2025年5月7日，泡泡玛特（9992.HK）创始人王宁的“伯乐”——蜂巧资本创始合伙人屠铮，以一周内三次大宗交易清仓式减持1191万股，套现约21.11亿元，结束了长达14年的投资陪跑。此举引发市场震动，当日股价下跌5.43%，市值蒸发超百亿港元。

一、清仓减持：基金到期与高位套现的平衡

1. 集中抛售与股价冲击

蜂巧资本旗下人民币一期基金因存续期届满，于4月30日至5月7日通过大宗交易三次抛售所持股份，成交价区间为187.99-192.95港元/股，较上市初期成本价（约17-20港元/股）浮盈超8倍。尽管减持导致股价短期承压，但泡泡玛特2024年业绩高增长（营收同比增106.9%，净利润增185.9%）及海外业务爆发（收入占比38.9%）支撑了市场信心。

2. 持续一年的减持策略

屠铮的退出并非突发。早在2024年5月，其首次减持1600万股，套现5.62亿港元；同年10月再减持500万股，套现2.94亿港元。三次减持后，持股比例从2.85%降至0.89%，累计套现超29.67亿港元。

二、14年陪跑：从天使投资到价值兑现

1. 早期押注与深度绑定

屠铮与泡泡玛特的渊源始于2011年。彼时他任职启赋资本，主导了对泡泡玛特的早期投资，并在2017年公司新三板上市后加入董事会提供战略建议。2018年创立蜂巧资本后，他继续追加投资，上市前持股比例达2.85%，位列第七大股东。

2. 双向赋能与行业佳话

屠铮不仅提供资本支持，更深度参与泡泡玛特的IP开发与全球化战略。其主导的蜂巧资本二期基金获泡泡玛特5000万元注资，双方还共同投资了蕉下、端木良锦等新消费品牌，形成生态协同。

三、争议与未来：减持背后的商业逻辑

1. 资本退场与公司韧性

市场担忧大股东离场或动摇投资者信心，但泡泡玛特基本面强劲：2025年一季度海外收入同比增475%-480%，Labubu等新IP贡献营收超30亿元，成功摆脱对Molly的依赖（占比降至16%）。屠铮亦保留非执行董事职务，持续参与公司治理。

2. 行业启示：长期主义与退出时机

屠铮的“First in, Last out”策略（首投坚守至最后退出）被视为价值投资典范，但基金存续期限制亦暴露一级市场退出的现实压力。分析指出，新消费赛道估值回调背景下，投资人更倾向于在高点锁定收益。

综合科创板日报、界面新闻、每日经济新闻等

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