写在前面的话：资本市场有一个特点，常常是媒体发现问题之后，机构才恍然大悟一般弥补过失。媒体又被他们认定为外行。一个风险，连外行得了看出来，这只能说明你们做为机构根本是不勤勉，不负责。对于强制退市事件来说，受伤最大的是投资者和市场，在“卖者有责，买者自负”的原则下，不能及时提示风险，其主办券商又要承担什么样的责任呢？

以下是正文：

新三板报-2019年7月6日-北京-消息，全国股转公司7月5日发布了首批54家被强制摘牌的企业名单，其中一家润紫源的主办券商就是申万宏源。而这家公司其时早在2017年就已经不能保证持续经营了，而申万宏源证券做为督导券商却一篇与此相关的风险提示都没发布。

润紫源(834121.OC)，位于云南省红河州石屏县，主营产品是石斛和白芨等兰科植物的育苗、种植、加工,以及销售。由申万宏源推荐挂牌，并一直督导至今。2015年10月在新三板挂牌，在此之前，刘俊辉以购买股权的方式让创始人张笑逸出局。

此时的润紫源是具备持续经营能力，该公司自成立之初就一直致力于主营业务，在石斛种苗培育上形成了一定的核心技术。但是刘俊辉成为大股东后，事情就变的不合常理了。这位曾经位列胡润百富榜云南第8位的富豪，开启了风险之旅。

挂牌第一年披露的2015年年报显示，润紫源实现营收1788万元，同比增长51%，实现了三级跳。招股说明书披露，2014年营收1180.70万，2013年为616.05万，对应的净利润154.46万（2013年）、240.24万（2014年）、157.59万（2016年年），可以看出，营收大幅上涨并没有带动利润同比例的上涨。尤其是2015年营业成本高达1685万元，同比增加近1.6倍。具备了疑似财务造假的特征。

而到了2016年时，营收总收入下降到849.22万，但是净利润却创出180.17万的新高，而这里面有政府奖励的117万元，剔除这一非经常收入，估计其净利润也只有60多万左右。

作为医药领域的种植业，其持续经营特征应该符合农业企业特点，但是润紫源的营收与利润的增幅比例是不符合这一特征的。而申万宏源做为主办券商根本没有注意到这一问题。

对于未来，润紫源在2016年的年报中确立了2017年要立足云南大健康领域、力争在细分领域培育龙头企业的雄心壮志。这一表述也足以证明润紫源透支了公司的持续经营能力，转型在所难免，只是需要一个合适的理由而已。

紧接着，润紫源通过收购的方式，控股了另一家生物科技公司“昆明康诚生物科技有限公司”，2017年年报显示，这家公司为润紫源贡献了96%的营收和161万的净利润，而其原来的主营业务石斛基本停滞。然而申万宏源并没有督导润紫源变更主营业务，也没有提示相关的风险。

与此同时，润紫源开始大量的计提减值准备，以种苗出现老化、枯萎，严重退化等为理由计提了657万元，致使公司挂牌以来首次出现亏损，如果剔除昆明康诚生物，这亏损额恐怕要超过1000万元，这一数据正好与2015年、2016年营收增涨差不多。

当风险来临之际，申万宏源其实什么都没有做，眼看着润紫源放弃主营，开挂般外延式扩张。

然而，这种没有主营业务支撑的外延式发展，与类金融公司又有什么两样呢？股东大会否决议案、商业谈判失败，外延发展并不理想。最终，润紫源将2015年大客户云南冷泉生物科技有限公司收购，公司又回到了原点。

经过一番折腾，润紫源2018年半年报实现营收只有175万元，亏损155万元，仅剩下了13名员工（一半高管），可以计算一下，2017年1200万的募集资金，剔除持续经营外，再加上收购的消耗，其营收是完成不能弥补持续经营成本的，润紫源风险已经暴露，似乎已经符合一家股权投资公司的特征了。

但是申万宏源似乎还没有有醒悟，只是依据其不披露2018年年报的规定发布风险提示，在此之前，一篇风险提示都没有。就算是这样，截止润紫源进入首批终止挂牌名单之时，申万宏源也只发布三份风险提示。纪律处分和自律监管的公告还是润紫源自己发布，申万宏源似乎也是视而不见。

市场人士对于申万宏源这种“只收督导费，但不作为”的行为评价到，如此督导，如此主办，损害是新三板市场投资者的信任，伤害的是新三板市场的发展。

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