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东方证券邵宇:“十字路口”的我们该怎么投资?

“从来没有像现在这个时刻觉得这么迷惑,大家觉得这就是一个非常重要的十字路口。”2018年9月6日,在新三板在线发起主办的“新思路?新格局”2018新三板峰会上,东方证券首席经济学家、总裁助理邵宇感叹道。

东方证券邵宇:“十字路口”的我们该怎么投资?

“新时代”的经济现实

当前宏观经济方面,最令市场迷惑的是三个问题:第一,贸易战打不打,“真打还是假打,大打还是小打,如果贸易战真打、大打、持续打,市场将面临很多的挑战”。第二,真放水还是假放水,“大放水还是小放水,若是大放水,多买房子多投资就对了”。第三则是减税问题,此前对创投机构征收35%税的消息曾惹市场极大关注。

但邵宇认为,这一次新的宏观调控不一样,“首先放水的观点就是错误的,应该说补水不是放水,再者应该尽快把M2补到10的水平,而不是做过多的设想。”

在他看来,我们更多要做的是杠杆的减缓和迁移,因为每个部门能够承受的杠杆顶峰是不一样的。“比如中央可以加杠杆,国企可以很高,但民企能否更平衡点?我们面临一个艰难的再平衡过程,但正因为这样的调整,才能换来一个未来可持续的发展空间。”

不过,总体上,邵宇认为,从短期经济增长来看,中国经济基本保持稳定,GDP增速在6.8附近上下波动。其中,地产投资下滑但速度可控,制造业仍可能提供一定支撑,出口可能成为新亮点;政策方面,‘双支柱体系(货币政策+宏观审慎)+统一’的金融监管、财政政策以及积极的财政政策基调不变。

  在邵宇看来,这是新时代

“的经济大情况。如今”新时代“的主要矛盾由”人民日益增长的物质文化需要与落后的社会生产之间的矛盾“转化为”人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。

“不平衡主要指分配问题,不充分指供给方面,”按照邵宇的解读,当前,分配方面重大变化,国家通过共同富裕、精准扶贫,再分配来调整不平衡的问题。

“新时代”的投资逻辑是什么?

邵宇认为,整个经济体系必须围绕矛盾的调整做相应的变化。“只要把握需求、供给、投资和分配四个要素,了解需求在哪里,有需求并知道需求在哪里,才能做生意;有需求就会有供给,并晓得如何把产品和产能释放出来,有需求就会有分配。”

需求显然是核心要素。而需求,分为内需和外需。“内需就是城市化1.0,也就是土地城市化,但是城市化1.0有一个巨大的后遗症——即每年都会碰到春运,这里的城市化是土地的城市化而不是人的城市化。”

邵宇认为,由城市化1.0到工业化2.0,就是美国福特制生产、流水线生产。最后出现信息化1.0,也就是现在我们使用的社交、电商,“这期间,出了一些新问题,就形成了新的需求和供给。”

而在信息化1.0阶段,不少投资者转到了经济增长的钱和流动性释放的钱。“但这样的投资逻辑有很明显的后遗症,会导致贫富分化、环境恶化、腐败、焦虑、泡沫和价值观的紊乱等问题。”邵宇称。

事实上,“地产大亨”和科技新贵等两大类人群正是在前述阶段先富起来。邵宇表示,这种情况下,只要投资符合需求供给的代表性企业并长期持有,也就是价值投资。

不过,如今则是需要打开“外需”的“新时代”。而新时代下的发展模式,则是需求侧的“全球化4.0+深度城市化2.0”,供给侧的“工业化4.0+信息化2.0”,投资侧的“供给侧结构性改革,靠研发、并购、创新驱动拉动”,分配侧的“共同富裕,精准扶贫,收入再分配(房产税、遗产税等)”等。

“之前,外需就是全球化3.0,就是美国的资本、技术加上中国无穷的劳动力在中国沿海相遇,生产出来的Iphone。”邵宇指出,如今我们必须做一个比较大的升级和调整,以及配套出相应的体系来对应的这样一个体制,才有可能稳定完成这样一个升级、转型和可持续发展的过程。“这个体制,除了全球化的接口,还需要财政支持,也需要金融体系的支持。”

其中的投资策略具体是什么?按照邵宇的看法,第一投研发,第二投并购,第三投创新驱动。“这取决于企业自身的内功和投资银行、金融家能够提供相应的服务,这些才能成为未来的漂亮50。”

在该人士看来,此前中国经济发展的“三驾马车”是投资、消费和出口,但如今新“三驾马车”已经成为“深度城市化、消费升级和一带一路领导的新一轮的全球化”。

“从中长期来看,新‘三驾马车’向深度城市化要新动力,来自京津冀、长三角、珠三角的三个样本显示,中国经济在较长一段时间内仍然能够维持在5-6%的增速。”

东方证券邵宇:“十字路口”的我们该怎么投资?
  (图片来源:邵宇演讲《投资新时代:中国的逻辑》)

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