赵文丛:辅导券商哪家强?又是谁在“舞镰刀”?

2020年,全面注册制的车轮终于轧到了A股面前。如果有人在2019年时说,一年IPO数量的会达500家而且过会率为95%,那大家肯定认为他在开玩笑。而在今年这500家IPO企业中,新三板贡献了约30%。根据安信证券朱海滨团队的分析统计,新三板企业转板上市一个月平均收益率为466%-608%。如果在这些新三板企业IPO前买入、上市后再卖出,那岂不是轻松走上人生巅峰?因此火爆的IPO行情也带火了新三板上的“Pre-IPO”或者叫“集邮”项目。但是,一切真的像表面上看到的这么简单而美好吗?

一、千家辅导、几成正果?

一个IPO项目的流程一般是“辅导—>验收—>申报—>反馈—>上会—>注册—>发行”,上市辅导是一个IPO项目正式开始的第一步,也是不少新三板企业对其上市计划的第一次“官宣”。因此很多投资者采取“见辅导即投”的策略。然而牵牵手就能到白头嘛?

根据东方CHIOCE和Wind自2015年4月有记录以来的不完全统计,在新三板挂牌企业中包至少有1538家公司发布过上市辅导信息,其中有562家通过了辅导验收、276家已经通过了IPO审查,190家已经登陆了A股。(通过了IPO审查数据均包含新三板精选层和已过会未上市项目)也就是说,如果投资者在过去几年,每个发布辅导公告的新三板公司都投资的话,大约有三分之二是再也没有下文的,就更不用提IPO了。很可能买进去,就再也卖不出来了。

注:已发行项目包括34家精选层企业。

也许看完这个统计,会有人问:不是说IPO注册制改革,审核通过率大幅增加了吗?怎么辅导验收的通过率才只有三分一呢?一方面,可能是这些历史数据有些滞后,过去年份的辅导验收稍微严格一些;但是更可能的原因是有不少企业在趁机“做局”或“始乱终弃”。因为即使注册制下,IPO的审核标准宽松了不少,但也不是谁想上市都能上。就像大学扩招了,并不意味着高考可以取消,人人都能上大学。

为了更加直观地理解“IPO辅导”、“注册制”、“多层次资本市场”等名词的含义,我们可以用比较熟悉的教育体系作下类比。

因此IPO辅导只是学生开始上辅导班了,距离考上大学还有很长的路要走,而且捣蛋学生打着上辅导班的名义跟家长要了学费去打游戏或者半路“逃学”的事也不是新闻了。

二、辅导券商差异大,不靠谱的数不少

Pre-IPO投资说白了,就是押注这个学生能考上大学。但是如果投资者和这名考生“非亲非故”,怎么判断这名选手是不是好苗子?一般判断Pre-IPO项目的三板斧是:家访(尽调)、查看随堂测试成绩(看资料)和培训辅导老师(辅导券商),三者缺一不可。实地尽调和分析公开资料这两种方式想必老司机已经都很熟悉了,那下面再重点讲讲如何分析辅导券商。

在正式开始之前,我们先来看看这位名叫蓝山科技小朋友的故事:

2月12日,蓝山科技发布启动精选层上市预案,当日股价收于2.38。随后,随着公司精选层事宜的不断推进,股价一路冲高到了6.11。可是谁能想到9月29日,公司突然宣布撤回精选层申报材料,10月28日更是直接爆出资金链断裂,企业已经无法正常经营的消息。众多投资者瞬间被埋,逃离无路,争相踩踏,场面十分惨烈。

这一幕闹剧的始作俑者,显然是公司本身,但是还有一个重要的“同谋”为虎作伥,那就是蓝山科技的保荐辅导机构——华龙证券。

如果没有华龙证券的“配合”,那么蓝山科技的上市进展也就仅限于2月12日的那次董事会决议,就不会后续的辅导、验收、申报等等,就不会再吸引那么多的投资者高位接盘。但是华龙证券不知道是聋还是瞎,他们的脑子里、肚子里、嘴巴里是不是塞满了企业给的“黄金大龙虾”,否则怎么可能对外宣称一个马上就破产的企业也具备上市条件了?

我特地又查了下华龙证券的辅导项目情况。不查不知道,一查吓一跳。华龙证券,自己从预科班退学至今没考上大学,近几年也没有成功带出一个大学生的“野鸡”辅导老师,竟然先后辅导过23家新三板企业。也不知道这23家企业是择师不慎呢,还是狼狈为奸?不少票的走势好像还不错,这里就不列举了,有兴趣的大家可以自己看看。

华龙证券是一个特例吗?恐怕不是。还是根据东方CHIOCE和Wind自2015年4月有记录以来的不完全统计,上述1538家新三板共与90家券商发生过1935次上市辅导关系,有35家券商一个成功的项目都没有。而且其中的28家券商,近期也没有成功的注册制IPO项目,保荐代表人队伍也十分薄弱,却配合企业发布过156次辅导公告。这156次辅导是不是“假辅导”虽然我们不能一棍子打死,但是对于这些券商辅导的项目,还是应该多加小心。另外,对于主办券商是这28家券商的新三板企业,大家在投资时也要多多留心,毕竟这几个券商的业务水平确实堪忧。

说完水平不高的辅导老师,那么哪些辅导老师的过往成绩又比较好呢?还是根据注册制IPO、转板和保代这三个维度进行筛选,这“十三太保”以前的业绩似乎还不错。

注1:注册制IPO及新三板IPO项目均为过会项目数,包含已过会未发批文、已过会未发行的项目,且统计方位均包含精选层。

注2:一家企业由多个保荐机构联合保荐的,均算作各保荐机构的过会项目。

注3:由于Wind和Chioce中对上市辅导信息的统计都比较杂乱和且不是非常准确,因此个别数据可能存在有误的地方。

现在的券商IPO保荐市场中,除了精选层外,二八分化的“马太效应”已经非常明显。这十三家券商几乎包办全市场上7成的注册制IPO项目,50%以上转板项目也是这几家券商操刀的。

但是不管是以前感觉不太靠谱的券商,还是看似成功率较高的券商,都只能代表历史,并不意味着现在或者将来。因此,每一个项目都要仔细分析,不能想当然。而且差学校里也有好学生,好学校里也有差学生,不能简单的根据一个指标就下结论。还可以结合公开资料分析、实地尽调、打听消息、大宗交易分析、追踪重要股东持股比例变化等方法进一步的综合判断。

总之,愿大家都有明亮的眼睛,识破“假辅导”的套路。

来源: 业余投行微信公众号,作者赵文丛

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  • 把设备全部压在代理商了,又不能退货,学习机也卖不出去。代理商亏得惨哦。

  • 骗子公司

  • 胡扯

  • 张先生

    赢鼎教育员工和客户都被骗了,有的人因为这个公司搞到家破人亡妻离子散,就一个垃圾人

  • 课程不更新,已经不能满足新高考要求,就是一堆破烂货了,项目投资人现在都是欲哭无泪

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