8 月 1 日（路透社）—— 尽管特朗普政府达成的一系列贸易协议足以提振市场情绪，推动股市创下历史新高，但华尔街的反弹和美元的回升并未缓解投资者对美国资产跑赢海外市场能力的担忧。

今年美元对一篮子主要货币下跌约 8%，加之不断膨胀的财政赤字，正动摇着人们对美国金融市场将带来全球领先回报的信心。

十多年来，“美国例外论”（American exceptionalism）的概念几乎没有受到投资者的挑战。这种观念认为，美国的民主制度及其庞大、流动性强的资本市场提供了独特的回报。

但围绕关税的不确定性正在动摇人们的信心。虽然川普与欧盟、日本和韩国达成的协议带来了一些缓解，但美国总统把星期五定为与其他主要贸易伙伴达成贸易协定或单方面征收新关税的最后期限。

今年早些时候，特朗普首次宣布关税导致的市场震荡引发了重新评估。道富环球投资管理公司（State Street global Advisors）全球首席投资官Lori Heinel表示，美国股市的地位似乎“有点受损”。

“（政府）债务的积压使得持有美元资产的吸引力降低，”她补充道。

市场研究咨询公司CoreData在5月底和6月进行的一项调查发现，管理着4.9万亿美元资产的许多机构投资者和顾问正在缩减对美国的投资。在受访者中，47%的人正在削减对美国市场的战略性长期配置。

虽然投资者对欧洲、中国和其他新兴市场的前景变得更加乐观，但对美国市场的看好程度现在落后于这些地区。CoreData US负责人迈克尔•莫利（Michael Morley）表示，这标志着人们的态度与两年前相比出现了“巨大逆转”。

关税影响已过？

在4月2日特朗普宣布“解放日”关税后，投资者开始重新考虑他们的配置，重新评估“美国品牌”的吸引力，并担心新的衰退。

特朗普政府随后暂停了关税的推出，并随后开始宣布将关税上限控制在低于最初提议的水平的协议。股市反弹，标准普尔500指数（S&P 500）较4月8日收盘时飙升27.2%，创下一系列新纪录。

然而，CoreData发现，49%的机构认为，市场现在对美国关税的影响过于自满。

美国消费者价格指数（cpi）数据显示，6月份美国消费者价格创下5个月来最大涨幅，表明关税正在推高通胀。其他数据显示经济活动有所放缓，第二季度经济增长强劲主要是因为进口疲软。

管理着约1,930亿美元资产的全球资产管理公司Man Group对增持美国资产持谨慎态度。

Man Group首席市场策略师Kristina Hooper表示，“这是投资者获利了结、再平衡并对美国持中性看法的机会。”

除了关税

麦格理集团（Macquarie Group）全球外汇和利率策略师Thierry Wizman表示，随着美国丧失自由贸易促进者的角色，美元作为全球储备货币的地位可能受到质疑。他补充称，该公司预计在美元上涨时将卖出美元。

在经历了今年自1973年以来最糟糕的上半年表现后，美元在7月份实现了2025年以来的首次月度上涨，原因是投资者在一系列贸易协议后重拾信心。

货币政策被政治化的风险也有助于对美国市场霸主地位的重新评估。特朗普一再呼吁降低利率，并威胁要罢免美联储主席杰罗姆·鲍威尔。

与此同时，最近通过的税收和支出法案将增加数万亿美元的政府债务，加剧长期存在的赤字担忧。作为回应，投资者可能会为持有长期美国国债的风险寻求更高的补偿

Man Group的Hooper表示，“公债收益率因赤字而大幅走高的风险非常、非常真实。”

美国的创新

对许多人来说，美国股市的上涨和对美国科技行业的乐观情绪使他们很难转为看跌。

“最重要的是，美国拥有一些世界上最具创新性和盈利能力的公司，以及最具深度的资本市场，”万通互惠投资策略主管凯利·科瓦尔斯基（Kelly Kowalski）说。她说，对美国霸主地位消失的担忧“被夸大了”。

最近几周，对外国对美国国债需求减弱的担忧有所缓解。最新政府数据显示，外资在4月净卖出408亿美元美国公债后，5月再度买入1,460亿美元。

此外，尽管3月份欧洲股市轻松击败美国股市，但随着每一项新贸易协议的宣布，这一差距都在缩小。截至7月底，欧洲斯托克600指数与标准普尔500指数大致不相上下。

宏观对冲基金MKP Capital Management副首席投资官理查德•莱特伯恩（Richard Lightburn）表示：“当前的主要因素与政策无关，而是技术。”“人工智能的采用和整合仍处于初期阶段。”

Ameriprise Financial首席市场策略师萨林本（Anthony Saglimbene）继续建议，相对于全球其他市场，美国股市应略微增持。“可以称之为‘例外论’或‘清晰’。美国的宏观环境相对更稳定。”

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