1. 主板市场

2. 科创板和创业板——俗称“二板市场”

3. 全国股转系统——俗称“新三板”

4. 北京证券交易所

二、股票退市 

1. 强制退市

2. 其他风险警示（ST）

3. 风险警示股票的限制

4. 退市整理期

5. 正式退市

三、退市后监管规则 

四、退市股票索赔 

2. 其他风险警示（ST）

（1）ST和*ST的区别与联系

其他风险警示（ST）和退市风险警示（*ST）均为风险警示的种类，那二者究竟有何区别与联系呢？

ST即Special Treatment，意为特别处理，即对财务或其它状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理，在简称前冠以ST。ST并不是对上市公司的处罚，这只是为了引导消费者的理性投资而进行的一种风险警示手段。这期间日涨跌限制为±5%，当公司摆脱异常情况，就能恢复正常交易。

*ST股真正的含义就是“退市预警”，也就是属于有即将退市的股票，用*ST加以备注，进一步的提醒投资者要知道这只股票的风险。上市公司触及上述财务类强制退市和规范类强制退市中规定的退市风险警示规定，将被实施*ST。

（2）最后综合分析ST和*ST有什么区别？

上面也分析过了，ST股就是只是属于一种“特殊处理”，意思就是这种股票可能会出现退市的风险，但目前还没有达到退市的地步；而*ST股就是属于一种“退市预警”，意思就是这只股票已经处于边缘化了，即将退市的意思，只是等待最后敲定退市的那一声令下就会退市处于的股票。

总之就是一句话，ST股只是有可能退市，*ST股就是即将退市，所以*ST股是ST股的升级版而已，这就是最大的区别。

ST和*ST并没有必然的先后顺序，很多时候，上市公司被实施退市风险警示的同时也出触及了其他风险警示，比如在本次统计的*ST股票中：

台海核电-*ST海核：被出具了保留意见的《审计报告》而被实施*ST，因净利润为负值而被实施ST。

亚联发展-*ST亚联：被出具了无法表示意见的《审计报告》而被实施*ST，因净利润为负值而被实施ST。

易尚展示-*ST易尚、科华生物-*ST科华：被出具了无法表示意见的《审计报告》而被实施*ST，因被出具了无法表示意见的内控报告而被实施ST。

长方集团-*ST长方、宜华健康-*ST宜康、深大通-*ST大通、日海智能-*ST日海：被出具了无法表示意见的《审计报告》而被实施*ST，因被出具了否定意见的内控报告而被实施ST。

上文分析了ST与*ST的区别与联系，上市公司出现何种情形会被实施ST呢？在这方面，上交所和深交所的规定基本一致：

从上表可以看出，上市公司被实施其他风险警示（ST）的原因主要有以下几点：

A. 资金占用：公司存在资金占用且情形严重或违反规定程序对外提供担保且情形严重

B.  经营活动异常：公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常；

C. 无法形成决议：董事会、股东大会无法正常召开会议并形成决议;

D. 内部控制缺陷：公司最近一年被出具无法表示意见或否定意见的内部控制审计报告或鉴证报告;

E. 银行账号冻结：公司主要银行账号被冻结；

F. 亏损：公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性。

从本次众多股票被实施其他风险警示的原因来看，主要是最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，及被出具了无法表示意见或否定意见的内部控制审计报告。

因亏损，即“公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性”而被实施其他风险警示的股票有：

当代文体-ST明诚；苏宁易购-ST易购；中信国安-ST 国安；开元教育-ST开元；泰禾集团-ST泰禾；獐子岛-ST獐子岛；爱迪尔-ST爱迪尔；日海智能-*ST日海；台海核电-*ST海核；亚联发展-*ST亚联

因“公司最近一年被出具无法表示意见或否定意见的内部控制审计报告或鉴证报告”而被实施实施其他风险警示的股票有：

被出具否定意见的内部控制审计报告：

凯撒旅业-ST凯撒；曙光股份-ST曙光；龙净环保- ST龙净；大连热电-ST热电；万林物流-ST万林；泛微网络-ST泛微；泰禾集团-ST泰禾；中嘉博创-ST中嘉；爱迪尔-ST爱迪尔；国华网安-ST国华；长方集团-*ST长方；深大通-*ST大通；宜华健康-*ST宜康；

被出具无法表示意见的内部控制审计报告：

宏达新材-ST宏达：由于疫情影响无法对公司及其子公司内部控制获得充分、适当的审计证据。

科华生物-*ST科华：子公司管理层拒绝配合，导致科华生物管理层未能对重要子公司实施有效控制，相关内部控制存在重大缺陷。

从上面的统计可以看出，本次被实施ST的公司，大半以上的公司是因为内部控制出现了问题。比如一向业绩表现不错的办公软件、云服务新星泛微网络在完全没有任何征兆的情况下突然宣布被交易所实施其他风险警示，原因就是其内部控制被审计机构出具了否定意见，其实控人、董事长通过股份代持的方式掩盖多笔敏感关联交易，同时未如实披露上市公司向高管个人出售房产的关联交易事实。后续最大悬念在于该公司及董事长、董秘是否会因此招致证监会立案调查，若相关违法行为所涉信披被认定存在虚假陈述或重大遗漏，最坏的结果可能会招致巨额的投资者索赔。

一些公司受疫情影响，无法在本次无法对公司的内部控制获得充分、适当的审计证据如宏达新材-ST宏达；疫情不仅影响公司的内部控制审计，对财务的审计也产生了影响，如前述被实施退市风险警示的亚联发展-*ST亚联、易尚展示-*ST易尚、日海智能-*ST日海，均是因为疫情的影响，无法对公司进行充适当地审计，导致会计事务所对公司年度财务报表出具无法表示意见的审计报告。

3. 风险警示股票的限制

（1）深交所主板和上交所主板风险警示（st、*st）股票涨跌幅：5%（前收盘价格不低于0.1元人民币），退市整理股票价格的涨跌幅限制为10%。

A股前收盘价格低于0.1元人民币的，其涨跌幅限制为0.01元人民币，B股前收盘价格低于0.01美元的，其涨跌幅限制为0.001美元。

退市整理股票价格的涨跌幅限制为10%，但A股前收盘价格低于0.05元人民币的，其涨跌幅限制为0.01元人民币，B股前收盘价格低于0.005美元的，其涨跌幅限制为0.001美元。

（2）创业板被实施风险警示（ST、*ST）后，进入风险警示板交易，但股票涨跌幅不变，仍然为20%。

创业板风险警示股票、退市整理股票价格涨跌幅限制比例为20%。经证监会批准，交易所可以调整风险警示股票、退市整理股票的涨跌幅限制比例。

（3）科创板没有其他风险警示（ST），只有退市风险警示（*ST）。

科创板上市公司股票被实施退市风险警示期间，不进入风险警示板交易，不适用风险警示板交易的相关规定。因此其涨跌幅仍然按照科创板正常的涨跌幅为20%。

4. 退市整理期

除因触及交易类退市情形终止上市的情形外，股票被强制终止上市后，进入退市整理期。

5. 正式退市

交易所退出安排：

上市公司的退市要经过很多流程。通常的步骤是：退市风险警示， 终止上市和退市，进入股转系统。如果用户不想持有股份，退市可以在整合期间出售所持股份。如果投资者买入一只股票ST，要注意是什么原因造成的，然后根据原因决定是否卖出该股票。很多标着ST的股票会被重组。如果重组成功，股票价格将会上涨。这个时候持有股票可以让投资者赚更多的钱。

例如下列各股，就是因为自身经营问题，导致退市的：

财报显示，2017年和2018年，*ST游久分别亏损4.22亿元和8.91亿元，公司股票因此“披星戴帽”。但在2019年，公司又通过出售房产的戏码实现盈利，勉强保壳。但好景不长。2020年，公司经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，公司股票自2021年4月30日起被实施退市风险警示。2022年4月30日披露的2021年年报显示，2021年度经审计的营业收入1582.73万元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为1056.66万元，经审计的净利润为-7581.99万元。截至4月29日收盘，*ST游久收于1.02元/股，市值不足9亿元。公司股票也自5月5日起连续停牌。

2018至2020年，*ST宝德连续三年亏损，累计亏损近10亿。自2022年1月开始，*ST宝德便频繁公布“公司股票可能被终止上市”的风险提示公告，公告总计共达6次。目前，*ST宝德在二级市场已经是停牌状态。5月10日，*ST宝德公告表示已在申请听证的期限内向深圳证券交易所提交了《听证申请书》，但是即便提交了《听证申请书》，也未必能挽救*ST宝德存在可能将被终止上市的风险，其依然有很大可能性会退市，从而结束13年的创业板上市生涯。

4月25日晚，*ST绿庭（600695.SH）发布2021年年报。2021年，上市公司实现营业收入9774.93万元，相比上年同期增加281.37%；实现归母净利润2161.76万元，与上年同期相比扭亏为盈，扣非后净利润为亏损3120.62万元。*ST绿庭2021年的营业收入较2020年虽有所增长，但仍然没有超过1亿元。根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.11条第（一）款的规定，可能将被终止上市。

下述四家公司，他们的共同特点是都受到证监会行政处罚或者立案调查，可能触及规范类退市、重大违法类退市。

*科迪：经证监会查明，科迪乳业存在以下违法事实：《2016年年度报告》《2017年年度报告》《2018年年度报告》存在虚假记载。未按规定履行2016年至2019年有关临时信息披露义务，《2016年年度报告》《2017年年度报告》《2018年年度报告》存在重大遗漏。

*ST圣莱：*ST圣莱通过虚构影视版权转让业务虚增2015年度收入和利润1000万元，虚增净利润750万元。此外，通过虚构财政补助虚增2015年度收入和利润1000万元，虚增净利润750万元。两项违法事实导致*ST圣莱2015年度年报合计虚增收入和利润2000万元，虚增净利润1500万元。公司2015年度年报显示公司利润总额367.15万元，归属于母公司股东的净利润为431.43万元。扣除虚增金额，公司2015年实际利润总额为-1632.85万元、净利润为-1068.57万元。虚增行为导致2015年度扭亏为盈。除要支付证监会60万元顶格处罚外，包括实控人覃辉在内的三位高管均面临市场禁入。

*ST华讯：2021年7月13日，*ST华讯及相关当事人收到河北证监局下发的《行政处罚决定书》。经河北证监局查明，华讯方舟存在以下违法事实:一、《2016年半年度报告》《2016年年度报告》中存在虚假记载；二、《2017年半年度报告》《2017年年度报告》中存在虚假记载；三、《2018年半年度报告》中存在虚假记载。河北证监局决定：对华讯方舟责令改正、给予警告，并处以60万元罚款；对吴光胜等有责人员给予警告，并处以数额不等的罚款。

*ST易见：《行政处罚及市场禁入事先告知书》显示，2015年至2020年间，*ST易见累计虚增收入超500亿元;2015年至2019年，累计虚增利润超40亿元。从调查结果来看，多年来，原控股股东九天集团持续借助保理和供应链相关业务的名义，将上市公司资金滚动转入囊中，同时虚增上市公司收入和利润。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，证监会拟决定对*ST易见和九天集团以及各当事人进行处罚。

三、退市后监管规则

为了应对A股的退市潮，2022年5月12日，证监会发布了《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》明确“完善激励约束机制，推动证券公司主动承接退市公司在退市板块挂牌转让服务。”

2022年4月29日，交易所、结算公司等联合发布《关于退市公司进入退市板块挂牌转让实施办法》（以下简称《实施办法》），该《实施办法》系各大交易所为强化退市程序衔接、优化退市公司持续监管而制定的退市公司股票进入退市板块挂牌转让及相关活动具体实施办法，成为我国资本市场退市制度中的重要组成部分。

《实施办法》共计六章四十四条，主要就退市公司的股票退出交易所市场的登记及进入退市板块的确权、登记、挂牌转让等事宜进行了细化规定。强化了上市公司从交易所市场退出后进入退市板块的衔接程序，明确了包括退市公司、主办券商、托管券商、中国结算、交易所在内的各方主体在各环节的职责。

四、退市股票索赔

目前我国的退市指标一共有四大类，分别是交易类退市、财务类退市、规范类退市、重大违法类退市。而且一般有退市风险的股票都会进行交易风险提示，并且冠有ST和*ST的标识，非常容易区分。

股票退市后是否能获得补偿由退市的情形决定。

1. 如果上市公司是因有财务造假等重大违法行为而退市，那么股民可以要求该企业做出赔偿。例如：规范类退市、重大违法类退市。

2. 如果公司仅仅是因经营不善而正常退市，就不涉及到赔偿问题，退市后一般都不会给股民赔偿，投资者需要对自己的投资行为负责。例如：交易类退市、财务类退市。

在《证券法》第八十五条中规定，“信息披露义务人未按照规定披露信息，或者公告的证券发行文件、定期报告、临时报告及其他信息披露资料存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，信息披露义务人应当承担赔偿责任。”最高人民法院根据实施情况与立法监管现状，发布《关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》（以下简称“《若干规定》”）对证券虚假陈述的各方面做出了具体的规定，为股民索赔提供了关键的在指引。

证券虚假陈述民事案中的被告可大体分为两个类别。

一类是公司内部的责任主体，即发行人、发行人的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员和其他直接责任人员等，负有信息披露义务。即上述主体有义务保证信息披露的真实、准确和完整。该义务主要源于我国《公司法》第一百四十七条、《证券法》第八十二条及《上市公司信息披露管理办法》第五十八条的规定。上市公司定期报告的披露是上市公司信息披露的重要组成部分，上市公司董监高对公司公开披露的信息负有确保其真实性之责，董监高对定期报告的保证义务是由其对公司的忠实、勤勉义务而生。如果没有履行，理所应当要承担相应的责任。

另一类是公司外部的责任主体，负有注意义务，与发行人承担连带赔偿责任，但能够证明自己没有过错的除外。

所以，并不是会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告，就能完全免除其民事责任，还有证明其尽到了勤勉尽责的要求。

退市新规落地后，常态化退市机制加速形成。作为我国资本市场的主要参与群体，中小投资者在信息、资金、专业等方面出于弱势，在退市过程中自身权益容易受到侵害。作为投资者，有必要了解退市新规下投资者权益保护的相关安排，知权行权，有效维护自身合法权利。上市公司退市，不是一退了之，尤其是存在财务造假等重大违法违规行为的，其控股股东、实际控制人、董监高和中介机构，都要承担相应的法律责任。

（完）

高文律师事务所金融市场部李明燕律师团队致力于金融与资本市场维权业务，曾成功代理或正代理数百起证券市场维权案件，涉及新纶科技、圣莱达、乐视网、康美药业等一系列上市公司。李明燕律师团队凭借精湛的专业技能和精细化的辩护风格深受客户好评。

李明燕律师，高文律师事务所金融市场部负责人，毕业于中国政法大学，执业律师，注册会计师，执业18年，并兼任中央财经大学金融学院硕士生导师及对外经济贸易大学法学院硕士生导师，著有《企业大合规》一书。李明燕律师专攻金融市场领域多年，在上市公司争议解决、投资并购、公募私募维权等领域拥有丰富的实践经历。其他团队成员均毕业于知名院校法律专业，拥有硕士以上学历，具有较高的专业素养及丰富的实务经验。

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