新三板报内参

首批精选层估值分化 转层项目意愿降温 市场机构博弈后续红利预期

精选层开市两周后逐日走弱的流动性,正在对这一领域IPO改革带来冲击。

21世纪经济报道了解到,精选层开市两周后,首批32家精选层公司的每日成交额较最初不断走低,甚至有个别公司的股价出现了破发。

有投行人士担心,这一现象势必将影响到后续精选层“小IPO”项目的首发定价,而这也正在给部分具有转层预期的创新层甚至基础层公司的转层期望带来冲击;另据记者获悉,部分具有转层可能性的新三板公司由于担心流动性和估值问题,正在考虑转向沪深交易所的IPO渠道,以获得更好的流动性及估值。

分析人士认为,出现这一现象的原因,的确和精选层公司部分老股非限售带来的更加复杂的多空博弈状态以及多数股票在创新层阶段已经获得一定程度的估值修复有关,但也有交易人士指出,精选层流动性的不及预期,也与延续价格显示、交易下单流程等不易被察觉的环节设置有关。

但也有投行人士指出,伴随着监管层为精选层市场释放更多的制度红利,以及挂牌满一年的转板预期的兑现,精选层的流动性和估值中枢仍然有望获得进一步修复。如今,“转板”这一预期如何兑现,这也成为当下买方、卖方机构博弈的焦点。

转层期待或降温

开市行情的不及预期,正在给精选层市场泼上一盆冷水。

一方面,是部分公司成交额的不断走低。

例如开市当天成交额超过8亿元的精选层百亿级市值标的贝特瑞,在转层后的第十个交易日成交额已经跌破了1亿元,换手率不到2%;再如60亿市值的连城数控,开市首日成交额接近2亿元,而8月7日的成交额仅有4000多万。

另一方面,破发的个股标的数量也并不在少数。

数据显示,截至8月10日早盘收盘,32只精选层新股中,多达半数的共计16新股出现了破发状态,其中流金岁月、建邦股份、润农节水三只股票上市以来较发行价回撤幅度分别高达19.36%、17.39%和17.02%。

这与此前市场对精选层的预期大相径庭。

“精选层有着更低的投资者适当性要求,有超过160万投资者开户,同时公募可以入场,这本应会提高精选层的流动性,并带动起市值中枢的上移。”一位关注精选层的私募人士表示,“但后来证明观望的人更多,而真正参与精选层投资的还是少数。”

事实上,并非没有精选层标的开市后持续走高,同样作为首批精选层的同享科技、永顺生物、殷图网联等公司股价如今已较发行价上涨超过50%,因此走势分化也是如今精选层的表征之一。

需要注意的是,成交活跃度下降以及估值分化,也正在对一级市场的热度带来冲击。

例如,由于首批精选层公司成功转层并交易的两周内,尚无一起挂牌委审核会议召开,因此坊间也有关于精选层估值未及预期影响后续项目小IPO积极性的传闻。

不过一位接近股转系统的投行人士表示,大部分项目仍在照常推进,而最近两周精选层IPO进度迟缓的主要原因在于不少项目需要补中报,待完成中报后方可推进IPO进度。

“精选层是7月底开市的,其实这个时间点很多发行人还没有完成中报的数据,所以会耽搁IPO排队的进度,其实很多发行人还是很有意愿尽快上市的。”上述接近股转系统的投行人士表示,“估值和流动性也不完全是所有发行人的意愿,获得融资资金本身也是上市的目的。”

但另有投行人士坦言,在沪深市场注册制改革猛烈推进的当口,的确有一些此前转层意愿强烈的发行人对精选层的态度正在发生悄然转变。

“有一些发行人之前可能想转层,而且对提高估值有期待,但目前精选层的流动性确实不及预期,加上沪深交易所的注册制改革的不断推进,有些发行人也在沪深IPO还是精选层小IPO做考虑。”上海一家券商投行人士表示,“这里面有一些发行人也存在上半年业绩受到疫情影响、短期内满足精选层要求可能有些勉强的情况。”

后续红利可期?

精选层或许并不甘心在当下的流动性困境面前止步。

多位接近监管层的人士透露,监管层接下来有望进一步推出多举措来完善精选层的流动性供给机制。

其中包括在连续竞价基础上,引入做市商提供流动性、同时进一步畅通社保、保险、养老金等中长期资金投资新三板的渠道。

“精选层实际上是一种自下而上的市场化改革,但同样也需要相应的配套制度来完善市场的流动性,刺激市场活性和价格发现功能。”一位接近股转系统的人士坦言。

值得一提的是,最被市场关注,且短期内最有希望的制度红利,是公募机构的进一步入场。

据上述接近股转系统人士透露,目前监管层已经明确将进一步松绑公募基金投资新三板精选层的比例限制,同时公募机构设立投资于精选层的新产品也将被进一步放行。

“对于公募来说,其实还是有一些新三板标的是相对比较便宜的,可能也是一个机会。”上述接近股转系统人士坦言。

但也有分析人士认为,在公募机构聚焦龙头策略的趋势下,精选层的中小市值标的可能难以获得更多的青睐。

“打开投资范围限制后,公募也许会把精选层当做一个备选地,但并不意味着资金马上就会进来,因为精选层大多数是行业中的腰部公司,当然也有像贝特瑞这种龙头,但总归还是少数派。”北京一家公募机构人士表示。

亦有业内人士指出,精选层的估值和流动性的差强人意,也有着更加微观的原因。

“在目前的下单系统里,精选层仍没法和沪深市场做到一样的体验,几乎在任意一款券商APP中,精选层的下单窗口往往需要进入专门的股转交易专区才能实现,这对投资者来说体验太差了。” 一位汇金系券商经纪业务人士坦言。

“我们网点报上来的很多反馈是,投资者一开始根本不知道从哪里交易精选层的股票,一些年龄大的客户觉得麻烦反而索性不看了。”该经纪业务人士坦言,“这个原因可能是登记结算系统、交易系统等后台原因造成的,但客观上确实造成了精选层人气不足的现实,如果这个系统都没法和常用的沪深交易模块实现打通,那么精选层被投资者冷待并不令人奇怪。”

(文章来源:21世纪经济报道)

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