今日，瑞华技术(872869.NQ)调整北交所上市发行方案，拟发行规模从1739.20万股下调到1600万股，同时因超额配售选择权不超过15%，也从260.80万股变为了240万股，募集资金规模也从41,740.80万元下调到30,400万元。
所以，子沐研究根据北交所的计算方式，用上述数据倒推此次发行市盈率，为13.12倍，对应的发行价18.99元。
那么，该发行方案有没有让利投资者呢？换句话说，如果投资者参与打新或战投，能否赚钱呢？下面我们就解决这个问题。
该公司的主营业务是为石油化工企业提供基于化工工艺包技术的成套技术综合解决方案，客户自然也是石油化工企业，风险提示说存在大客户依赖，我们倒是认为，存在行业依赖，只是石油化工行业的依赖不是风险，而是保障。
如果发行市盈率是13.12倍的话，那就是恢复北交所IPO后的仅高于太湖远大的数据。
从业绩表现来看，瑞华技术的2023年的业绩是历年来最好的：
目前，2024年中报中，瑞华技术的扣非后净利润为5918.95万元，同比下降了33.57%，2023年之所以取得1.10亿元的业绩，主要是2023年中报创造了8910.68万元，直接高于2022年全年6504.45万元。而当前发行市盈率则是以2023年数据计算出来的。
所以，如果2024年业绩要是低于2023年，那么，该公司的隐形发行市盈率就偏高了。这主要是因为催化剂和技术服务费的收入下降，对冲了专利设备的收入增长。
因此，我们认为，该公司的发行市盈率并没有让利投资者。只能说，跟投资者打了一个哑谜。
该公司存在大客户依赖严重，业绩的延续性，成长性均跟客户的生产建设息息相关。比如，2023年客户换装催化剂，所以是首次填装催化剂，交付规模较大，而到了2024年上半年，催化剂是陆续供应，又成为公司自己的产能有限，还进行外部采购，所以毛利率从25.48%下降到8.05%，收入也就少了4,702.75万元。这也是上半年业绩下降的原因。
这样看来，要是量化该公司价值就从行业到客户一路分析下来。最终可能还得不到可用的结果。
所以，本文就到此为止，因为相对可比公司估值是较低的，所以打新随意，战投就在做上面讲的量化分析，至少把锁定期12月的业绩和订单计算出来。
根据公开资料显示，公司深耕石油化工领域多年，定位服务于石油化工行业内领先的客户群体，公司技术及产品成功服务中石油、中信国安、浙石化、振华石化、福建海泉、福州万景、洛阳炼化、安徽嘉玺、东明石化和盛腾科技等众多大型国有及民营石油化工企业，并与霍尼韦尔 UOP、科莱恩、瑞士 Sulzer、中国寰球等上下游国内外知名专利商、设计院建立了良好的合作关系。
公司在手订单量是公司未来一定时期内经营业绩的重要保障。公司依托核心技术优势，项目执行情况良好，客户认可度高，在手订单充沛，市场开拓情况良好，未来具备较强的市场竞争力和持续发展能力。这也算是对战投机构的承诺吧。
