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多层次资本市场协同发力 畅通枢纽支持科技创新

过去一年,我国多层次资本市场全面优化顶层设计、全面启动质效改革,新三板综合改革、创业板注册制改革、科创板制度规则优化、转板制度出炉等一系列重要举措,让多层次资本市场补齐短板,逐步形成协同互补、错位发展、有机互联的新格局。

进入“十四五”开局之年,迈入新发展征程的资本市场,将着眼于形成适应不同类型、不同发展阶段企业差异化融资需求的多层次资本市场体系,增强资本市场服务的普惠性,完善枢纽功能,提高直接融资比重、更好支持科技创新。

记者了解到,下一阶段,相关部门将多措并举健全多层次资本市场体系,完善差异化制度安排,畅通转板机制,加强各层次股权市场之间的有机联系,持续推进关键制度创新,促进改善融资结构;着力完善资本市场支持科技创新的体制机制,更好促进科技、资本和产业高水平循环,拓展资本市场的深度,增强市场发展韧性。

错位发展

多层次资本市场体系逐步完善

专家认为,完善市场枢纽功能、发挥对科技创新的支持作用,需要着力完善资本市场支持科技创新的体制机制,积极发挥科创板、创业板、新三板支持创新的功能。

近年来,监管部门聚焦服务科技创新,通过改革推动要素资源加速向科技创新领域集聚,资本市场促进科技、资本和产业高水平循环的枢纽作用明显增强。

科创板开板以来,IPO融资金额已占同期A股融资额的近一半;创业板改革主要服务成长型创新创业企业,支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合;新三板精选层首批32家企业涉及19个行业大类,主要集中在软件信息、医药制造、计算机设备制造,以及污染治理、农药研发等科技创新与民生结合的细分领域。

中国社科院法学所研究员、商法室主任陈洁认为,多层次资本市场服务科技创新主要体现在两个方面:一是融资,多层次资本市场能够便利科创企业筹措资金;另一个是价格发现,多层次资本市场能够让市场更好认识科创企业的价值,形成公平合理的价格,最终实现市场资源向科创企业科学配置。

清华大学国家金融研究院副院长、上市公司研究中心主任王娴认为,在统一的监管法律法规体系下,金融工具的发行人和投资者可以根据各个市场的制度设计,作出自由选择。发行人与投资者的自由选择,将为企业提供多元、便捷、多渠道的融资支持,也将有效促进各个市场改善服务和提高效率。

据悉,下一步,相关部门将积极发挥科创板、创业板、新三板支持创新的功能作用,更好促进科技、资本和产业高水平循环;将优化再融资、并购重组等政策,完善股权激励和员工持股制度,支持优质领军上市公司更好发挥引领作用,带动中小企业创新活动;还将完善私募股权基金“募投管退”机制,鼓励投早、投小、投科技。

全面推行注册制改革

增强市场包容性

全面推进注册制改革已成为全市场的共识。证监会主要负责人表示,经过科创板、创业板的试点,全市场推行注册制的条件逐步具备,将选择适当时机全面推进。

据了解,接下来,有关部门将完善制度机制,办好科创板;将突出创业板特色,更好服务成长型创新创业企业发展;将推进主板(中小板)改革;将深化新三板改革,提升服务中小企业能力。同时,将稳步开展区域性股权市场制度和业务创新试点,规范发展场外市场;积极稳妥发展金融衍生品市场,健全风险管理机制。

国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚认为,从政策角度而言,支持科技创新的必由之路是大力发展资本市场。在全市场稳步推行注册制改革,将大大增强市场的包容性。从企业端来看,要发挥科创板、创业板注册制改革的引领作用,不断完善相关制度安排,加大资本市场对实体经济尤其对中小型科创企业的覆盖支持力度。

曾刚还表示,全面推行注册制改革,要大力培育机构投资者,不断推进市场开放,吸引更多外资进入中国市场。在市场端,要加强上市公司持续监管,把好市场入口和出口两道关,健全严厉打击资本市场违法犯罪的制度机制,为企业发展营造良好的市场环境。

“只有各个方面有机协调,顶层设计不断完善,才能真正形成一个可持续发展的市场,对科技创新形成更有力的支持。”他说。

补齐短板

多层次市场将实现有机互联

曾刚认为,尽管我国多层次资本市场已经进行了诸多实践探索,但客观来看,市场对科创型企业的支持仍缺乏有效联动。在全面推行注册制的背景下,应当着力解决市场分割的问题,强化不同层次市场之间的有机互联,给科创企业提供全方位支持。

去年底,新三板挂牌公司转板上市办法已经向社会公开征求意见,转板公司须符合目标板块首次公开发行上市的条件。证监相关负责人明确表示,要按照注册制的要求,改进新三板公开发行及转让制度,开展新三板精选层挂牌公司向科创板、创业板转板上市试点。

市场人士认为,转板上市制度直接架起了沟通多层次资本市场的桥梁,能够完善资本市场融资通路。转板制度落地实施后,不同发展阶段和生命周期的科创企业可以选择在不同市场进行融资。这不仅能够使资本市场服务科创企业的链条大大延长,也将促进不同层次市场有效衔接,提升资本市场整体运行效率。

陈洁认为,除大力提升新三板服务中小微、科技创新企业的能力外,还应积极发展区域性股权市场,为科技型小微企业开辟新的股权融资渠道,全面增强我国资本市场服务科技创新的能力和水平。

科技是国之利器,国家赖之以强,企业赖之以赢,人民生活赖之以好。可以预期,面对新开局,步入新征程,一个包容开放、协同发力的多层次资本市场,在畅通枢纽、支持科技创新方面将大有作为。

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新三板报法律顾问

李明燕
北京高文律师事务所 合伙人
李明燕律师,北京高文律师事务所合伙人,毕业于中国政法大学,执业律师,注册会计师,执业18年,并兼任中央财经大学金融专业硕士生导师,著有《企业大合规》一书。李明燕律师曾供职金融机构多年,精通金融市场领域业务,成功代理多起证券索赔案件。
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李元
北京高文律师事务所 合伙人
李元律师,北京高文律师事务所高级合伙人,毕业于中央民族大学、美国天普大学,获得L.L.M学位。李元律师曾就职于全国先进法院,并曾在北京市高院任职,专注刑事审判、辩护领域15年。李元律师在刑民交叉,尤其是金融犯罪、犯罪索赔领域经验丰富。
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