子沐研究-2025年7月2日-北京，由于美国政府对铜可能加征进口关税（232条款调查），市场急于在关税落地前将铜运往美国。造成美国铜库存增加、中国铜库存快速下降。在全球铜产量没有发生突变的情况下，使得全球铜流向重新分布。

2025年4月，美国精炼铜进口量跃升至20多万吨，为十年来最高水平。与此同时，进入芝加哥商品交易所（CME）指定仓库的铜量自年初以来已翻倍，截至6月底达到约176,000短吨（约160,000公吨）——创下近八年新高，增幅超过100%。

于此同时，中国上海期货交易所（SHFE）的铜注册库存持续走低。2025年上半年，SHFE铜库存已由春节高峰时的268,337公吨，下跌至约101,943公吨，跌幅逾60%，并且库存下降的速度仍然保持在多年高位。

美国大规模囤积使得LME（伦敦金属交易所）和SHFE等全球主要交易所库存同步缩水，进一步推高了现货与期货的升水（倒挂）水平。但真正的物理供应并未减少，只是从其他地区转向美国，这种短期重分布加剧了非美地区（尤其是中国）的买方焦虑。

这种现象会导致国内的铜价上涨呢？

子沐研究认为，库存重分布带来的只是时机错配，而非真实供需缺口。美国大量囤库使得全球可供出口的铜短期集中流向CME仓库，但非美国地区（包括中国）的实物并未真正消失，只是“旅途在路上”。如果美国关税最终落地或被推迟，多余的铜又可能回流或在其他市场抛售，从而抵消国内价格涨势

高盛将近月铜价预测区间调高至9,150–9,330美元/吨（当前水平约9,900美元/吨）。摩根大通认为若贸易紧张局势缓和，铜价有望回落，仅在“最坏情景”下才可能大幅突破10,000美元/吨。

因此，中国铜价大概率只是温和上涨，而非“大幅暴涨”。

如何投资铜？

江西铜业品牌价值蝉联第一，财务指标稳健（2024年净利率约8%）。但其A/H股估值在行业中处于中上水平，反映市场对其龙头地位的认可。紫金矿业多元化布局（铜、金、钴）在风险分散上具备优势，但面临海外项目政治风险。

该行业主要受美国的232关税法案的影响。若关税实质落地或反复，将在短期内扰乱全球供应链与价格。

而龙头企业如江西铜业、紫金矿业因稳健而估值偏高；而中小铜企（如铜陵有色）虽然估值便宜，却可能因环保限产、项目启动等因素业绩波动，风险溢价更大。

可在铜价或TCRC明显回落时，可考虑择机短线参与中小铜企（铜陵有色）以博取估值修复，但须密切关注环保及政策风险。

北交所市场上，没有直接生产铜的企业，但是铜冠矿建涉及向铜矿开采企业提供工程建设和运营管理等服务。康普化学的铜萃取剂适用于不同特点的铜矿提炼，客户包括世界前五大铜矿企业。

除此之外，将铜做为公司产品原材料的企业，有可能会应为铜价的上涨，带来的成本的上涨，造成2025年业绩表现不佳的可能。

因为铜在半导体、AI、新能源、集成电路、半导体、消费电子、电子元器件、电线电缆、变压器、输电设备、轨道交通、船舶、航空航天等等领域。

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