中国万科（China Vanke）股价和债券周四暴跌，此前该公司成为首家要求推迟偿还债券的国有房地产开发商，这再次引发了人们对中国房地产行业财务健康状况的担忧。

万科的大股东是深圳地铁（Shenzhen Metro）。该公司周三晚间披露，已要求其20亿元人民币（合2.8亿美元）在岸债券持有人推迟支付下个月到期的本金。

提交给交易所的文件导致其在深圳上市的股票周四下跌7.1%，至5.47元人民币，为近20年来的最低水平。一只将于2027年到期、未偿11亿元人民币的在岸人民币债券周三跌至面值的40%，而本周初的交易价格为面值的86%。

万科试图延长付款期限，加剧了市场的担忧，即即使是与政府关系密切的开发商，也无法再指望得到无限的官方支持。

从2021年恒大地产违约开始，中国经历了长达数年的房地产放缓。整个行业的现金短缺很快席卷了碧桂园和万科等其他开发商。

今年2月，万科获得了支持，深圳地铁（Shenzhen Metro）将一笔28亿元人民币的贷款延期，到9月底，这笔贷款已增至338亿元人民币。这家国有股东还空降了自己的董事长辛杰担任万科董事长。

这些措施帮助国际债券从低于面值40%的糟糕水平反弹，但这种喘息是短暂的。该公司股价较2018年初的峰值下跌近90%，市值蒸发逾3800亿元人民币。

两种美元债券——2027年到期的71亿美元债券和2029年到期的21亿美元债券——目前处于极度低迷的水平，2027年发行的债券报价约为34.8美分，自10月底以来下跌逾50%。

总部位于上海的信堡研究（Credit Castle Research）创始人吴培表示：“万科目前的情况比年初严重得多。”“在销售仍在直线下降的情况下，谁还会有信心承担持续支持的额外成本？”

万科报告称，2025年前9个月净亏损282亿元人民币，销售额同比暴跌43%，至1146亿元人民币。

深圳地铁（Shenzhen Metro）在2024年录得120亿元人民币的投资亏损，在2025年前三个季度又录得73亿元人民币的亏损，其中明确提到了其在万科的股份。今年10月，辛突然辞去万科董事长一职，理由是“个人原因”。

“万科债券的抛售至少凸显了两个不确定性：基本面前景恶化和救助政策立场的演变，”裴说。“任何救助都涉及成本与收益的不断再平衡。”

万科和深圳地铁没有立即回应置评请求。

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