开发科技发布2024年年报，2025年一季报，业绩十分喜人，为投资者带来更高的预期。

2024年年报中，营业收入29.33亿元，同比增长了15.02%，连续三年增长，而且毛利率36.03%，同样是连续三年增长，扣非后净利润5.85亿元，同比增长17.29%，同样也是连续三年的增长。

2025年一季度中，营业收入8.10亿元，同比增长35.43%，扣非后净利润2.05亿元，同比增长59.93%，而且高于归股东净利润的2.03亿元。

目前，该公司的股价106.25元/股，市盈率(TTM)为22.18倍。公司的发行市盈率为8.15倍，以2024年业绩计算，发行PE为7.21倍。公司发行价30.38元/股，开盘价73.50元/股，最高涨到124.00元/股。受到投资者的热捧。

为什么业绩增长迅速？

子沐研究统计了该公司2020年到2024年的三个主要财务指标：

来源：公司公告，子沐研究统计

我们发现，该公司除2021年出现下降外，整体表现都非常理想，所以我们第一要解答的问题是2021年发生了什么？但是该公司从挂牌新三板开始，最早披露的年报是2022年，所以我们阐

2021 年度，公司境外业务毛利率高于境内业务毛利率，主要原因系公司当期境内业务收入规模较小，毛利率受到产品、客户结构影响有所波动。2021 年度，公司直销及非直销业务毛利率差异较小。2022 年度及 2023 年度，公司非直销业务毛利率与直销业务毛利率差异较大，主要原因系当期毛利率较高的非直销客户前景无忧在 2022 年、2023 年度收入快速增长所致。

欧元及美元在 2021 年度至 2023 年度相对于人民币的汇率变动是公司毛利率变动的主要影响因素之一。除上述汇率影响外，公司在 2023 年度部分产品原币价格上涨也对毛利率有较大提升作用。

公司设立之初发展战略定位于深耕境外市场，目前在境内市场的销售尚处于起步阶。该公司在招股说明书中解释到，2021年受外部宏观不利因素冲击，造成全球智能电表市场规模有所下滑，但是2022年已实现反弹。

2020 年末部分客户根据对应款项信用期情况未在年末进行回款。该部分款项主要在2021 年度回款，因此增加了 2021 年度公司经营活动现金净流入。2021 年末，应收账款余额相较 2020 年末下降 62,246.36 万元。以上因素为导致公司 2021 年度净利润与经营活动产生的现金流量净额差异的主要原因。

2024 年公司符合加计扣除范围的研发费用在按规定据实扣除的基础上，按照实际发生额的 100%，从当年的应纳税所得额中扣除。2024年研发费用1.62亿元，2023年为1.20亿元，同比增长4277.93万元。

递延所得税资产：报告期末递延所得税资产同比增长 72.63%，主要系本期可抵扣暂时性差异增加所致；

2024年新增1.12亿元，

522,787,243.75 15.86% 411,256,452.17 17.90%

27.12%

可比公司海兴电力(603556.SH)，林洋能源(601222.SH)、西力科技(688616.SH)、炬华科技(300360.SZ)、瑞士的兰吉尔（Landis+Gyr）、美国的埃创集团（Itron）。

公司的估值基础是全球市场，目前，公司的主市场为欧洲，主要产品为智能电表及其核心单元等，对于欧洲以外的中东、中亚、南美、东南亚、非洲等市场，公司充分利用“一带一路”合作框架带来的项目资源优势，为沙特阿拉伯、乌兹别克斯坦、乌拉圭、孟加拉国、塞内加尔等多个国家供应智能计量终端及 AMI 系统软件产品，并持续中标多个国家的大型智能电表部署项目，包括巴基斯坦大规模智能电表改造项目等。

目前已进入第二代智能电表更新换代的周期。对于欧洲市场，意大利、西班牙、荷兰等多个西欧及北欧国家已开始部署第二代智能电表。Berg Insight 预计，2022 年-2027 年期间，欧洲地区第二代智能电表的出货量将达到电表累计出货量的三分之一。

目前，部分国际主流的智能电表制造商已经将人工智能集成到智能电表实际运营中。Markets and Markets 预测，随着未来人工智能的进一步发展及完善，其在智能计量市场的应用能够扩大市场对智能计量系统的需求。

Berg Insight 预计，2022 年-2027 年期间，欧洲地区第二代智能电表的出货量将达到电表累计出货量的三分之一。对于境内市场，根据国家电网对建设“泛在电力物联网”作出的全面部署安排，国家电网将在2024 年全面建成泛在电力物联网，实现电力系统各环节万物互联、人机交互，实现具备状态全面感知、信息高效处理、应用便捷灵活等特征的智慧服务系统。Berg Insight 报告显示，2021-2027 年间老化的第一代智能电表的更换将是未来几年亚太地区智能电表出货量的最重要驱动力。

2021 年 12 月，公司在自有土地使用权对应宗地上建成研发生产大楼、员工宿舍楼、门卫房

公允价值变动收益

信用减值损失

由于人民币在 2021 年至 2022 年上半年相对欧元、美元整体处于上涨区间，因此公司在2021 全年以及 2022 年大部分时间内交割结算的合约均为盈利，导致 2021 年和 2022 年投资收益金额较大。

公司 2022 年投资收益金额为 12,362.86 万元，显著高于报告期内其他年度，主要系公司在 2022 年度交割的远期合约签订时间较早，合约期限较长，大多数合约恰好覆盖了 2021年至 2022 年人民币相对于美元、欧元的上涨周期，因此投资收益金额较大。

公司 2023 年度投资收益为-416.53 万元，主要系公司 2023 年度交割的外汇远期合约主要建仓时间为 2021 年至 2023 年，期间人民币汇率趋势变动出现反转，因此不同期间建仓的外汇远期合约投资收益互相抵消导致总体投资收益金额绝对值较小

生产基地项目于 2020 年 7 月开工。2021 年 12 月，建设单位开发科技、施工单位成都建工、勘察单位、设计单位、监理单位共同确认并出具了《竣工验收报告》，确认生产基地项目完成竣工验收。于开发科技与成都建工对竣工结算金额未能达成一致，成都建工已就相关事项发起本次诉讼。

2021 年至 2022 年，由于人民币整体处于升值区间，公司外汇远期合约大部分处于盈利状态，因此，收到其他与投资活动有关的现金金额逐年上涨。2023 年度，人民币整体处于贬值区间，公司外汇远期合约盈减少且亏损合约数量及亏损金额均有所增加，导致收到其他与投资活动有关的现金随之下降，支付的其他与投资活动有关的现金相应上升。2024 年1-6 月，由于公司交割的外汇远期合约金额有所下降，因此公司收到及支付其他与投资活动有关的现金均有所下降。

2021 年，公司成都长城开发智能计量产品研发生产基地项目处于建设状态，公司发生持续投入，因此当期公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金发生额较高。

成都长城开发智能计量终端自动化生产线建设项目投资总额为 34,224.02 万元，达产年‘后可实现营业收入 187,538.46 万元，税后利润 27,655.75万元，内部收益率 25.65%（税后），本项目静态投资回收期为 6.78 年（税后，含建设期），本项目预期效益良好，具有较强的盈利能力。

公司发展进程

深科技于2020年将智能计量终端板块业务全部转移到子公司开发科技，并进行独家运营。深科技则把未来的战略重点放在存储半导体业务。开发科技也开展独立经营。

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