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【子沐原创】新三板将迎来多元化指数时代 引领指数系列成熟一批推出一批


新三板市场的指数建设问题这次终于有了进展。与A股市场不同,全国股转公司从新三板特点出发,从研发到编制完成新三板引领指数系列方案,预示着,新三板市场将告别单一指数的局面,迎来多元化指数时代。
自2016年新三板分层机制实施以来,市场就期盼着在做市指数和成份指数的之外,增加一个创新层指数。当时新三板报得到全国股转公司的回应是,创新层指数是分层的配套政策,正在研发当中。但是直到现在,创新层指数也没有推出来。
现有两大指数部分失真
当前新三板市场上的做市指数是精选做市转让的挂牌企业,而成份指数筛选范围是全部企业,都是按照市值覆盖总市值85%来确定样本数量,每季度调整一次。由于受到交易制度的限制,做市指数采用进行实时计算,连续报价机制,而综合指数采用日收盘值,每个转让日收盘后报价一次的机制。久而久之,做市指数代表了市场流动性水平,而综合指数代表了全市场平均投资价值。
随着新三板市场不断的回归理性,在制度的限制下,许多企业退出了做市交易,做市商的投入也呈现逐年递减的态势。因此,做市指数失去了表示真实新三板市场投资价值的能力,而大量企业挂牌导致成份指数变化也呈现长期探底的态势。交易制度从协议转让变成竞价交易之后,成份指数也没有跟随交易制度改变,再加了退市企业增多,从而也导致部分失真。
两大指数的部分失真让市场参与者失去了方向,指数下跌的态势让投资者不敢轻易进入这个市场,从而导致二级市场的流动性近一步下降。
启动指数编制课题
就在2018年6月11日,全国股转系统启动了2018年度课题研究计划委托研究申报工作,其中最后一项就是“新三板市场指数编制理论与实践”。最终这一课题被“上海华证指数信息服务有限公司刘忠课题组” 承接。

上海华证指数信息服务有限公司没有政府背景,是由两家有限合伙和两家企业咨询公司组建而成。课题组负责人刘忠是公司的董事长。承接全国股转系统时,距离该公司成立时间2017年9月12日不足一年。目前市场上可以检索到的外滩金融发展指数,该公司是编制机构之一。另外,该公司还为基金业协会指数化投资业务进行过培训,今年9月份还与上海股交中心签署战略合作协议。其官方网站上指数编制是其主要业务之一。
新三板引领指数系列方案即将实施
上周五,全国股转公司表示,在充分研究论证和测算的基础上,已经编制完成了新三板引领指数系列方案,后续将根据市场需求和外部条件稳步推出。根据官方发布的信息来看,新三板引领指数系列将是一揽子指数。
指数编制的重点在于聚焦具有新三板市场特色的头部企业。通过多个维度,从市场层次、投资者认可度、产业特色、创新能力等方面构建指数系列。这与A股市场的指数有着显著的区别,A股市场的指数编制主要是根据企业市值设定不同的权重,例如:上证50指数,沪深300指数。近而延伸到行业指数,比如金融指数、地产指数,又根据权重演变也各种投资产品,比如等权重指数基金。丰富的指数体系给A股市场带来了丰富的投资工具。
但是A股的指数显然不能满足新三板市场的需求,现有做市指数和成份指数与A股指数较为接近,申万新三板指数系列也是借鉴了A股指数。然而,突出新三板市场特点的指数才是市场急需的投资工具。新三板报分析三个理由:一是万家挂牌企业,增加了投资人信息收集分拣的成本。二是企业处于成长初期,投资人辨识企业优劣难度比A股更大。三是除现在有指数外,没有更多的参考决策的依据。
全国股转系统公开表示,新三板企业的层次特征明显,最主要的是产业结构性特征明显,创新驱动特征显著,优质企业能够得到市场认可,这些都是编制指数的方向。
全国股转系统的数据显示,创新层营收过亿的企业占比78.39%,净利润3000万元以上的企业占比33.55%。964家企业在新三板融资过亿元,452家企业市值在10亿元以上,有1431家处在研发投入阶段尚未形成利润的企业获取了融资。高技术制造业和高技术服务业合计占比近40%,24家挂牌公司获2017年国家科学技术奖,8家挂牌公司进入工信部发布的制造业单项冠军名单。有35.24%的企业连续3年研发投入过千万或研发强度在5%以上。
专利权、研发投入、高新技术认证、融资情况、净利润数据等等,都成为新三板引领指数系列方案的参数。也难怪有媒体推测,这是为精选层推出提前做好准备。
诚然,A股市场近3700多家上市公司,成份股最多的不超过1000只,而新三板市场是万家企业挂牌,因此指数编制应该更加丰富多彩。对此,全国股转公司也表示,他们将积极推进多维度新三板指数体系的构建,成熟一批推出一批,进一步满足市场对挂牌企业的多元化投资需求。

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新三板报法律顾问

李明燕
北京高文律师事务所 合伙人
李明燕律师,北京高文律师事务所合伙人,毕业于中国政法大学,执业律师,注册会计师,执业18年,并兼任中央财经大学金融专业硕士生导师,著有《企业大合规》一书。李明燕律师曾供职金融机构多年,精通金融市场领域业务,成功代理多起证券索赔案件。
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李元
北京高文律师事务所 合伙人
李元律师,北京高文律师事务所高级合伙人,毕业于中央民族大学、美国天普大学,获得L.L.M学位。李元律师曾就职于全国先进法院,并曾在北京市高院任职,专注刑事审判、辩护领域15年。李元律师在刑民交叉,尤其是金融犯罪、犯罪索赔领域经验丰富。
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