品种类以及大规模生产模式等优势, 公司已经成为半导体显示面板企业及终端品牌商的重要合作伙伴。目前,发行人与京东方、群创光电、日本显示公司等国内外知名半导体显示面板制造商建立了合作关系,对京东方的销售占公司收入八成以上,而公司产品的终端客户覆盖华为、联想、三星、惠普、戴尔、华硕及小米等国内外知名消费电子企业及整车厂。

控股股东、实际控制人为王照忠,拥有丰富管理经验

公司控股股东、实际控制人为王照忠,直接持有公司 26.40%的股份,并通过持有王氏翰博(持有公司股份 10.35%)和合肥合力(持有公司股份 12.3%)股份及出资合肥协力(持有公司股份 7.46%) ,合计控制公司 56.51%的表决权,此外其姐、一致行动人王立静直接持有公司 3.25%股份并对合肥协力出资 1.82%,其配偶、一致行动人史玲持有王氏翰博 10%的股权。公司管理层除王照衷外还有董事兼副总经理蔡姬妹等 4 人,具有相对丰富的管理经验,此外高管蔡姬妹和彭国强分别持有合肥协力 3.40%和 0.85%的出资额。

主营业务:制造构成液晶显示屏的背光显示模组、零部件及偏光片,主要应用于电脑显示器终端

公司主要产品为应用于液晶显示面板的背光显示模组、背光显示模组零部件及偏光片三类。液晶显示面板主要由背光显示模组与液晶屏幕构成,其中背光显示模组提供亮度适中、均匀分布的面状光源;液晶屏幕将背光显示模组发出的光线经过偏振、明暗调节及颜色混合形成图像。公司产品具体功能及运用情况如下:

从主营产品的销售收入及分类构成来看, 2019 年公司主营业务收入 22.89 亿元(-14.25%) ,占营业收入的 96.17%,其中背光显示模组为主要收入来源,实现销售 17.59 亿元(-17.43%,主营占比 76.84%) 、背光显示模组零部件销售收入 3.64 万元(+37.87%,占比 15.89%) 、偏光片 1.66 亿元(-39.56%,占比 7.27%)。

从毛利润结构来看,2019 年背光显示模组贡献毛利 69.17%(毛利率 16.34%) ,背光显示模组零部件毛利润占比为26.48%(毛利率 30.25%) ,偏光片贡献毛利 4.35%(毛利率 18.15%) 。

从细分产品结构来看,在背光显示模组方面按照应用终端分类,电脑为公司产品最大的终端使用领域,其中笔记本电脑和桌面显示器背光显示模组 2019 年销售占比分别为 48.8%和 30.0%,平板电脑、手机和车载屏幕背光显示模组占比分别为 7.5%、7.4%和 6.3%;在显示模组零部件方面,导光板、冲压件和精密注塑件占比相对均衡,2019年分别为 37.0%、35.1%和 27.9%。

公司主要向京东方供货,对其销售收入在营收中占比超过 80%,为其重要供应商。公司核心客户京东方为国产液晶显示面板市场龙头,其电脑用显示面板出货量在 2019 年占全球市场的 29.6%排名第一,京东方笔记本电脑所用背光显示模组主要由其子公司京东方茶谷和公司供应,此外公司也会对京东方茶谷和群创光电出售导光板,后者的电脑用显示面板出货量在 2019 年占全球市场的 21.5%排名第三。

总体来看,公司下游的电脑显示面板市场高度集中,前五大公司 2019 年共计拥有全球约 93.5%的出货份额,因此行业内其他公司也存在客户集中度较高的情况,而公司也因此通常采取主动开发潜在客户并与客户直接沟通、商务谈判的方式获取订单,即公司研发部门根据行业及市场动向研发新产品,并主动向客户进行推介;同时,客户也会根据终端市场的需求主动与公司进行对接。

募投项目:顺应行业趋势,加码布局 OLED 面板产业,背光源产能升级

公司本次拟募集资金 6 亿元,其中 4.34 亿元将投入“有机发光半导体(OLED)制造装置零部件膜剥离、精密再生及热喷涂(二期)项目”和“背光源智能制造及相关配套设施建设项目”两大项目

本次核心募投项目“有机发光半导体(OLED)制造装置零部件膜剥离、精密再生及热喷涂(二期)项目”主要内容包括新建厂房、购置项目产品所需的生产、加工等设备,建设综合处理 OLED 用 OPEN MASK、EV SHIELD 的生产线以及相关配套设施,构建先进的 OLED 制造装置零部件膜剥离、精密再生体系。由于 OLED 具有轻薄可折等突出特性优势,而其使用寿命有限等瓶颈在手机行业技术迭代较快、消费者换机频率较高的背景下不易体现,因此正逐步取代 LCD 液晶屏逐渐成为智能手机等小尺寸终端市场主流,未来随 5G 技术、 智能穿戴产品的推广普及有望迎来快速增长。公司前期已在 OLED 中段制程的核心工艺,即高精度金属掩膜板蒸镀工艺方面进行了投入布局,本次募投项目将带来进一步的优化升级,降低制造的成本。另一方面, “背光源智能制造及相关配套设施建设项目” 将围绕背光显示模组的生产工艺,通过新建生产厂房、智能仓储、信息化系统及完善公用配套辅助设施,新增国际领先的制造及加工检测设备,并合理布局车间的功能分区,形成完整的背光源生产体系。

投资建议

公司为国内规模较大的背光显示模组厂商之一,同时具备背光显示模组设计、光学开发、精密结构件、光学材料等材料精加工及自动化生产能力,持续研发能力较强,多年来积累了丰富的技术及经验。基于良好的产品质量,公司获得了知名核心客户认证,并有望受益于由产业链自下游而上传导的行业集中化程度提高。本次募投项目公司加大对于OLED 产业链特定环节核心工艺的投入布局,同时实施产能升级,有利于把握 5G 手机换机潮及背光显示模组终端应用多元化等重要产业机遇,推荐持续关注。

风险提示:客户集中度偏高;技术迭代加快;技术人才流失;市场竞争加剧;首次公开发行失败。

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