美国人纷纷将资金投入那些承诺能抵御股市剧烈波动的基金。但这些基金并不总是如预期般发挥作用。

据晨星公司跟踪的数据，所谓的股票对冲交易所交易基金（ETF）和共同基金的管理资产规模今年已飙升至 560 亿美元，约为五年前的两倍。自 2024 年初以来，已有超过 24 只此类基金推出。

华尔街将它们宣传为应对市场动荡时期的 “保护罩”，有点像股票保险。但由于高昂的费用和复杂的策略，最近一些基金的表现甚至不如单纯持有投资组合并让收益复利增长。

AQR 资本管理公司分析了一部分存续期至少五年的股票对冲基金，发现大多数基金既未能实现更高的回报，也未能比股票和现金组合更有效地减少大幅回撤。

在涉足这类基金之前，你需要了解以下几点：

它们如何运作

这类基金采用多种策略来缓冲市场大幅下跌的冲击，晨星分类中跟踪此类投资的基金超过 100 只。许多基金涉及期权 —— 期权是赋予投资者在特定日期前以特定价格买入或卖出股票权利的合约。

例如，投资者可能会买入一份 “看跌期权”，获得以 330 美元（较当前价格约下跌 5%）卖出特斯拉股票的权利。如果股价跌至 320 美元，持有该看跌期权意味着投资者仍能以更高的价格套现。

一些基金声称能对冲标普 500 指数或纳斯达克 100 指数的下跌，另一些则在期货市场进行交易。还有一些策略甚至更为复杂。

成本

许多此类基金的费用高于追踪股票的普通指数基金。晨星跟踪的对冲基金中，约有一半的费用率超过 1 个百分点 —— 即每投资 1 万美元，每年需支付 100 美元。相比之下，一只追踪以科技股为主的纳斯达克指数的热门交易所交易基金（ETF），其费用率约为 0.2 个百分点，每投资 1 万美元仅需支付约 20 美元。

波动情况

一些基金今年表现艰难，凸显出从市场剧烈震荡中获利的难度。

例如，景顺标普 500 下行对冲 ETF 管理着约 1 亿美元资产。其招募说明书显示，该基金通过对市场波动性进行复杂押注，以实现 “市场上涨或下跌时的正总回报”。但该基金今年下跌近 8%，远逊于标普 500 指数 0.5% 的涨幅。

其他基金表现更好。摩根大通对冲股票基金是该类别中的巨头之一，管理资产超过 200 亿美元。在标普 500 指数触及年内低点时，该基金下跌 11%，优于标普 500 指数 15% 的跌幅。该基金投资组合经理汉密尔顿・赖纳（Hamilton Reiner）表示，这有助于投资者在市场动荡期间继续持有投资。

挑战

AQR 发现，对冲成本高昂，且期权的定期到期要求基金经理反复支付费用，从而逐渐侵蚀回报。与此同时，这种保护往往比单纯减少股票持仓的效果更弱。

AQR 的克里夫・阿斯内斯（Cliff Asness）和丹尼尔・比利亚隆（Daniel Villalon）表示，希望在市场中承担更低风险的投资者，更简单有效的做法是将更多投资组合配置为现金。

例如，他们表示，根据截至 4 月的一项分析，在今年市场大幅下跌期间，78% 的这类与期权挂钩的基金表现比股票和现金组合更差。

期权经纪公司 BayCrest 董事总经理大卫・布尔（David Boole）表示，许多基金还遵循一套不适应市场变化的严格规则，这可能导致它们在某些时候表现不佳，让那些期望它们在市场暴跌时表现出色的投资者感到意外。

布尔说：“许多人对这些产品的作用存在（很可能是错误的）认知。”

需要关注的要点

咨询公司 Derivatives Solutions 创始人保罗・斯塔内斯基（Paul Staneski）表示，投资者应考虑自己何时需要使用这笔资金。

他说，如果你计划长期持有股票，投资指数基金可能是更好的选择。在短期内，为了获得更安全的中等回报而放弃未来的巨大收益潜力或许是合理的。对于那些担心市场严重崩盘、需要在短时间内保护本金的投资者来说，部分此类基金可能具有吸引力。

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