7 月 29 日（路透社）—— 散户投资者往往赶不上华尔街的派对，通常是在涨势确立、“聪明钱” 已在寻找退出时机时，才搭上这波行情。但这一次，情况似乎并非如此。

资金流向和调查数据显示，散户投资者并非在追赶行情，而是近期美国股市大涨的关键推动力之一 —— 标普 500 指数和纳斯达克综合指数几乎连日创下新高，背后就有他们的身影。

高盛分析师计算显示，上周散户投资者在标普 500 指数总资金流中所占比例达到 12.63%。数据显示，这是自 2 月以来的最高占比，远高于近期平均水平 —— 过去几年，散户参与度很少超过 13%。

巴克莱股票策略师指出，散户投资者是当前股市上涨的 “主要” 推动力，过去一个月向全球股市投入了逾 500 亿美元。他们还提到，散户对股票的热情持续升温，而机构参与度仍 “不高”。

“小投资者的首要任务似乎是增加风险敞口，原因在于对 2025 年第二季度财报的情绪改善、韧性十足的宏观数据以及对美联储降息的猜测，这些因素共同盖过了仍挥之不去的关税威胁和赤字担忧，” 他们上周写道。

摩根士丹利上周发布的最新季度散户投资者调查进一步印证了这种乐观情绪。调查显示，62% 的受访者看涨美国股市，66% 的人认为到本季度末美国股市将上涨。这两项数据均为该调查两年半前启动以来的最高水平。

散户交易活动的激增可能是一个积极进展。从根本上来说，更广泛的市场参与度和市场民主化值得欢迎。一些分析师认为，自 2021 年 “迷因股” 热潮蔓延至更广泛的市场以来，散户投资者群体已经趋于成熟。

但当前的散户交易中仍包含部分高度投机性的活动 —— 这类活动往往与期权相关，属于迷因股交易范畴，而此次的主要目标是那些被大量做空的股票，如 Krispy Kreme（卡卡圈坊）、GoPro（运动相机品牌）和 Kohl's（美国百货公司）。

事实上，美国银行分析师指出，散户投资者青睐的 “零日到期” 期权近期在标普 500 指数期权交易活动中占比超过 60%。

而且，涨势持续时间越长，人们对可能重创散户群体的大幅回调的担忧就必然越强烈。这些担忧并非毫无根据。

美国金融业监管局（FINRA）的最新数据显示，美国股市的保证金债务首次突破 1 万亿美元大关。这其中既包括散户投资者的活动，也包括机构投资者的活动，但摩根大通分析师表示，散户群体是这一增长的主要推手。

当然，随着时间的推移，投资者的保证金债务本应随着通胀和相关股指的变化而上升，尤其是在牛市中。但一些分析师仍认为，保证金债务上升是市场存在泡沫或明显过度乐观的信号。

除此之外，散户投资者可能很快会得到华盛顿方面的支持。美国银行分析师所称的一系列 “金融监管政策放宽” 措施正酝酿出台，这些措施将为散户投资者参与股票及其他流动性较低市场的交易提供便利。

例如，特朗普政府正拟定一项行政令，允许散户投资者将私募股权纳入 401（k）退休基金。媒体报道还显示，美国金融业监管局（FINRA）正考虑相关提案，拟放宽 “日内交易模式规则”—— 该规则旨在限制高度投机性交易行为 —— 具体措施是将投资者的保证金账户最低余额要求从目前的 2.5 万美元降至 2000 美元。

当然，监管放宽会带来更高的风险，同时降低对投资者的保护。但就目前而言，散户投资者正掌控着局面，享受着这波行情。

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