昨天，我们的新三板合格投资者实名群对新三板精选层、转板等话题有很多精彩的分享，其中有一个群友说到投资者的交易权，很受启发。

笔者经常给朋友分享的一个观点：投资一个企业如果10年10倍，我更希望投资一个企业一年50%，这就是所谓的“一鸟在手胜过十鸟在林。”这其中的核心就是投资者的交易权。

比如投资一个拟上市公司，需要几年才能上市，那这几年投资者就会很辛苦，整天提心吊胆，还难以获知真实的信息，既没有流动性，又担心投资款打水漂。因为时间越长，不确定性越强，很少有企业能穿越多个周期。在企业上市前，投资者就算找到合适的买家，也需要原股东同意，并需要经过比较复杂的内部决策程序和工商变更手续才能完成。在这种情况下，投资者几乎没有交易权，也就是说交易权几乎为零。

又比如投资一个新三板企业，本身新三板企业已经挂牌，需要经过证券资格所年度审计，及时披露定期报告和重要信息，投资者的知情权要多一些，再加上新三板企业多少有一点流动性，投资者找到买家随时可以通过大宗交易卖出，投资者的交易权比前面那种要好很多。

说到新三板企业的投资，你是投资一个准备转板的新三板企业还是投资一个先上精选层再转板的企业？这两种投资对于投资者的交易权还是不一样的。据不完全统计，目前在A股排队的新三板企业有不少已经排队三年多了，就算平均排队一年半，再加上锁定期12个月，有多少企业能撑过这么多年业绩不下滑？

我们看到有三分之一的新三板企业转板上市后出现股价倒挂，投资者熬了几年最后亏损离场。如果投资一个先上精选层的企业，也许精选层估值溢价没有上市那么高，但毕竟时间短，最长就是审核的那几个月的时间，投资者可以在精选层挂牌当天卖出，至于全部还是部分卖出，投资者可以根据自己的实际情况来考虑（有些投资者可以部分卖出收回成本，然后等待转板）。从理论上来讲，企业在几个月的时间内基本面不会发生太大的变化，但是精选层的估值溢价和流动性溢价比创新层高很多（具体详见《为什么说精选层投资是当前最好的投资方式？》）。投资新三板企业精选层挂牌，投资者的交易权始终掌握在自己的手上（除了审核的那几个月时间）。

当然，最能体现投资者交易权是炒股，投资者随时可以买卖，随时可以行使自己的交易权。但是，流动性最好的东西并不意味着能赚钱。流动性和收益性始终是成反比的，就各类投资来说，精选层投资是流动性和收益性最适中的一类投资。

（感谢姚刚、邹云飞、大胡、王秋枫、冯宇、陈琦胜、姚天明、金幸、翁伟毅、张超、黄剑飞、张承智、岳志斌等群友的精彩分享。）

来源：科创研究第一群

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