就当下来说，在新股发行节奏放缓后，IPO环节至少需要做好这样几个方面的工作，或解决这样几方面的问题。

首先是要完善IPO公司的股权结构，除了国家必须绝对控股的企业外，其他企业IPO，控股股东在IPO公司中的持股比例不得超过30%，同时，首发流通股的占比不低于公司总股本的50%（总股本50亿以上公司，首发流通股比例可调整为不低于25%）。通过这种股权结构的设置，不仅可以解决股权结构不合理导致的一股独大等公司治理问题，而且还可以解决控股股东把股市当成提款机的问题，减轻控股股东带给市场的套现压力，并且还可以解决股票价格虚高的问题。

其次是提高IPO公司的上市门槛，为中国股市守好准入的大门。只让好公司、优质公司上市，把一些平庸公司、垃圾公司以及符合退市条件的公司挡在股市的大门之外。在IPO公司上市门槛设置的问题上要体现“以投资者为本”的理念，要切实对投资者负责，不能把普通投资者当成了风投机构，让普通投资者来承担风投机构应该承担的投资风险。

其三完善新股发行的定价机制，防范“三高”（高发行价、高市盈率、高超募）发行。虽然注册制下的新股发行更强调市场化发行，但市场化并不是“三高”发行的代名词，新股市场化发行也可以是一种理性发行，甚至是低价发行。毕竟注册制下的新股发行也出现过上纬新材发行价2.49元/股的案例。因此，即便是注册制也是可以理性发行的，关键在于定价机制的完善。

实际上。对于不担心发行失败的中小盘股，可鼓励采取定价发行的方式，直接上网发行，其发行价控制在23倍发行市盈率以下。而对于发行份额超过5亿股的大盘股，可以采取询价发行的方式，将其中发行份额的一部分用于网下发行。新股询价可以采取两种发行方式，一是网下竞价询价，价高者得，最后一个竞得股份者的报价即为新股发行价，并以此价向网上发行。二是以23倍发行市盈率为轴心，对于超过23倍发行市盈率的报价，按50%的比例从高到低予以剔除；对于低于23倍发行市盈率的报价，则按25%的比例从低到高予以剔除，以此来引导询价机构理性报价。

其四是将超募资金划归投资者保护基金账户，用于未来赔偿投资者使用。对超募资金的追求导致了新股的非理性发行，不仅导致了新股投资风险的大幅增加，同时也导致了股市资源的大量浪费。因此，为了遏制发行人对超募资金的追求，可将超募资金全部划归投资者保护基金所有，同时对现行的投资者保护基金在制度上加以改革，让投资者保护基金能够真正保护投资者，而划归投资者保护基金账户的超募资金，未来可用于赔偿投资者使用。发行人得不到超募基金，也就失去了“三高”发行的冲动，新股发行有望因此回归理性。

（文章来源：大河财立方）

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