新三板企业投资价值评级

刘子沐:新三板改革再起征程 市场期待多层次资产市场形成闭环

扶持中小微企业究竟有多难?看看新三板市场的改革进度,就能猜出个八九不离十。作为我国经济的毛细血管,中小企业是最能感知宏观经济冷热的先行指标。如今,新三板市场的改革已经停滞三年,存量制度的改革也进入瓶颈,而投资机构唯一所做的事情就是继续等待。

市场扶持中小微企业的方法和路径究竟是什么?新三板市场、全国股权转让交易系统发展方向是哪里?这已经是现在关心、关注新三板市场的参与者最为焦虑的问题。如果市场监管者再不指明方向,那么现有的参与者也会陆续离开这个市场,这是不可回避的事实。

新三板报也不希望看到新三板成为A股的菜市场,科创板的批发市场。企业在多层次资本市场流动是必然的,但是不给新三板市场“输血”会导致挂牌的企业越来越少,退市转板的企业越来越多,长此以往,新三板市场只会成为另一个老三板。

2015年初,新三板市场扩容为全国性的证券交易场所,以市场化的定位、中国下一代资本市场的身份亮相于资本市场,众多参与者也是抱着巨大的期望参与进来。由于A股市场上,被国企、央企、大型民企所占据。新三板市场主打为中小微企业服务,有了中国版纳斯达克的味道。

在这之后,新三板以市场化建设为目标,开始具有新三板特色的改革,逐渐与A股市场拉开差距。即便都是场内市场,但在功能定位上,交易结构上,组织形式上也都出现了显著的差异。即便是同样的功能,其实现的方法也有所不同。新三板市场,朝着一个特立独行市场发展。

那时,新三板市场也得到了国务院的大力的支持,各地的省、市、自治区,三、四线的小城市,也都把自己的地方企业以及当地较为优秀的中小企业,推荐到新三板市场上来,并且给予企业一定的补偿和现金支持。

渐渐的,新三板市场成为A股市场的有效补充,实现了A股市场长期以来无法实现的交易限价制度改革,注册制改革,做市商制度实施与探索。纾解IPO的堰塞湖,新三板市场功不可没。

然而这却形成了监管者的固定思维模式:新三板一定要与A股市场不同。

新三板和A股市场虽然同为场内交易所、同为全国性交易场所,但是所应用各种制度建设都要与A股市场形成差异化,即便没有差异也要找出差异,然后实施。而A股市场上已经被验证过的优秀政策和制度却不能复制到新三板市场上来,新三板市场逐渐成为了A股市场的苗圃和土壤,成为A股市场的实验场,检验地。

在监管者的眼中,他们依然沿用着A股市场的监管思路。在去杠杆、保证不发生系统性风险的大前提下, 对新三板市场进行了最稳健、最稳健、最稳健的改革。自此,存量制度改革成为了新三板市场的主旋律,而存量制度改革至今也没有解决中小微企业,小额、快速、灵活、多元融资的使命,而对于乌龙指事件却颇为计较。可见,没有创新式的改革,存量改革也很难实现。

今年,新三板管理者,全国股转公司的话风一反常态,公开表示,新三板市场是与沪深交易一样的交易场所,只是服务的对象不同而已。这表示,沪、深、新三板市场三者之间从上下层关系变了竞争关系,新三板市场全面回复了市场化的霸气。全国股转公司的总经理在公开的正式场合上,大谈投资者门槛问题,向市场注入改革的春风。

如此巨大的变化,是因为宏观经济去杠杆已经进入尾声,系统性风险也得到了有效控制。也是因为科创板横空出世之后带来的超预期反应,让之前担心的资金分流问题烟消云散。此时,新三板市场改革也再起征程。

在接下来的日子里, 新三板市场必须延续2016年的改革方向,跳出A股思维方式,实施更具有创新性的改革政策,这是向市场注入信心的关键。而证监会也要迅速完善多层次资本市场的建设,形成一个资本市场的闭环。也就说,无论企业选择科创板、创业板、中小板都必须在新三板市场挂牌两年以上。这样,新三板市场才能继续发挥其扶持中小微企业的职能,减少A股市场黑天鹅事件发生的概率。

目前市场期待的政策包括,交易政策改革、挂牌政策改革、监管政策改革、市场制度改革。

交易制度改革包括:实施个股期权制度,允许个股做空,实施T+0交易,连续竞价交易。

挂牌政策改革包括:以科技含量和行业特点进行分门别类,传统行业增加对公司规模和盈利的要求,生物医药、高科技企业增加对专利权、科技认证等要求。全面提高挂牌的门槛。

监管政策的改革包括:赋予全国股转公司更大的监管处罚权利,与证监会、公安局经侦部门、法院、仲裁部门联合执法;与央行征信部门、出入境管理局、各个地方政府等一起建立完善负面清单制度;最重要的是,迅速提高对违规违法的惩罚性措施。

市场制度的改革包括:增加分层层次,不仅要推出精选层,还要推出转板层,科技层、创新层。对针不对层级,实施不同的交易制度,上下贯通。允许所有金融机构、个人投资者申请做市商资格。引入公募基金、社保资金、保险资金等机构资金。

新三板市场是一个资本市场,必须具有A股市场有应该有的职能和功能。对于证监会来说,上述的改革建言必须在完成多层次资产市场形成闭环的情况下,逐步实施,这是新三板市场创新制度建设的基础。

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  • 刘 子沐 2个月前 (10-11)

    呼吁,再呼吁,再再呼吁,一直呼吁下去,金石所至,金玉为开。

  • 匿名 2个月前 (10-11)

    啥时候降低门槛,让更多的人参与进来[呲牙]

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