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10月以来，受海外宏观情绪波动的影响，恒生科技指数、恒生互联网科技指数等中资科技巨头权重较大的科技主题指数都出现了一定幅度的震荡调整走势。截至12月1日，恒生科技指数最近一个月下跌了4.46%，恒生互联网科技指数近一个月下跌了4.78%,。不过上述两个指数近一年来的涨幅仍高达29.66%和29.29%。

值得注意的是，尽管最近一个月上述两个指数以调整为主，但相关主题的跨境ETF却普遍获得了大额净申购，表明资金在指数调整期间并没有离场，而是采取逢低买入的操作策略。长期来看，港股科技龙头公司仍具备较强的吸引力。

近一个月港股科技主题ETF净申购超300亿元

数据显示，截至2025年12月1日，挂钩恒生科技指数的跨境ETF产品合计规模1737.54亿元，近一个月增长139.16亿元。其中由净申购带来的资金流入为221.49亿元。挂钩恒生互联网科技指数ETF合计规模384.37亿元，，近一个月增长17.18亿元。其中由净申购带来的资金流入为35.91亿元。仅上述两个指数挂钩的ETF合计净申购超过256亿元。此外，像港股通互联网指数、港股通科技指数均有20亿元左右的净申购流入。合计来看，近一个月与港股科技相关的ETF合计净申购超过300亿元。

中资科技龙头具备较强吸引力

事实上，资金对于聚焦港股科技资产的跨境ETF产品的追捧本质上是看好中资科技龙头的长期发展前景，通过ETF产品实现一揽子配置。

以恒生科技指数为例，前十大重仓股包括阿里巴巴、腾讯控股、中芯国际、网易、美团、比亚迪股份、小米集团、快手、京东集团、携程集团等。其中，既包含了国内主要的上市互联网平台，也包括芯片、新能源汽车、手机制造等硬科技巨头。

而恒生互联网科技指数，其互联网成份更纯，除了上述老牌互联网平台外，还包括哔哩哔哩、商汤等。

从估值水平来看，港股科技资产仍具备较强的吸引力。以恒生科技指数为例，截至12月1日，其PE-TTM仅为23.63倍，从横向来看远远低于纳斯达克100指数和A股的创业板指数，未来依然具备估值修复的空间。毕竟，这些代表中国互联网、硬科技的核心资产在全球都具有吸引力。

业绩与股价背离吸引资金流入

那么，近一个月为何资金如此大规模集中流入相关ETF产品呢？

笔者认为，受近期AI泡沫论的影响很多龙头公司在最新业绩发布后，其股价都出现了一定的背离走势。一方面业绩增长，另一方面估值调整，导致其估值水平反而更具吸引力。

例如，腾讯控股第三季度营收1928.69亿元，同比增长15%；净利润631.33亿元，同比增长19%，超出市场预期。京东集团三季度收入同比增长14.9%至2991亿元；哔哩哔哩随着收入结构优化与运营效率改善，净利润同比大幅增长233%。

这些基本面利好并未完全反映在股价上。业绩与股价的背离，使得港股互联网与科技板块进入到“估值洼地”。

AI正处于商业化加速的阶段

客观来说，所谓的AI泡沫论，有其一定道理，因为以英伟达为代表的美国科技巨头整体估值水平确实过高，特别是英伟达，如果后续没有持续超预期的营收与业绩的增长，其估值水平的回落难以避免。

但整体来看，AI正处于商业化加速的阶段，即使英伟达的股价存在泡沫，并不意味着其公司基本面出现了拐点。相反，未来几年，其仍会保持一定的增长，只是这种增长能否之称超高估值的股价而已。

至于港股上市的中资科技巨头，本身估值水平并不高，而AI商业化在中国反而会更加成熟，带来的应用级机会也会更多。例如，腾讯与阿里的AI投入已初见成效。AI已经对腾讯的广告与游戏等业务产生了实质性贡献；阿里AI相关产品收入保持高增长，在互联网、零售、制造业和文化传媒等垂直领域获得广泛应用。

整体来看，中国科技行业正在实现AI投入促进增长，增长又进一步促进AI发展的正循环。

中长期建议继续布局港股互联网科技资产

展望未来，中国经济基本面有望进一步改善，预计明年一季度无论是整体经济状况，还是企业盈利水平，都将进一步好转。

从中长期，仍然建议投资者可以继续布局港股互联网科技资产，毕竟此类巨头公司主要集中于港股市场，通过国内公募基金管理的跨境ETF产品仍是最为直接和便利的方式。

而全球降息周期仍在延续，特别是美联储12月降息概率大幅增加至80%以上。这也有利于全球资金布局港股市场。

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