上海 / 香港，6 月 30 日（路透社）—— 在中国与美国日益激烈的竞争中，香港较低的估值及其战略地位吸引着中国投资者纷纷涌入港股。

2025 年上半年，创纪录的 900 亿美元内地资金推动香港股市飙升 21%，这一涨幅重塑了多年来外资避之不及的市场格局。

杭州紫晶私募基金经理陈东表示：“香港股市正在被内地资金重新定价。” 他称，中国资金 “正以淘金热般的态势从各个方向涌入”。

与之形成鲜明对比的是，中国基准指数沪深 300（.CSI300）几乎原地踏步。由于对市场疲软、回报低迷以及国内经济增长乏力感到失望，内地投资者已将资金从境内 A 股转向通常折价交易的香港上市股票。

香港 H 股市场（.HSCE）受益于通过跨境互联互通机制 “港股通” 流入的强劲资金、一连串密集的首次公开募股（IPO），以及全球投资者为分散美元走弱风险而进行的资产配置调整。

对于 40 岁的中国投资者朱海峰而言，目前港股在其投资组合中占比已达 80%。

对于一家双重上市的公司，“同样的资产，你当然想花更少的钱来买”，朱海峰说道。他买入了香港上市的青岛啤酒和广州白云山医药的股票，这两只股票的交易价格较其在上海上市的对应股票存在大幅折价。

法国兴业银行估计，通过港股通渠道的内地投资者目前占香港股市每日成交额的 50%，而 2024 年初这一比例约为 30%。

机构资金也在大量涌入，导致双重上市股票的价差收窄，尽管中国的资本管制使得部分价差仍然存在。

中国 A 股相对于香港 H 股的平均溢价（.HSCAHPI）—— 传统上因中国市场交易量更大、活跃度更高而处于高位 —— 已收窄至五年低点，低于 30%。

涨势仍具后劲

尽管价差收窄可能削弱内地投资者买入 H 股的动力，但分析师预计香港股市的牛市行情将持续。

美国总统唐纳德・特朗普反复无常的政策、美国最新的降息举措以及对中国技术创新的押注，将推动更多资金流入这个前英国殖民地。

随着长期国债收益率徘徊在历史低点附近，香港高股息的银行股吸引了平安保险和中国人寿（601628.SS）等注重收益的投资者。

伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，跟踪香港上市中国公司的指数（.HSCE）股息率为 3.7%，高于中国基准沪深 300 指数（.CSI300）的 2.9%，而中国 10 年期国债收益率为 1.65%。

联合私人银行（UBP）北亚股票咨询主管林琳达（Linda Lam）表示，香港已演变为 “国家冠军企业” 的代表，她指的是香港以科技股为主的上市企业。

她称，相比之下，内地 A 股市场有更多对宏观经济敏感的板块，这拖累了投资者情绪。

高盛本月发布了一份包含 10 家 “知名” 中国公司的名单，并给出 “买入” 建议，其中多数公司未在中国大陆上市。

这些公司包括腾讯控股（0700.HK）、阿里巴巴集团（9988.HK）和小米集团（1810.HK）—— 它们均投资于人工智能领域，并在中国与美国的科技博弈中占据重要地位。

家住中国中部河南省的散户投资者郭长振从去年底开始买入香港高股息股票。“中国债券收益率低，存款利率也低，所以不冒太多风险的话，钱还能投到哪里去呢？” 郭长振说，他持有在香港上市但未在境内上市的中国公司股票。

南方东英资产管理首席投资官王毅表示，他对港股仍持看涨态度。“我们看到越来越多全球投资者重新将目光投向这个市场，” 他说。

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