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啃哥张驰:新三板改革细节畅想

10月25日,股转公司官网发布文章“全国股转公司全力以赴落实新三板改革部署”,明确“全司力量,全面推进规则、业务、技术、人员、市场等改革准备工作”;“规则准备方面,与改革相关的主要自律规则已完成起草,将适时向市场公开征求意见”;“人员准备方面,已成立负责公开发行并进入精选层审查的部门,配备了专职审查人员,近期还将启动内外部审查专家遴选工作”。可见,股权公司已经开足马力,全力准备各项新三板改革制度推出,毕竟新三板沉寂实在太久,这一次改革令所有所有市场参与方都非常兴奋。

啃哥认为,这次新三板改革是非常深层次的。伴随着10月25日证监会正式发布“证监会启动全面深化新三板改革”,新三板的改革全面启动。围绕精选层、转板制度、公募基金入市、小型IPO(单次融资投资人数限制取消)、降低投资者门槛,一些列新三板核心问题将一次性改善。

啃哥认为,改革后的新三板,会在创先层不到1000家企业中,再挑选出近100家企业,作为精选层企业,并在精选层实行连续竞价交易等更便于流动性的制度。新三板虽然有近万家企业,但是大量的企业流动性欠缺,未来,通过精选层的推出,让精选层企业流动性最好,交易最活跃;创新层企业流动性较差;基础层企业流动性最差。这样,有了示范效应,基础层企业就非常有动力进入创新层,而创新层企业又很有动力进行精选层,打开了一个晋级通道。

同时,由于新三板毕竟投资人较少,整体交易活跃度与A股相差较多。通过转板制度,精选层优质企业,符合条件的,不用审批,直接由精选层进入A股市场,带来更大的流动性。这样,新三板的企业也就不再会考虑离开新三板,而是想办法进入精选层,进而进入A股市场。那么,企业在基础层、创新层、精选层过程中,就会主动不断积累“信用”,为未来转板做准备。

目前,从新三板去A股市场的企业,大概占到30%左右。啃哥认为,随着改革推进,这个比例会越来越高。毕竟新三板是公开市场,信息便于查询。未来,投资人更希望投资在新三板挂牌过,再去A股的企业。而不是直接去A股申报上市的企业。那么,也许几年后,去A股的企业,绝大部分都是从新三板精选层输送过去的。这也就打通了“多层次资本市场”这个通过。中小企业,成长过程中,可以在新三板基础层、创新层,到了一定规模,进入精选层,再到了更大规模,可以去A股市场。

另外,啃哥猜想,随着精选层的交易活跃,未来,有可能精选层本身就可以很好地解决交易和融资问题。那么,也不一定非要转板,有可能新三板的精选层,可以直接和主板、中小板、创业板、科创板竞争,形成有一个板块。

这次改革,推出精选层、转板制度的同时,又引入公募基金进入新三板,无疑可以大大增加新三板资金量。新三板2019年上半年融资额不到200亿,而一支公募基金规模就可能近百亿。公募基金进入新三板的精选层或者创新层,无疑在资金层面为新三板带来推动力,再结合降低投资者门槛一起推出,新三板前途不可估量。

新三板沉寂了3年,终于到了要爆发的前夜。随着细节的进一步推出,啃哥认为,三年前,关于新三板的多项预期,终于到了快要实现的时刻!

(本文来源微信公众号:啃哥张驰)

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新三板报法律顾问

李明燕
北京高文律师事务所 合伙人
李明燕律师,北京高文律师事务所合伙人,毕业于中国政法大学,执业律师,注册会计师,执业18年,并兼任中央财经大学金融专业硕士生导师,著有《企业大合规》一书。李明燕律师曾供职金融机构多年,精通金融市场领域业务,成功代理多起证券索赔案件。
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李元
北京高文律师事务所 合伙人
李元律师,北京高文律师事务所高级合伙人,毕业于中央民族大学、美国天普大学,获得L.L.M学位。李元律师曾就职于全国先进法院,并曾在北京市高院任职,专注刑事审判、辩护领域15年。李元律师在刑民交叉,尤其是金融犯罪、犯罪索赔领域经验丰富。
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