7 月美元的反弹让一些新兴市场投资者认为，未来几个月美元将继续上涨。

普信集团（T. Rowe Price Group Inc.）表示，作为一项战术性交易，其目前更青睐以美元计价的新兴市场债券，而非本币债券。巴克莱银行（Barclays Plc）建议客户不要做空美元、做多亚洲货币；富达国际（Fidelity International）则称，美国利率维持高位的时间延长，使得借入美元进行套利交易的吸引力下降。

基金经理和分析师们都在重新评估 “抛售美元” 交易，因为美元的复苏削弱了对新兴市场资产的部分乐观情绪。此前，市场押注美元将持续下跌，这推动摩根士丹利资本国际（MSCI）新兴市场股票指数在上月创下三年多来的新高，而类似的货币指数在 6 月也录得连续第六个月上涨。

香港普信集团基金经理伦纳德・关（Leonard Kwan）表示：“鉴于美元计价的新兴市场债券具有吸引力的票息，目前我更倾向于配置这类债券。” 他认为，“未来 3 至 6 个月美元可能会进入盘整期”，这将对本币债券的收益构成挑战。

上月，新兴市场美元债券的表现明显优于本币债券。彭博社编制的新兴市场美元债券指数上涨 0.9%，而同期本币债券指数则下跌 0.9%。

货币市场也呈现出类似趋势。彭博美元现货指数 7 月上涨 2.7%，终结了连续六个月的下跌势头，而摩根士丹利资本国际（MSCI）新兴市场货币指数则下跌 1.2%。

周五，因美国疲软的就业数据促使交易员加大对美联储最早下月降息的押注，美元大幅下跌。不过，该美元指数本周仍上涨 1%，创下去年 11 月以来的最佳单周表现。

美元走强

巴克莱的策略师（包括张柠檬）在 7 月 24 日的报告中写道：“我们仍不愿贸然进行纯粹押注夏季美元对亚洲货币走弱的交易。” 他们表示：“相反，我们建议做多美元、做空该地区一些收益率较低、估值过高且存在特殊风险的货币，” 例如泰铢和港元。

巴克莱还青睐其所谓的完全避开美元的相对价值交易，例如押注新加坡元对人民币走弱，以及做空泰铢、做多韩元。

息差交易

富达国际表示，那些一直将美元作为套利交易融资货币的投资者或许也需要寻找其他选择了。套利交易指的是借入利率相对较低的货币，再投资于收益率更高的货币。

富达国际驻香港的亚洲固定收益主管朱磊表示：“鉴于美元利率可能在一段时间内保持相对较高的水平，或许值得考虑那些成本更低、同时风险状况相近的替代融资货币。”

她说，可行的选择包括借入港元 —— 其短期资金利率低于美元，甚至可以考虑人民币。

与此同时，7 月美元的反弹使得亚洲基金对其持有的美元计价资产进行对冲的成本有所降低。

彭博社汇编的数据显示，以八个经济体的美元兑亚洲货币远期隐含收益率与相应的美国有担保隔夜融资利率衡量，本币基金的整体对冲成本上月下降了 5 个百分点，这是今年以来的首次下降。

富达国际的朱磊表示：“随着美元再度走强，未进行对冲或对冲不足的机构可能会将此视为减少美元外汇敞口、重新平衡持仓的机会。”

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