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重磅!证券业协会发文,券商持有新三板股票该这样估值

中国证券业协会于周五发布《证券公司金融工具估值指引》、《非上市公司股权估值指引》及《证券公司金融工具减值指引》等三项指引的通知,旨在为配合新会计准则实施,指导证券公司科学、合理地对金融工具进行估值和减值。

本次三项指引的发布,将对券商对持有的新三板股票估值起到指导性作用。

在《证券公司金融工具估值指引》中提到:“对在全国中小企业股份转让系统挂牌交易的股票,交易量及交易频率足以持续提供定价信息的,按估值日收盘价估值;交易量或交易频率不足以反映公允价值的情况下,应综合考虑交易活跃程度、转让方式等,对收盘价进行调整或采取其他估值技术确定公允价值。”

在《非上市公司股权估值指引》中,明确了非上市公司股权估值的主要原则、主要估值技术以及选择估值技术的基本考虑因素。

证券公司及相关境内子公司持有的非上市公司股权估值,均需使用《非上市公司股权估值指引》。

非上市公司股权估值的主要方法包括:市场乘数法、最近融资价格法、行业指标法、自由现金流折现法、股利折现法、重置成本法等。

1、市场乘数法

利用可比公司市场交易数据估计公允价值的方法,包括市盈率法、市净率法、企业价值倍数法等。

适用于存在多家上市公司与被评估企业在业务性质与构成、企业规模、企业所处经营阶段、盈利水平等方面相似,或同行业近期存在类似交易案例的情形;评估人员需获取被评估企业与可比公司价值乘数的相关数据,用于计算估值结果。

2、最近融资价格法

以企业最近一期融资价格为基础评估公允价值的方法。

采用最近融资价格法评估非上市公司股权公允价值时,需充分考虑时间因素。如果待评估的非上市公司股权本身是在近期取得,且交易日后未发生影响公允价值计量的重大事件的,其投资成本可作为公允价值的最佳估计。如果被投资单位近期进行过新一轮融资的,可以最近融资价格作为非上市公司股权估值。

3、行业指标法

某些行业中存在特定的与公允价值直接相关的行业指标,此指标可作为被投资企业公允价值的参考依据。

行业指标法适用于行业发展比较成熟及行业内各企业差别较小的情况,一般被用于检验其他估值方法得出的估值结论是否相对合理,而不作为主要的估值方法单独运用。

4、自由现金流折现法

对企业未来的现金流量及其风险进行预期,选择合理的折现率,把企业未来特定期间内的预期现金流量折合成现值的估值方法,通常包括企业自由现金流(FCFF)折现模型和权益自由现金流(FCFE)折现模型。

自由现金流折现法适用于被评估企业经营稳定、未来期间有持续的现金流流入,且能够对未来现金流做出合理预测的情形;评估人员需了解被评估企业未来经营发展,且能合理预测企业的经营情况和发展速度。

5、股利折现法

将预期股利进行折现以确定评估对象价值的估值方法。股利折现法根据股利增长的不同情景,可细分为戈登永续增长模型、二阶段股利增长模型及三阶段股利增长模型。

股利折现法适用于被投资企业平稳发展、股利分配政策较为稳定,且能够对股利进行合理预测的情形。

6、重置成本法

在现时条件下重新购臵或建造一个全新状态的被评估资产所需的全部成本,减去评估对象已经发生的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值,以得到的结果作为评估对象估值的方法。

重置成本法适用于企业价值主要来源于其资产的公允价值的情形,运用时需对评估对象的实体性、功能性及经济性贬值做出判断。

在使用上述方法得出计算结果后,还需考虑流动性折价、控制权溢价等因素对股权价值的影响。《非上市公司股权估值指引》中描述了流动性折扣常见的分析方法—“看跌期权法”的几种计算方法及计算公式。

非上市公司股权通常采用市场法、收益法和成本法等估值技术,结合流动性折价、控制权溢价等因素评估公允价值。

结合具体案例学习估值方法。

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