两位消息人士透露，上海证券交易所计划通过一项新的债券发行框架，帮助更多企业发行债券并吸引投资者。目前中国正致力于增加私营部门的融资渠道，以推动经济复苏。

据直接了解上交所该计划的消息人士称，这项新机制于去年年底悄然启动试点，截至目前已发行 53 只债券，总价值 370 亿元人民币（约合 52 亿美元）。

他们补充称，在新框架下，相关企业（不含房地产开发商和金融机构）被要求更及时地进行业务信息披露，并加强投资者保护措施，这些债券交易才得以实现。

消息人士表示，今年的目标是将债券发行数量增加一倍。

由于未获授权向媒体发声，这些消息人士要求匿名。他们透露，相关交易的承销商被要求发挥更积极的作用，通过促进这些债券在二级市场的交易来创造需求。

这些措施凸显出，中国政府正努力解决国内规模达 33 万亿元人民币的公司债市场存在的结构性失衡问题 —— 目前该市场由国有企业主导。

申万宏源证券的数据显示，目前在我国信用债市场中，民营企业发行人占比仅为 2.4%，而国有企业占比则高达 95%。

中国政府承诺拓宽民营企业的融资渠道。民营企业贡献了超过 60% 的经济产出和过半的税收，尤其是在当前中国试图缓解中美紧张局势对国内经济的影响之际。

其中一位消息人士表示，投资者通常不将民营企业的境内债券视为投资选项，因为他们更倾向于从国有企业和金融机构发行的债券中寻求安全性。

这位消息人士称，与此同时，“投资者抱怨在低利率环境下，国有背景发行主体所提供的债券收益率微薄”，这使得上交所的新框架成为一项及时举措。

消息人士称，在这一新增框架下，包括民营综合性企业南山集团和电力设备制造商特变电工在内的 53 家企业所发行债券的票面利率平均略低于 3%，最高可达 4%。

相比之下，大型国有发行主体的融资成本约为 2%。

这一新框架的细节此前未曾有过报道。

消息人士称，上交所为证券公司、对冲基金公司和财富管理机构安排了频繁的线上及线下路演，以便这些机构更好地了解该计划下发行主体的业务情况和财务健康状况。

他们补充称，上交所还推动券商购买其承销的债券，并在二级市场进行交易，以创造需求并激发投资者对这类债券发行的兴趣。

尽管高回报具有吸引力，但考虑到在这个世界第二大经济体中，消费需求低迷导致民营企业前景不明朗，一些投资者对这一投资选择并不十分乐观。

上海安方私募基金有限公司信用研究总监黄雪峰表示，其公司曾参与新框架下部分债券的投标，但大多数发行主体吸引力并不强。

黄雪峰表示：“票面利率并非极具吸引力，尤其是当发行主体是民营企业时。人们更愿意选择地方政府融资平台发行的债券，这类债券违约风险极低。”

黄雪峰表示，民营企业发行的债券若票面利率超过 5%，或许会具有吸引力，但这样的定价可能暴露出其财务状况不佳，这可能会让规避风险的机构望而却步。

申万宏源的数据显示，2014 年至 2023 年 8 月期间，按违约金额计算，民营企业占中国债券违约总量的 64%。

与美国不同，中国的投资者通常不会争相购买低评级高收益债券。在美国，垃圾债券市场是一个关键板块，在为科技创新和杠杆收购融资方面发挥了关键作用。

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