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新三板精选层正在消耗A股无脑打新红利

新三板报-2021年1月8日-北京消息,今日,三元基因在全国股转公司刚刚敲完钟,就迎来了7000万元的成交和超过7%的暴跌。随后虽然也有反弹,但仍以8.04%大幅下跌,9171万元的成交收盘,这让市场许多无理由打新的投资者倍感焦虑。

对此,子沐研究团队认为,新三板精选层正在消耗A股制造的打新不败红利。作为三元基因,其发行市盈率堪比科创板同类公司,而且已经成功完成精选层IPO。因此,他们有资格敲钟和庆祝。

至于大幅破发的问题,那是投资者的事情,至少在其下一次融资之前,基本不用考虑。所以即便在精选层破发的大前提下,仍有企业前仆后继,上赶着挂牌精选层。而投资者习惯性的打新不败价值观,正在被一点一点的消耗。企业要赶在出现首个IPO失败案例之前完成精选层IPO。

(上述观点是在第五届挖贝网领军企业年会上提出的,因为当时多个观点过于敏感,挖贝网并没有进行报道。)

子沐研究一直跟踪新三板市场询价和打新,并撰写企业询价及打新参考。而三元基因是42家精选层中最为特殊的。其一是战略配售的投资者只承诺购买多少股份,并没有资金限制。二是其设定的一个月三重股价保护,第三就是其确定的发行价,其对应的发行PE与科创板同类公司基本一致。

子沐研究在《三元基因精选层 IPO 询价报价参考?》给出的建议是:三元基因确实是一家好公司,无论是参与询价还是参与打新,还是后期参与投资, 都是一个值得考虑的标的。只是定价过高给投资者带来艰难的抉择,如果考虑到新三板的流动性折价, 实际上是不建议参与询价的。

其实在报告中,我们是不能做有罪推定的。在这里,我们想阐述一下,我们的观点,三元基因之所以承诺精选层挂牌后1个月内3重稳定股价计划,就说明管理层是做好了破发的准备的。因为他们在精选层挂牌之后刚以20元/股的价格进行了增持,这算是管理层对公司最低价值的认同。而发行价又是25元/股,仅高于内部定增5元/股。

但是这样的定价对应的PE达到52倍,而与其处于竞争关系,又在科创板上市的科兴制药当时也只有53倍的估值。而科兴制药正处于下跌的趋势之中,今日PE仅有48倍,低于三元基因发行价的52倍。再加上我们测算的1800多万股老股流通盘,此次破发暴跌已经不可避免。

但是从三元基因来讲,能以科创板竞品公司PE对应的价格确定为发行底价,这就相当于三元基因在科创板上市发行一样。而且网上有效申购倍数达到43.71倍,说明这是一次成功的IPO。实现了精选层打平科创板。如果后续企业效仿三元基因,都以A股对标企业估值进行精选层IPO,那么,精选层的设立就不仅仅是成功那么简单。

多位新三板投资者跟我们讲,参与精选层打新就是一种习惯,可以说是逢新必打,至于打新背后的理由、逻辑、投资策略均没有进行过研究和分析。子沐团队提供的询价及打新参考和机构投资者提供的企业价值分析报告也并非其打新决策的参考。

我们剖析其背后的成功可以发现,这是以牺牲打新不败神话作为代价的,是投资者盲目打新、无理由打新的习惯让三元基因这样的企业成功的完成了IPO,而并非真正的价值投资。新三板投资者教育,任重而道远。

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新三板报法律顾问

李明燕
北京高文律师事务所 合伙人
李明燕律师,北京高文律师事务所合伙人,毕业于中国政法大学,执业律师,注册会计师,执业18年,并兼任中央财经大学金融专业硕士生导师,著有《企业大合规》一书。李明燕律师曾供职金融机构多年,精通金融市场领域业务,成功代理多起证券索赔案件。
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李元
北京高文律师事务所 合伙人
李元律师,北京高文律师事务所高级合伙人,毕业于中央民族大学、美国天普大学,获得L.L.M学位。李元律师曾就职于全国先进法院,并曾在北京市高院任职,专注刑事审判、辩护领域15年。李元律师在刑民交叉,尤其是金融犯罪、犯罪索赔领域经验丰富。
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