7 月 31 日（路透社）—— 铜市猜对了关税这回事，却猜错了涉及的产品。

美国总统唐纳德・特朗普那份 “旨在应对铜进口对美国国家安全造成影响” 的公告，并非交易商们所预期的那样。

周五起，美国将对铜进口产品征收 50% 的关税，但仅针对电线、铜管等半制成品。精炼铜不在征税范围内，至少在 2027 年 1 月前如此；若有必要，届时可能会逐步对精炼铜加征关税。

自 2 月以来主导铜市走向的关税交易已彻底崩盘。消息公布后，芝加哥商品交易所（CME）的美国铜期货合约暴跌逾 20%，此前相对于伦敦金属交易所（LME）铜价的高额溢价化为乌有。

由于交易商曾借助巨大的套利空间大量运送铜至美国，如今该国已充斥着并不需要的铜库存。

铜市忘了特朗普有在极端关税威胁上退缩的倾向。借用当下一个投资者梗来说，铜市这次算是被 “TACO” 了 —— 这个缩写的意思是 “特朗普总会临阵退缩”（Trump Always Chickens Out）。

针对的铜产品

美国对铜半制成品加征的关税，涉及该国每年 40 万至 50 万吨的进口量。

美国进口的精炼铜数量要多得多。去年的进口量略超 90 万吨。

加拿大是美国最大的单一铜产品供应国，但供应来源极为多样化。例如，去年美国进口的铜管来自 32 个不同的国家。

关税还将延伸至产品链下游的高铜含量衍生产品，如电缆、连接器和电气元件，这可能会波及更多供应国。

新的关税壁垒理应会对美国本土加工企业起到提振作用，但前提是这些企业有能力生产出与当前进口产品在种类和质量上相当的产品。

未来几个月内获批的特定产品豁免数量将给出答案。

废铜之战升温

对铜产品的关税壁垒还辅以对美国矿砂精矿和可回收铜出口的限制。

从 2027 年起，国产 “铜输入原料” 中需有 25% 在美国本土销售。这一比例将在 2028 年升至 30%，2029 年达到 40%。

即便假设墨西哥集团（Grupo Mexico，GMEXICOB.MX）重启其位于亚利桑那州的海登闲置冶炼厂，当前美国国内仅有的三家冶炼厂的产能或许也无法满足这一要求。

“高品质废铜” 也将被要求至少有 25% 在国内销售，以刺激本土回收产业。

目前尚不清楚哪些类型的废铜符合标准，也不清楚这一措施在实际中如何执行，但此举标志着愈演愈烈的 “废铜之战” 进一步升级。

欧盟也在考虑对可回收铜实施出口配额制，以阻止其所谓的 “废铜外流”。

此举主要针对中国 —— 中国是全球最大的二次原材料买家。

2024 年，中国进口废铜 225 万吨，为 2018 年以来的最高年度进口量。而 2018 年正是中国有关部门收紧进口废铜纯度标准的前一年。

今年，由于芝加哥商品交易所（CME）铜价的高额溢价导致美国对华废铜出口量下降 42%，中国废铜进口量已有所放缓。

全球废铜市场中日益抬头的资源民族主义，或将给可回收材料的流动带来深刻的结构性变化。

现在能把我们的铜运回来了吗？

但这里说的不是精炼铜，而精炼铜原本是所有人都预期会涉及的。

大型贸易商已向美国运送了逾 50 万吨铜，如今这项交易已变得多余，尽管对参与其中的各方而言曾是一场盛宴。

芝加哥商品交易所（CME）的仓库目前持有 232,195 吨铜，为 2004 年以来的最高水平。由于交易商此前认为 8 月 1 日是关税生效的最后期限，纷纷赶在最后一刻出货，目前仍有铜每日运抵。

全球其他地区的供应链仍在为关税预期所产生的巨大 “虹吸效应” 买单。

今年 3 月至 6 月，中国出口了近 26 万吨精炼铜，而此前四个月的出口量仅为 78,000 吨。

其中一部分铜是为应对伦敦市场的逼空行情而交付的 —— 当时市场为获取可运往美国的伦敦金属交易所（LME）注册品牌铜，大量抢购交易所库存，引发了逼空。

还有一部分并非中国产铜，而是从保税仓库中提取后直接运往美国的。

中国激增的出口量耗尽了上海期货交易所的库存，目前已降至 73,423 吨，为去年 12 月以来的最低水平。

尽管期货市场的关税相关交易在一夜之间崩盘，但实体供应链的调整还需要更长时间。

分析师们已开始计算数据，评估将铜从美国运回是否划算。

明年此时还会重蹈覆辙吗？

铜市的关税交易风波就此结束了吗？

或许不会，因为公告中明确提到可能对精炼铜进口逐步加征关税 ——2027 年起为 15%，2028 年升至 30%。

这将取决于美国商务部长霍华德・卢特尼克定于明年 6 月底发布的国内市场状况更新报告。

当然，这也取决于特朗普在此之前是否会再次改变主意。

对于这位 “关税狂人”，你永远猜不透他的心思。

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